深度报告：创新+开放扩行业空间，金科+人才助进阶发展

公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 32 [Table_MainInfo] 创新+开放扩行业空间，金科+人才助进阶发展 ――南华期货（603093）深度报告 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2022 年 04 月 18 日 [Table_Summary] 投资要点：  首家上市期货企业，总体业绩稳健增长 公司为首家 A 股上市期货公司，控股股东系特大型民营企业实力雄厚，高管拥有多年从业经验，经纪业务是营收与利润的基础，风险管理贡献重要增量。  创新与开放下扩空间，金融+金科系集中度提升关键 现在我国已是全球重要的商品期货市场，覆盖面广泛，但金融期货占比较低，在政策推动下创新与开放为未来行业发展方向，我们认为，我国期货行业未来空间广阔且动力充足，需求增长的动力来自于业务创新、期货国际化、品种扩容和金融期货限制放松。对比美国的成熟期货市场，我国竞争格局相对分散，在新发展方向下我国竞争格局有望加速优化，同时我们认为具有金融背景、金融科技过硬的企业在未来的竞争中更具优势，剩余玩家需拥有一技之长进行差异化竞争。  经纪为基，新业务潜力十足，金科与人才助力发展 公司经纪业务牌照齐全，立足浙江辐射全国，当前已拥有产业用户与机构用户资源优势；风险管理业务已发展成为公司第二成长曲线，贡献业绩重要增量；境外金融业务和财富管理业务潜力十足；同时公司的金融科技和人才优势为业务发展提供充足动力。  盈利预测与投资建议 预计 2022-2024 年公司归属母公司净利润分别为 3.01/3.56/4.18 亿元，同比增加 23.5%/18.2%/17.5%，对应 EPS 分别为 0.49/0.58/0.68 元/股，对应2022/2023/2024 年 PE 为 26.65/22.54/19.18 倍。虽然估值略高，但考虑到公司为期货行业优质标的，具有资本、金科和人才优势顺应行业发展趋势，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 大宗商品价格波动风险、政策不确定性风险、行业竞争加剧风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 9915 10515 11174 11952 12826 (+/-)% 4.0% 6.0% 6.3% 7.0% 7.3% 营业利润 142 361 403 475 561 (+/-)% 22.7% 154.0% 11.6% 18.1% 18.1% 归母净利润 94 244 301 356 418 (+/-)% 18.5% 158.7% 23.5% 18.2% 17.5% 每股收益（元） 0.16 0.40 0.49 0.58 0.68 [Table_Analysis] 证券分析师 袁艺博 SAC No：S1150521120002 yuanyb@bhzq.com [Table_Author] 研究助理 张珂 SAC No：S1150121090013 zhangke@bhzq.com [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 目标价格： 最新收盘价： 13.14 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 -19%-12%-5%2%9%21/1022/1南华期货沪深300 [Table_Report] 公司研究 证券研究报告 深度报告 公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 32 表：三张表及主要财务指标（百万元） [Table_FinanceInfo] 资产负债表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 11559 16583 20065 23677 27465 营业收入 9915 10515 11174 11952 12826 应收货币保证金 6139 6874 8318 9815 11385 手续费净收入 320 463 567 670 774 交易性金融资产 1524 1580 1659 1742 1829 利息净收益 167 240 279 328 385 长期股权投资 3 20 21 22 23 投资收益 184 76 85 90 94 无形资产 175 165 165 165 165 公允价值变动收益 -5 41 -20 -17 35 资产差额 2913 4843 5860 6915 8021 其他收入 9142 9631 10210 10823 11473 资产总计 22314 30065 36088 42336 48889 业务及管理费用 489 586 532 621 757 负债总计 19838 27010 32730 38644 44829 营业支出 9773 10154 10771 11477 12264 未分配利润 826 1017 1067 1121 1177 信用减值损失 11 9 9 10 11 归母净资产 2457 3038 3341 3675 4043 税金及附加 4 9 9 10 10 所有者权益总计 2476 3055 3358 3692 4060 资产减值 6 0 3 3 3 营业支出 （特殊报表项目） 14 20 16 17 18 其他业务成本 9249 9530 10202 10815 11465 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业利润 142 361 403 475 561 营收增长率 6.0% 6.3% 7.0% 7.3% 6.0% 营业外收入 8 0.1 3 4 2 净利润增长率 43.0% 132.3% 13.5% 18.2% 17.6% 营业外支出 2 7 4 4 5 EPS 0.16 0.40 0.49 0.58 0.68 利润总额 148 354 402 475 559 PE 114.94 33.95 26.65 22.54 19.18 所得税 35 90 102 121 142 PB 4.34 2.73 2.40 2.18 1.98 净利润 114 264 300 354 417 ROE 3.8% 8.0% 9.0% 9.7% 10.3% 少数股东损益 -2 -1 -1 -1 -1 资产负债率 88.9% 89.8% 90.7% 91.3% 91.7% 归母净利润 94 244 301 356 418 公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明