上市险企3月保费数据：寿险转型，疫情影响车险增速

上市险企 3 月保费数据 寿险转型，疫情影响车险增速 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 保险 2022 年 04 月 19 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*保险*车险焕新，龙头出鞘》2022-3-8 《行业动态跟踪*保险*顶层规划落地，养老产业方兴未艾》2022-2-22 《行业深度报告*保险*养老产业专题研究（五）：以邻为鉴，第三支柱个人商业养老险大有可为》2022-1-26 《行业深度报告*保险*养老产业专题研究（四）：险企养老社区布局先下一城》2022-1-12 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 事项： 主要上市险企 2022 年 3 月保费数据发布完毕，预计寿险新单、NBV 仍然承压。 平安观点：  寿险业务：截至 2022 年 3 月，主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速分化明显——人保（18.3%）>太保（4.2%）>新华（2.4%）>平安（-2.3%）>国寿（-2.7%）>太平（-3.2%）；3 月单月原保费收入增长亦分化——太保（10.1%）>国寿（5.6%）>人保（1.8%）>太平（1.3%）>新华（-4.1%）>平安（-4.2 %）。新单方面，人保人身险累计长险首年新单 395 亿元（YoY+ 38.2%），其中期交新单 130 亿元（YoY-11.1%）、趸交新单 265 亿元（YoY+89.6%）。平安寿险累计总新单 498 亿元（YoY-14.9%），其中个人新单 431 亿元（YoY-15.7%）。2021 年 2 月起新重疾定义与重疾表切换，旧产品新单基数较高，叠加 2022 年代理人数量下滑、销售节奏回归常态、局部地区疫情反弹、新重疾销售仍承压，预计主要上市险企新单仍将下滑。3 月以来，为充分满足客户多样化需求，主要上市险企力推增额终身寿险，尽管这类产品较短储价值率更高，但 NBVM 整体低于重疾险；叠加开门红短储，预计 22Q1 险企 NBVM 与 NBV 仍将下滑。  产险业务：截至 2022 年 3 月，主要上市险企财险业务累计保费收入实现均两位数正增长——太保（13.8%）>人保（12.2%）>平安（10.3%）。3月单月原保费收入增速较 2 月低：太保（10.9%）>人保（10.2%）>平安（9.2%）。平安产险累计总保费 730 亿元（YoY+10.3%），其中车险累计保 费 471 亿 元 （ YoY+10.4% ）。 人 保 产 险 累 计 总 保 费 1521 亿 元（YoY+12.2%），其中车险累计保费 638 亿元（YoY+10.9%）、3 月单月保费 222 亿元（YoY+4.6%），主要由于国内疫情影响新保与续转保业务；从单月增速来看，农险（45.9%）>意健险（7.1%）>车险（4.6%）。  长端利率仍在 2.8%附近震荡。截至 2022 年 4 月 18 日，十年期国债到期收益率约 2.81%，较上年末上升 3.5bps；750 天移动平均线约 3.02%，较上年末下移 3.4bps。目前长端利率低位震荡，3 月 17 日，美联储宣布加息，美债利率持续上行；4 月 15 日，央行宣布降准，但中美利差进入近十年来的首次倒挂阶段，对国内货币政策空间或形成一定制约。向后看，央行半步降准再入观察期，市场将对疫情拐点和宽信用政策保持关注，长端利率或维持震荡走势。  投资建议：从负债端来看，目前主要上市险企人力、新单、NBV 仍未出现明显改善，寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未至、右侧布局机遇尚等风起。目前行业估值和机构持仓均处于历史底部，预计战略明确、改革坚定的险企将率先迎来改善，具备长期配置价值；同时建议关注市场情绪回暖带来的板块β行情。  风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）代理人数量持续下滑、质态提升不及预期，新单超预期下滑。3）利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 -45%-35%-25%-15%-5%5%15%保险Ⅱ(申万)沪深300证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 保险·行业点评 2/ 3 图表1 人身险累计保费增速 图表2 财产险累计保费增速 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3 人保财险 3 月单月分险种保费增速 图表4 人保财险累计保费结构 资料来源：Wind，平安证券研究所 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5 十年期国债收益率（左）及 750 天移动平均线 资料来源：Wind，平安证券研究所 -10%0%10%20%30%平安太保国寿新华太平人保（人身险）4%8%12%16%20%平安太保人保5%7%46%10%13%8%-12%10%-20%-10%0%10%20%30%40%50%42%32%10%7%3%1%1%3%车险意健险农险责任险企财险信用保证险货运险其他2.8%2.9%3.0%3.1%3.2%3.3%3.4%3.5%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%3.2%3.4%3.6%20-02-1520-03-1520-04-1520-05-1520-06-1520-07-1520-08-1520-09-1520-10-1520-11-1520-12-1521-01-1521-02-1521-03-1521-04-1521-05-1521-06-1521-07-1521-08-1521-09-1521-10-1521-11-1521-12-1522-01-1522-02-1522-03-1522-04-15十年期国债收益率750均线 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究