家电行业家用电器研究周报(2022年第15周)：国常会鼓励家电消费，地方加码家电补贴

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 19 日 行业研究 国常会鼓励家电消费，地方加码家电补贴 ——家用电器研究周报（2022 年第 15 周） 家电行业 盈利回升+估值回落，板块配置价值上升 国常会鼓励家电等大宗消费，地方加码家电补贴。截至 4 月 15 日，家电指数（申万）本月上涨 0.83%，跑赢万得全 A 指数 4.3pcts。上周国务院常务会议部署促进消费的政策举措，鼓励汽车、家电等大宗消费。同时，北京等地方家电补贴政策加速落地，北京市将自 2022 年 4 月 18 日起至 9 月底面向在京消费者发放总额超 3 亿元的绿色节能消费券，涵盖 20 大类家电和 3C 产品，包括京东、苏宁、大中、国美、百安居等在内的企业均已参与到此次活动中。家电基本面方面，我们选取 17 只家电股票作为研究对象，其整体 ROE（ttm）自 18年中报见顶后处于下降通道，20 年三季报 ROE（ttm）为最低值 17%，之后触底反弹，截至 21 年三季报 ROE（ttm）回升至 21%，仍低于历史均值 23%（2014 年一季报-2021 年三季报）。展望 2022Q2，家电板块的盈利回升+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。（1）盈利回升：稳增长政策持续发力，家电需求侧逐步企稳；成本方面，原材料价格涨价趋势趋缓，叠加基数上升，22 年上游成本压力边际递减。（2）估值偏低：核心家电股整体 PE 相对大盘的估值已回调至历史均值。建议关注三条主线：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、苏泊尔；（2）关注海信视像，股权改革催化+激光电视放量+产品走出国门；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。 基本面：稳增长政策持续发力，白电零售有所回暖 地产数据：1-3 月新房销售面积同比-13.8%，地产销售延续低位震荡。2022 年1-3 月，商品房销售面积较 2021 年同期下降 13.8%。当下政策积极表态较多，但行业信心恢复仍需时日，房企与购房者普遍处于观望状态，导致房地产销售和投资延续 21 年下半年来的低迷状态。展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，而在今年“稳增长”的政策主基调下，更大范围的宽松政策有望到来。2022 年 1-3 月，房屋新开工面积同比下降 17.5%，房屋新开工下滑明显；同期房屋施工面积同比+1.0%；房屋竣工面积同比-11.5%。 家 电 产 销 ： （ 1 ） 空 调 ： 出 厂 方 面 ， 2 月 家 用 空 调 出 货 969 万 台（yoy+10.6%），其中内销 384 万台（yoy+4.1%），受到春节假期扰动以及稳 增 长 政 策 持 续 发 力 ， 空 调 内 销 同 比 转 正 ； 2 月 空 调 出 口 585 万 台（yoy+15.3%），同比有明显增加，绝对量保持高位运行。零售端：2 月空调全渠道零售量/额同比+78%/+105%，较 2019 年同期分别+25%/+21%，在稳增长政策持续发力的情况下，空调零售快速回暖。价格方面，2 月线上/线下价格维持增长，同比分别+15%/+12%；（2）大厨电：2 月油烟机全渠道零售量/额同比+17%/+42%，较 19 年同期+4%/+20%；（3）冰箱&洗衣机：2 月冰箱量/额同比-13%/-17%，较 19 年同期+9%/+5%，洗衣机 2 月零售量/额分别同比+4%/+8%，较 19 年同期+8%/+13%。（4）清洁电器：2 月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-17%/-7%，线上零售量/额同比分别-17%/-7%，线下零售量/额同比-19%/-9%，全渠道量/额较 2019 年同期+17%/+41%。 风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。 增持（维持） 作者 分析师：洪吉然 执业证书编号：S0930521070002 021- 52523793 hongjiran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -35%-24%-12%-1%10%02/2106/2109/2112/21家电行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 国常会支持耐用品消费，多地陆续放宽地产政策——家用电器研究周报（2022 年第 14 周）（2022-04-12） 地产因城施策，白电估值修复——家用电器研究周报（2022 年第 13 周）（2022-04-05） 要点 股票报告网 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 家电行业 目 录 1、 投资逻辑：利空钝化，估值偏低，配置价值上升 ............................................................... 5 2、 2 月基本面：内销回暖显著 ............................................................................................... 7 2.1、 2 月白电出厂：内销同比转正，出口处于高位 ....................................................................................... 7 2.2、 空调渠道库存&排产计划 ........................................................................................................................ 8 2.3、 2 月零售：传统品类回暖明显，新兴品类有所分化 ................................................................................ 9 2.4、 家电出口金额：3 月同比增速小幅回升 ................................................................................................ 13 2.5、 原材料：整体涨价趋势趋缓 ................................................................................................................. 13 2.6、 地产周期：1-3 月商品房销售面积累计同比-13.8% ............................................................................... 15 3、 估值水平：相对 PE