经济触角：中国一季度经济平稳开局

1 ！ gg 中国一季度经济平稳开局 2022 年开年，尽管中国经济受到新冠疫情在多个城市复燃、供应链危机持续、以及地缘政治风险升温等不利因素困扰，一季度经济仍实现平稳开局，国内生产总值（GDP）同比增长 4.8%（环比增长1.3%），高于市场预期的 4.2%和 2021 年四季度的 4%。一季度主要经济指标表现不一，工业增加值、社会消费品零售总额、房地产投资和对外贸易增速均有不同程度的放缓，固定资产投资增速则持续回升。新增就业速度同样趋缓，3 月城镇调查失业率从 2 月的 5.5%回升至 5.8%，反映制造业和服务业就业市场出现恶化迹象。总的来说，全球经济复苏环境的不确定性和挑战日渐增加，中国仍能保持适度的经济复苏并不容易。中国是石油、天然气、小麦等大宗商品的主要进口国，而当前俄乌冲突导致全球能源和食品价格飙升，再加上新冠疫情复燃等因素，令中国的经济增长面临更大阻力。除此之外，市场预计未来数月美联储将进一步加息，同时间地缘政治风险加剧将导致经济增长放缓及不确定性增加，这些冲击将危及中国的出口需求，进而削弱中国的经济增长动力。展望未来，考虑到风险因素不断增加，尽管中国经济将继续朝着正常化的方向迈进，但道路难免曲折动荡。中国当局仍以追求高质量的稳定增长为首要目标，因此，保持宽松的经济政策环境有助于减轻各项风险因素带来的负面效应，及时落实扩大财政支出、减税降费、保证流动性等一系列措施有助于促进经济发展和就业增长。踏入二季度，受疫情复燃影响，中国经济将面临增长放缓的局面，但适度的政策支持连同消费和投资板块的持续增长，有望帮助拉动宏观经济发展，缓解经济下行风险，并确保经济保持平稳运行及经济实力的可持续复苏。我们认为，2022 年中国经济将以中等速度增长，经济发展将更加注重扩大内需和培育技术创新，预计 2022 年中国的 GDP 同比增速将达到 5.5%。 一季度固定资产投资上升势头保持强劲。今年一季度，全国固定资产投资同比增长 9.3%，高于市场预期的 8.4%及 2021 年全年的4.9%。固定资产投资的持续增长继续得益于基础设施投资（一季度增 8.5%，2021 年增0.4%）以及制造业投资（一季度增 15.6%，2021年增 13.5%）。不过，房地产投资仍然低迷，一季度同比增速仅0.7%，远不及 2021 年全年 4.4%的增速，反映房地产开发商的债务问题仍未解决，流动性持续紧张。我们认为，国家当前出台了一系列积极的财政政策，支持基础建设工程发展，并加大对高新技术产业的投资力度，鼓励工厂进行设备升级改造，这些举措将进一步稳固当前固定资产投资的增长势头，为中国的经济持续稳步恢复提供有力支持。 二零二二年四月十九日 经济触角 光银国际研究团队评论  2022 年开年，尽管中国经济受到新冠疫情在多个城市复燃、供应链危机持续、以及地缘政治风险升温等不利因素困扰，一季度经济仍实现平稳开局，国内生产总值（GDP）同比增长4.8%（环比增长 1.3%），高于市场预期的 4.2%和 2021 年四季度的 4%。一季度主要经济指标表现不一，工业增加值、社会消费品零售总额、房地产投资和对外贸易增速均有不同程度的放缓，固定资产投资增速则持续回升。  考虑到风险因素不断增加，尽管中国经济将继续朝着正常化的方向迈进，但道路难免曲折动荡。中国当局仍以追求高质量的稳定增长为首要目标，因此，保持宽松的经济政策环境有助于减轻各项风险因素带来的负面效应，及时落实扩大财政支出、减税降费、保证流动性等一系列措施有助于促进经济发展和就业增长。  