2022年一季报点评：业绩超预期，不断开发定制酒新品

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 19 日 公司研究 业绩超预期，不断开发定制酒新品 ——华致酒行（300755.SZ）2022 年一季报点评 买入（维持） 公司 1Q2022 营收同比增长 51.03%,归母净利润同比增长 30.39% 4 月 19 日，公司公布 2022 年一季报：1Q2022 实现营业收入 35.54 亿元，同比增长 51.03%，实现归母净利润 2.49 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.60 元，同比增长 30.39%，实现扣非归母净利润 2.44 亿元，同比增长 28.15%。 公司 1Q2022 综合毛利率下降 5.36 个百分点，期间费用率下降 3.01 个百分点1Q2022 公司综合毛利率为 15.26%，同比下降 5.36 个百分点。 1Q2022 公司期间费用率为 6.57%，同比下降 3.01 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为 5.28%/1.18%/0.11%，同比分别变化-2.67/ -0.24/-0.10 个百分点。 线下渠道持续扩展，不断开发定制酒新品 2021 年，华致酒行旗舰店陆续在上海、武汉、厦门等城市落地，有效提升了品牌影响力。2022 年公司将持续推进零售网点及连锁门店的全国网络布局。在 KA渠道方面，公司 KA 卖场客户主要是麦德龙、卜蜂莲花、沃尔玛、华润万家等知名大型商超，具有门店范围广、铺货规模大、市场份额稳定的特点。在产品研发方面，2021 年公司陆续开发了习酒窖藏 1988 琉金、金酒鬼、赖高淮等产品，2022 年公司计划推出升级版虎头汾酒、古井贡 1818 等新品。 不断完善仓储物流体系，多重举措保证酒品均为真品 在仓储物流方面，截至 2021 年末，公司在全国共拥有 36 个仓库，覆盖 23 个省份、3 个直辖市。在“保真”方面，公司采取以下举措：1）公司坚持产品源头采购、选择合格的供应商以及与厂商安全交接，以保证在采购环节对产品品质的控制。2）借助物流码、防伪标系统、防伪箱标等防伪技术和管理措施，公司建立了酒类产品在运输及销售环节的追溯体系，便于流通管理中的查询、验伪。3）公司派专人参与酒企公司的打假团队，借助厂商力量共同合作维护市场秩序。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩超预期，说明公司定制酒的动销情况超我们预期，公司不断研发新品定制酒，有利于提高公司收入利润，我们上调对公司 2022/2023/2024 年 EPS 的预测 3%/5%/4%至 2.03/2.45/2.87 元。公司与上游酒企保持良好合作关系，线下渠道不断拓展，维持“买入”评级。 风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,941 7,460 9,761 12,129 14,845 营业收入增长率 32.20% 50.97% 30.84% 24.27% 22.39% 净利润（百万元） 373 676 845 1,021 1,195 净利润增长率 16.82% 81.03% 25.12% 20.81% 17.04% EPS（元） 0.90 1.62 2.03 2.45 2.87 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.25% 19.79% 20.51% 20.54% 20.05% P/E 42 23 18 15 13 P/B 5.5 4.6 3.8 3.1 2.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-19 当前价：37.30 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.17 总市值(亿元)： 155.47 一年最低/最高(元)： 27.91/55.18 近 3 月换手率： 35.20% 股价相对走势 -29%11%52%92%132%02/2106/2109/2112/21华致酒行沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -7.56 -8.85 30.69 绝对 -10.47 -22.36 12.41 资料来源：Wind 相关研报 业绩符合预告，产品 SKU 近 4000 种——华致酒行（300755.SZ）2021 年年报点评（2022-03-28） 业绩基本符合预期，深化线上业务布局——华致酒行（300755.SZ）2021 年年报业绩预告点评（2022-01-10） 业绩符合预告，产品矩阵不断完善——华致酒行（300755.SZ）2021 年三季报点评（2021-10-21） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 华致酒行（300755.SZ） 表 1：公司 1Q2022 归母净利润同比增长 30.39% 归母净利润 （万元） 归母净利润 增速（%） 全面摊薄 EPS（元） 扣非归母净利润 （万元） 扣非归母净利润 增速（%） 全面摊薄扣非 EPS（元） 非经常性损益（万元） 4Q2019 2838.72 8.19 0.07 2816.57 48.83 0.07 22.15 1Q2020 9777.84 10.26 0.23 9741.44 29.22 0.23 36.40 2Q2020 11564.78 3.07 0.28 8901.95 -12.71 0.21 2662.83 3Q2020 10697.11 18.63 0.26 10764.63 19.48 0.26 -67.52 4Q2020 5277.08 85.90 0.13 4828.73 71.44 0.12 448.35 1Q2021 19088.65 95.22 0.46 19065.72 95.72 0.46 22.93 2Q2021 17555.82 51.80 0.42 16787.76 88.59 0.40 768.05 3Q2021 21452.42 100.54 0.51 20574.76 91.13 0.49 877.65 4Q2021 9456.30 79.20 0.23 9326.06 93.14 0.22 130.25 1Q2022 24890.25 30.39 0.60 24433.50 28.15 0.59 456.75 TTM 73354.79 57.32 1.76 71122.08 63.27 1.71 2232.7