商贸零售行业2022年3月社零数据跟踪：疫情拖累3月社零表现，关注具有较大复苏弹性的板块

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 商贸零售行业：疫情拖累3月社零表现，关注具有较大复苏弹性的板块 ——2022 年 3 月社零数据跟踪 2022 年 4 月 20 日 看好/维持 商贸零售 行业报告 全国多地疫情严重拖累社零表现。2022 年 3 月社会消费品零售总额同比-3.5%，增速环比 2022 年 1-2 月份下降了 10.2pct.，继 20 年 8 月份以来首次转负数，全国多地爆发疫情严重抑制消费需求释放，带来社零数据的较弱表现。其中必选消费相对坚挺，主要源于疫情下的生活必需品囤货需求，粮油食品类和饮料类分别同比+12.5%和+12.6%，增速分别环比上升了 4.6 和 1.2pct.，日用品类同比-0.8%，增速环比下降 11.5pct.。可选消费受疫情影响严重，整体表现疲软。 核心可选消费品类均呈现负增长，关注疫后复苏弹性较大的板块。3 月化妆品类同比-6.3%，增速环比 1-2 月下降 13.3pct.；金银珠宝品类同比-17.9%，增速环比下降 37.4pct.；餐饮收入同比-16.4%，其中限额以上餐饮收入同比-15.6%，增速分别环比下降 25.3pct.和 25.7pct.。上海、吉林、河北等多地较严重疫情阻碍了线下消费的实现，受物流运输停摆影响，线上消费也受到较大程度的压制，叠加疫情下居民可支配收入和消费信心的下降，核心可选消费品类均呈现负增长态势。但考虑到上海新增病例数已过峰值，吉林等地已经得到较好控制，全国疫情不会在短期内完全好转，但存在边际改善空间。3·8 大促薇诺娜、珀莱雅、夸迪等多个头部国货品牌均取得较好表现，美妆消费需求仍较为强劲；餐饮、珠宝等消费形体对线下消费场景依赖度较高，若疫情好转则有较大的复苏空间，重点关注餐饮、珠宝、免税等疫后复苏弹性较大的可选消费板块。 疫情下线上消费的拉动作用更为显著，但长期看零售渠道的整体格局进入稳态趋势不变。22 年 Q1 全国网上零售额同比+6.6%，其中实物商品网上零售额同比+8.8%，略高于整体社零 3.3%的增速水平，疫情之下对消费的拉动作用更为显著。线下渠道中便利店和专业店 Q1 限额以上零售额分别同比+10.1%和+6.6%，表现相对较好。22 年 Q1 网上零售额占社会消费品零售总额的 23.2%，略低于 2021年全年水平。我们认为，长期看随着线上渠道红利见顶，线上线下零售渠道整体格局已进入稳态的趋势不变。 投资策略：全国多地疫情严重拖累 3 月社零表现。我们认为，当前国内疫情形势仍然严峻，消费形势仍存在受疫情影响产生一定波动的可能。短期随着疫情防控常态化，关注疫情影响边际改善下复苏弹性较大的免税、餐饮、酒店、黄金珠宝等可选消费板块；中长期来看，共同富裕背景下中等收入群体比重扩大，有望推动可选消费边际需求提升，具备高品质的中高端可选消费更具增长潜力。 风险提示：全国多地疫情形势趋严，经济复苏不及预期，超预期政策。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 20A 21A/E 22E 20A 21A/E 22E 中国中免 3.14 4.90 6.82 50.88 36.89 26.54 15.83 强烈推荐 贝泰妮 1.51 2.12 2.82 98.68 86.75 65.11 55.22 强烈推荐啊 珀莱雅 2.37 2.91 3.65 67.30 64.42 51.46 15.79 推荐 老凤祥 3.03 3.47 3.93 13.87 12.33 10.89 2.81 推荐 上海家化 0.64 0.97 1.21 53.69 34.71 27.80 3.51 推荐 周大生 1.40 1.18 1.41 9.66 11.49 9.59 1.78 推荐 资料来源：wind、东兴证券研究所 未来 3-6 个月行业大事: 2022-05-16 4 月社会消费品零售总额发布 行业基本资料 占比% 股票家数 106 2.05% 行业市值(亿元) 7779.6 0.9% 流通市值(亿元) 6732.22 1.04% 行业平均市盈率 116.72 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520050002 研究助理：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120080007 -20%-10%0%10%4/197/29/1011/302/16沪深300 商贸零售 股票报告网P2 东兴证券行业报告 商贸零售行业：疫情拖累 3 月社零表现，关注具有较大复苏弹性的板块 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：社会消费品零售总额增速 图2：实物商品网上零售额增速 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 图3：社零商品零售收入增速 图4：社零餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 图5：限额以上金银珠宝类增速 图6：限额以上化妆品类增速 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 资料来源：国家统计局，东兴证券研究所 -30-20-10010203040（%） 社会消费品零售总额:当月同比 0%5%10%15%20%25%30%（%） 社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:当月值：同比 -30-20-10010203040（%） 社会消费品零售总额:商品零售:当月同比 -60-40-20020406080100（%） 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比 -60-40-20020406080100120（%） 零售额:金银珠宝类:当月同比 -20-1001020304050（%） 零售额:化妆品类:当月同比 股票报告网 东兴证券行业报告 疫情拖累 3 月社零表现，关注具有较大复苏弹性的板块 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 表1：限额以上企业零售额-分品类增速 品 类 当 月 同 比 当 月 环 比 2021.11 2021.12 2022.02 2022.03 2021.11 2021.12 2022.02 2022.03 商品零售 4.8% 2.3% 6.5% -2.1% 0.6% 0.6% - - 限额以上商品零售 4.5% 1.7% 9.1% -1.4% 17.5% 3.7% - - 粮油、食品类 14.8% 11.3% 7.9% 12.5% 9.7% 7.2% - - 饮料类 15.5% 12.6% 11.4% 12.6% 16.0% -4.6% - - 烟酒类 13.3% 7.0% 13.6% 7.2% 11.1% 23.6% - - 服装鞋帽、针纺织品类 -0.5% -2.3% 4.8%