踏入二季度，受疫情复燃影响，中国经济将面临增长放缓的局面，但适度的政策支持连同消费和投资板块的持续增长，有望帮助拉动宏观经济发展，缓解经济下行风险，并确保经济保持平稳运行及经济实力的可持续复苏。我们认为，2022 年中国经济将以中等速度增长，经济发展将更加注重扩大内需和培育技术创新，预计 2022年中国的 GDP 同比增速将达到 5.5%。 林樵基 研究部主管 Banny.lam@cebi.com.hk (852)2916-9630 简述 2 一季度工业增加值增速持续放缓。今年 3 月，全国规模以上工业增加值同比增长 5%，高于市场预期的 4%，但低于首两个月的 7.5%。一季度工业增加值同比增速由 2021 年的 9.6%放缓至 6.5%。目前，全球供应链危机持续，能源及大宗商品价格飙升，经济前景的不确定性升温，导致中国工业活动难以正常发展，工业品新订单数量下滑。不过，尽管当前中国的工业生产困难重重，但部分行业的制造业活动仍在一季度稳步扩张，尤其是“煤炭开采和洗选业”、“计算机、通信和其他电子设备制造业”、“电气机械和器材制造业”、“酒、饮料和精制茶制造业”和“医药制造业”，同比增幅分别达13.2%、12.7%、12.4%、12.1%和 11.8%。我们认为，俄乌冲突导致全球能源和大宗商品供应紧张，以及供应链的混乱局面难以在短期内解决，这将持续威胁中国及其他贸易伙伴经济活动正常化的进程，无可避免地会削减中国工业品的新订单数量，未来几个月的工业生产活动也将受此影响。 一季度消费市场进一步放缓，3 月零售总额同比转跌。今年 3 月，全国社会消费品零售总额同比下降 3.5%，逊于市场预期的下跌 3%和 1-2 月的增长 6.7%；月环比跌幅达 1.93%，1-2 月则为增长 0.18%。一季度整体来看，全国零售消费额同比增长 3.3%，高于市场预期的 2.8%，但低于 2021 年全年 12.5%的增速。一季度全国网上零售额为 3.012 万亿元，同比增速跌至单位数字，达 6.6%，显著低于2021 年全年 14.1%的增速。总的来说，3 月消费市场在同比和环比基础上均出现负增长，一季度整体扩张步伐亦大幅放缓，主要由于新冠疫情在多个地区反弹，令居民的消费意欲下降，能源产品价格上涨亦带来负面影响，削弱了居民对非必需品的消费需求。具体来看，一季度部分必需性消费品类维持增长，也是驱动消费市场扩张的主要推动力，包括“石油及制品类”（3 月升 10.5%，一季度升19.7%）、“饮料类”（3 月升 12.6%，一季度升 11.8%）、“粮油、食品类”（3 月升 12.5%，一季度升 9.3%）。但非必需品消费则出现大幅下降，其中“金银珠宝类”（3 月降 17.9%，一季度升7.6%）、“服装鞋帽、针纺织品类”（3 月降 12.7%，一季度降0.9%）、“家具类”（3 月降 8.8%，一季度降 7.1%）、“汽车类”（3 月降 7.5%，一季度降 0.3%）均出现不同程度的负增长，抵消了其他消费品的升幅。总体而言，一季度整体消费市场表现低迷，中国新一轮疫情快速蔓延导致多个城市实施隔离封锁措施，进一步阻碍经济活动的正常化发展。当前中国正面临着经济下行压力加剧、供应链瓶颈难解的复杂局面，难免对消费市场产生负面影响，并将在未来数月继续限制消费市场的复苏。 3 月消费物价水平及工业通胀双双上行。中国 3 月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨 1.5%，高于市场预期的 1.4%和 2 月的 0.9%。一季度 CPI 同比增长 1.1%