非银金融行业深度报告：坚持中心化管理，数字人民币影响深远

行业深度报告 坚持中心化管理，数字人民币影响深远 行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 非银金融 2022 年 4 月 18 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】数字货币“焕新”，数字人民币构建全新支付体系 20220318 证券分析师 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 wangweiy i059@pingan.com.cn 李冰婷 投资咨询资格编号 S1060520040002 libingting419@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 f uqiang021@pingan.com.cn 平安观点：  数字人民币：定位 M0，坚持中心化管理。1）定位上，数字人民币主要定位于 M0，实现可控匿名、双离线支付和金融风险管理；支持银行账户松耦合功能、并不计付利息。2）架构上，数字人民币的发行及流通采用双层架构，在发行环节坚持央行中心化管理以维护货币政策的稳定，在兑换环节由作为指定运营机构的商业银行承担兑换服务，在流通环节由运营机构商业银行与其他商业银行、第三方支付机构等共同提供流通服务。3）技术上，数字人民币的研发采用“技术中性”原则，仅借鉴区块链的分布式账本技术用以确权查询等。  政策支持，试点快速推进。中国人民银行 2014 年成立数字人民币研究小组， 2019 年开始试点加速数字人民币落地，当前“稳妥推进数字人民币研发，有序开展可控试点”已被正式列入“十四五”规划，政策支持力度不断加大。数字人民币的产业图谱主要涵盖发行、流通支付结算、场景应用及全过程的设备改造和技术创新等领域。2019 年来，数字人民币试点加快落地，试点过程中，央行广泛联合传统金融机构、互联网公司、零售商户，将发行流通与交易场景紧密结合，以红包补贴的形式发行数字货币，符合零售客户的心理，易于被公众接纳，为数字人民币的广泛使用打下了坚实基础。以深圳为例，四次测试涵盖基础功能、多样化的交易场景、定向普惠补贴和更广泛的人群和场景，测试效果良好。  推广数字人民币影响深远。1）在货币政策方面，现金减少、准备金增加，货币结构将随之改变；放大货币乘数效应后，货币供应量将随之增加；也将助力货币政策精准投放，使货币政策传导更畅通，打开货币政策空间。2）在监管方面，数字人民币极大提高监管能力的同时带来新型风险，但总体利大于弊。3）在金融体系方面，从支付到运营将全面受益。具体来看：将改善跨境支付，同时数字人民币 APP 作为支付入口将为商业银行零售客户引流、并为对公业务带来更多客户积累；第三方支付机构也将充分发挥现有技术、经验和用户生态，成为数字人民币的重要载体。4）银行 IT 相关企业，尤其是基础芯片、应用技术、支付流通结算领域等将率先迎来发展机遇。  投资建议：数字人民币仍处于快速发展的早期阶段，从硬件设备和软件系统两方面把握数字人民币投资机遇。1）数字人民币一大特点是支持手机 NFC、手环可穿戴设备等硬件的方式完成支付，硬件厂商或将受益于数字人民币“硬钱包”接受程度的提升，而迎来更多相关订单，推动业绩的提升，建议关注新国都。2）软件厂商或将受益于金融系统升级、尤其是匹配性升级带来的巨大需求而推动业务增长；推荐宇信科技，建议关注长亮科技、神州信息。  风险提示：1）疫情导致宏观经济不及预期；2）支付习惯较难改变，数字人民币推进不及预期风险；3）数字货币相关底层技术不成熟风险。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 非银金融·行业深度报告 2/16 正文目录 一、 数字人民币：定位 M0，坚持中心化管理 ........................................................................................... 4 1.1 定位 M0，具有无限法偿性 ..................................................................................................................... 4 1.2 坚持中心化管理，商业银行负责兑换、多方机构承担流通 ........................................................................ 5 1.3 数字人民币 VS 其他支付工具：松耦合、不计息 ...................................................................................... 6 二、 政策支持，试点快速推进................................................................................................................... 7 2.1 政策梳理：利好频出，未来可期 ............................................................................................................. 7 2.2 产业链围绕发行+场景+技术+设备........................................................................................................... 8 2.3 试点快速落地，多轮测试效果明显.......................................................................................................... 8 三、 推广数字人民币影响深远................................................................................................................. 11 3.1 货币政策：改变货币结构，使货币政策传导更畅通 .................................................................................11 3.2 监管体系：存在一定新型风险，但将提高监管能力 ................................................................................ 12 3.3 金融体系：从支付到运营将全面受益 ...................