票息资产热度图谱（第十期）：又见抢配1-3年资产

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 固定收益研究 2022 年 4 月 12 日 债券市场定期报告 ——票息资产热度图谱（第十期） ❑截至 2022 年 4 月 11 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： ❑城投债： ➢ 公募城投债中，江苏省加权平均估值收益率基本处在 4%以下，浙江省基本处在 3.6%以下；收益率超过 10%的城投债仅出现在贵州区县级；其余区域中，天津、云南、甘肃等地的收益率和利差也较高。与上周相比，除甘肃、云南、贵州、辽宁、青海等少数省份以外，其余省份城投债收益率以下行为主，幅度基本在 20BP 以内，短期限品种更为明显；收益率上行的区域中，甘肃省地级市非永续城投债上行幅度最显著，1 年内、1-2 年期、2-3 年期分别上行 65BP、190BP、102BP。 ➢ 私募城投债中，江浙沪、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率多数在4.5%以下；收益率高于 10%的品种出现在天津、贵州区县级、吉林区县级、甘肃地级市、青海区县级；其余的辽宁、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，大部分区域城投债收益率表现为小幅下行，少数省份如甘肃、贵州等出现明显上行，其中幅度最大的是甘肃地级市非永续债，1 年内、1-2 年期品种分别上行 534BP、197BP。 ❑产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种，尤其是非永续类私募债收益率均在 8%以上。与上周相比，非金融非地产类产业债中，除少数品种之外，其余品种收益率均呈现温和下行，浮动范围大多位于 20BP 以内，幅度最大的是 1-2 年、1 年以内民企私募非永续债，分别为 147BP、84BP。地产债中，国企品种收益率仍以下行为主，民企品种收益率基本上行，非永续类地产债利差大多出现不同程度的上行，尤其是 1-2 年民企非永续地产债。 ❑金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行二级资本债。与上周相比，除 1-2 年证券公司私募非永续债、3-5 年城商行永续债收益率分别上行 11BP、5BP 之外，其余类型金融债收益率均有所下行，幅度最大的是证券公司次级私募债，其中，1 年内永续和非永续品种分别下行 27BP、34BP。 ❑风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险 尹睿哲 S1090518110001 yinruizhe@cmschina.com.cn 李豫泽 S1090518080001 liyuze@cmschina.com.cn 胡依林 研究助理huyilin@cmschina.com.cn 又见抢配 1-3 年资产 敬请阅读末页的重要说明 2 固定收益研究 截至 2022 年 4 月 11 日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种，尤其是非永续类私募债收益率均在 8%以上。与上周相比，非金融非地产类产业债中，除少数品种之外，其余品种收益率均呈现温和下行，浮动范围大多位于 20BP 以内，幅度最大的是 1-2 年、1 年以内民企私募非永续债，分别为 147BP、84BP。地产债中，国企品种收益率仍以下行为主，民企品种收益率基本上行，非永续类地产债利差大多出现不同程度的上行，尤其是 1-2 年民企非永续地产债。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行二级资本债。与上周相比，除 1-2 年证券公司私募非永续债、3-5 年城商行永续债收益率分别上行 11BP、5BP 之外，其余类型金融债收益率均有所下行，幅度最大的是证券公司次级私募债，其中，1 年内永续和非永续品种分别下行 27BP、34BP。 表 1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 4 月 11 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 61749 3.77 4.26 3.89 - 4.14 4.58 4.24 5.39 公募债 70659 3.35 3.36 3.39 3.83 3.47 3.98 3.93 4.37 非金融非地产产业债（国企） 私募债 5388 3.41 5.52 5.03 6.28 3.78 3.95 4.21 4.42 公募债 97871 2.87 3.15 3.32 3.52 2.65 2.93 3.04 3.21 非金融非地产产业债（民企） 私募债 329 - - - - 4.89 3.69 6.18 - 公募债 4721 4.82 4.04 - - 4.81 5.05 4.18 5.62 地产债（国企） 私募债 1441 - - - - 3.97 4.39 4.12 4.01 公募债 8192 3.09 3.39 3.51 3.37 2.84 3.29 3.44 3.88 地产债（民企） 私募债 156 - - - - 8.25 8.34 8.73 - 公募债 1940 - - - - 8.11 7.53 4.65 6.71 租赁公司债 私募债 1030 3.83 - - - 3.28 3.88 4.85 - 公募债 5131 3.55 3.68 3.85 - 2.89 3.26 3.32 3.56 商业银行债 国有商业银行 32185 - 2.95 3.10 3.45 2.44 2.70 2.84 3.36 股份制商业银行 23309 - - - - 2.51 2.73 2.90 3.52 城市商业银行 12557 - - - - 2.86 3.05 3.10 4.05 农商行 2730 - - - - 3.14 3.52 3.58 5.00 银行资本补充债 国有商业银行 28085 - 2.95 3.10 3.45 2.44 2.76 2.90 3.36 股份制商业银行 13114 - - 3.44 3.70 2.59 2.95 2.94 3.54 城市商业银行 6837 - - 3.56 4.62 3.48 3.94 3.48 4.10 农商行 1870 - - 3.53 4.35 3.61 4.67 4.19 5.00 证券公司债 私募债 3137 - - - - 2.66 2.96 3.20 - 公募债 15635 - - - - 2.44 2.67 2.90 3.23 证券公司次级债 私募债 2364 2.64 - 3.34 3.56 3.14 3.60 3.73 4.07 公募债 3111 - - - 3.65 2.48 2.97 3.32 3.48 资料来源：中债估值，企业预警通，招商证券 数据说明：1）含权债剩余期限选择为行权前剩余期限，2）含权债估值收益率为行权前剩余期限，