宏观资产负债表：降准与鼓励下调存款利率政策齐发，助力稳增长

华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-18 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 稳增长政策持续发酵 2022-03-21 内需不稳仍需稳增长托底，关注本周 MLF 价量变化 2022-03-13 降准与鼓励下调存款利率政策齐发，助力稳增长 宏观市场： 【央行】4 月 11 日-4 月 15 日央行公开市场共有 2600 亿元资金到期，累计发行 600 亿元逆回购和 1500 亿元 MLF，当周净回笼资金 500 亿元。本周央行公开市场将有 600 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 100 亿元、200 亿元、100 亿元、100 亿元、100 亿元。 【央行】4 月 15 日央行公告于 2022 年 4 月 25 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于 5%的农商行，在下调存款准备金率 0.25个百分点的基础上，再额外多降 0.25 个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为 8.1%，约向市场释放长期资金 5300 亿元。 【央行】4 月 15 日市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行的存款利率浮动上限下调 10BP 左右。该政策目的在于降低中小银行负债成本，引导实体经济融资成本下行。 【财政】4 月 11 日-4 月 15 日当周一级市场共发行利率债 45 只，实际发行总额 3311.5 亿元，净融资-2035 亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-929.6、-37.3、-1068.1亿元。后续一级市场等待发行利率债 30 只，国债计划发行 1530 亿元，地方政府债计划发行 854 亿元、环比上升。二级市场方面，当周 10 年期国债收益率与上周基本持平在 2.76%；10 年期国开债收益率与上期基本持平在 2.99%。国债期货涨跌互现，全周国债收益率涨跌不一，短端下降明显。 【金融】4 月 11 日-4 月 15 日同业存单发行 6151 亿元，环比增加 4213 亿元，到期 5880 亿元，净融资额 271 亿元、环比增加 1565 亿元。4 月上旬资金利率整体下行，R001 均值下行 18BP 至 1.67%，R007 均值下降 14BP 至 1.97%；DR001 均值下行 18BP 至 1.62%，DR007均值下行 10BP 至 1.88%。3 个月 Shibor 利率平稳下行，3 个月存单发行利率先下后上，FR007-1Y 互换利率先上后下，国股银票 3M、6M、1Y 转贴现利率均先上后下。 【企业】4 月 11 日-4 月 15 日一级市场信用债发行额为 2757.43 亿元，到期量 2296.94 亿元，净供给 460.49 亿元，较 4 月 6 日至 4 月 8 日的-89.42 亿元有所增加。二级市场当周主要信用债品种（企业债、公司债、中票、短融）共计成交 4987.21 亿元，较前一交易周 2130.84亿元的成交增加了 2856.37 亿元。中票短融收益率下行为主，银行间企业债收益率下行为主。信用利差走势分化。 【居民】4 月 11 日-4 月 15 日新房市场成交 335 万平，月度同比-54.90%，相较上月下降11.63 个百分点。累计库存 15538 万平，一线、二线去化加速，三线及以下去化放缓。二手房市场本周成交 141 万平，月度同比-41.18%，相较上月下降 5.29 个百分点。土地市场本周成交建面积 763 万平；成交总额 73 亿元。当周持续因城施政政策，苏州南京等多地放松四限政策，但地产销售端回暖并不明显。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-04-18 2 / 18 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.000.000.170.061.44-0.15-0.59-0.120.08-0.34-0.05-0.62Δ5天(BP)0.000.000.500.19-1.49-0.45-0.71-0.720.08-0.520.08-0.44Δ10天(BP)0.00-1.2116.781.79-7.07-0.47-0.97-0.590.00-0.690.10-0.532022-04-15-1.88-0.48-0.81-1.910.29-0.290.030.381.52-0.650.43-0.422022-04-14-1.90-0.48-0.69-1.810.12-0.350.070.431.40-0.980.45-1.092022-04-13-1.93-0.48-0.49-1.66-0.20-0.350.100.181.32-0.970.39-0.592022-04-12-1.95-0.28-0.44-1.64-0.58-0.240.170.861.23-0.770.46-0.522022-04-11-1.97-0.48-0.52-1.78-0.08-0.380.121.301.32-0.670.41-0.752022-04-08-2.00-0.48-0.54-1.60-0.58-0.530.111.361.40-1.330.40-0.742022-04-07-2.03-0.48-0.52-1.54-0.98-0.710.031.431.42-1.220.36-0.732022-04-06-2.05-0.48-0.43-1.35-2.51-2.84-0.051.201.500.140.53-0.532022-04-02-2.08-0.48-0.51-1.21-1.00-1.01-0.201.241.52-0.870.49-0.952022-04-01-2.11-0.48-0.44-0.88-0.84-0.610.330.941.54-1.010.46-1.002022-03-31-2.142.24-0.05-0.68-0.05-0.561.120.921.52-2.110.39-0.882022-03-30-2.172.27-0.06-0.601.170.43-1.110.951.54-1.940.42-0.772022-03-29-2.202.31-0.02-0.611.540.61-0.800.961.55-1.