Q1业绩增长超预期，轻资产业务再下一城

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022 年 04 月 19 日 华铁应急（603300.SH） Q1 业绩增长超预期，轻资产业务再下一城 Q1 延续快速扩张趋势，业绩增长超预期。公司 2022Q1 实现营收 6.4 亿元，同增 55%；实现归母净利润 1.1 亿元，同增 41%，超市场预期（此前公司预告 Q1 归母净利润 1 亿元，同增 36%）；扣非后归母净利润同增 43%。当前公司持续重点开拓高空作业平台租赁业务，截至 2021 年底，公司高空作业平台管理规模突破 4.7 万台，同增 125%，设备量居全国第二。2022Q1高空作业平台营收 3.0 亿元，占公司总营收的 47%，同比大幅增长 114%，高空作业平台已成为公司规模扩张、利润增长主要驱动力。在去年 Q1 基数较高及今年 Q1 经济下行压力加大、全国多地疫情反复情况下，公司依然实现营收业绩快速增长，突显高空作业平台租赁行业整体需求较好、公司业务开拓能力优异。 毛利率有所下降，规模效应显现驱动费用率持续下降。2022Q1 公司毛利率43.6%，YoY-7.0 个 pct，毛利率有所下降预计主要系：1）设备量快速增加、叠加疫情冲击，致公司高空作业平台出租率小幅下降；2）建筑支护设备中低毛利产品占比有所提升，拖累公司整体毛利率水平。期间费用率 27.4%，YoY-0.7个pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别YoY+1.0/-0.7/-0.8/-0.2 个 pct，销售费用率提升主要系公司人员增加，对应职工薪酬上升所致；管理和研发费用率随着公司规模持续快速扩张、规模效益显现，而持续呈下降趋势。所得税率 13.4%，YoY-4.1 个 pct。净利率 16.7%，YoY-1.6 个 pct。Q1 公司经营性现金流净流入 2.5 亿元，同比收窄约 0.8 亿元，预计主要系疫情影响收款节奏，以及在税收优惠政策下往年部分税费递延至今年 Q1 进行缴纳。收现比为 112%，YoY-28 个 pct。 轻资产业务再下一城，助力盈利能力不断提升。轻资产已成为公司当前发展战略之一，去年与热联集团轻资产合作的子公司热联华铁已正式运营，计划3 年内总投入规模不少于 30 亿元用于购买租赁资产，2021 年轻资产业务已创收约 1.2 亿。近期公司再度与徐工集团旗下机械租赁全资子公司“徐工广联租赁”在轻资产方向进行战略合作，初期合作金额 5 亿元，有望进一步减轻公司资金约束，扩大在管设备规模，提升 ROE 水平。此外，双方将就前期公司推出的可信上链 T-BOX 产品进行深度合作，积极探索物联网、区块链等技术在设备租赁运营中的作用，打造工程机械可信发展先发优势。 投资建议：我们预测 2022-2024 年公司归母净利润分别为 6.7/9.0/12.0 亿元，同增 34%/34%/33%，EPS 分别为 0.74/1.00/1.33 元，2021-2024 年CAGR 为 34%，当前股价对应 PE 为 16/12/9 倍，维持“买入”评级。 风险提示：主要设备出租率下行风险；行业竞争加剧致租金下降风险；轻资产业务推进不及预期风险等。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,524 2,607 3,590 4,858 6,483 增长率 yoy（%） 32.1 71.0 37.7 35.3 33.4 归母净利润（百万元） 323 498 669 898 1,198 增长率 yoy（%） 17.1 54.3 34.2 34.3 33.4 EPS 最新摊薄（元/股） 0.36 0.55 0.74 1.00 1.33 净资产收益率（%） 10.7 14.7 17.6 19.7 21.3 P/E（倍） 32.7 21.2 15.8 11.8 8.8 P/B（倍） 3.2 2.8 2.4 2.0 1.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 4 月 19 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 多元金融 前次评级 买入 4 月 19 日收盘价(元) 11.70 总市值(百万元) 10,552.84 总股本(百万股) 901.95 其中自由流通股(%) 98.71 30 日日均成交量(百万股) 5.31 股价走势 作者 分析师 何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师 廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱：liaowenqiang@gszq.com 分析师 程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱：chenglongge@gszq.com 相关研究 1、《华铁应急（603300.SH）：盈利持续高增，现金流表现优异》2022-03-31 2、《华铁应急（603300.SH）：高空作业平台高景气扩张，联手蚂蚁助力轻资产开拓》2022-03-20 3、《华铁应急（603300.SH）：盈利持续高增，新业务显著放量》2021-07-30 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2021-042021-082021-122022-04华铁应急 沪深300 2022 年 04 月 19 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2015 2577 3795 5918 8303 营业收入 1524 2607 3590 4858 6483 现金 147 138 666 1338 1974 营业成本 702 1261 1711 2303 3055 应收票据及应收账款 1485 2159 2827 4214 5916 营业税金及附加 5 10 16 20 25 其他应收款 32 53 64 95 118 营业费用 133 220 305 403 532 预付账款 17 21 31 39 55 管理费用 95 142 215 277 357 存货 18 37 38 63 71 研发费用 44 57 79 107 143 其他流动资产 315 169 169 169 169 财务费用 150 190 237 310 384 非流动资产 5382 7990 8399 8802 9215 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 691 876 1065 1255 1447 其他收益 31 32 20 20 20 固定资产 4316 2819 3014 3204 3388 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 10 9 9 9 10 投资净收益 3 18 5 6 8 其他非流动资产 365 4286 4311 4335 4370 资产处臵收益 9 0 0 0 0