环保与公用事业周报（202204年第2期）：用电淡季或迎火电盈利拐点，推荐“火转绿”板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月18日超 配环保与公用事业周报（202204 年第 2 期）用电淡季或迎火电盈利拐点，推荐“火转绿”板块核心观点行业研究·行业周报公用事业超配·维持评级证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cnS0980521060002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《环保公用 2022 年 4 月投资策略-中国核电一季度大幅预增，储能或迎大发展》 ——2022-04-11《环保与公用事业周报（202204 第 1 期）-国家能源局发布《2022年能源工作指导意见》，为能源目标实现提供有力支撑》 ——2022-04-05《《2022 年能源工作指导意见》政策点评-大力发展风光，加快发展抽蓄，积极有序推进核电》 ——2022-03-30《环保与公用事业周报（202203 年第 4 期）-2022 年其他政府性基金支出预算增加 3609 亿，氢能发展中长期规划出炉》 ——2022-03-27《《“十四五”现代能源体系规划》政策点评-引领能源结构深度变革，市场化进一步推进》 ——2022-03-24一周市场回顾：本周沪深 300 指数下跌 0.99%，公用事业指数下跌 2.81%，环保指数下跌 5.20%，周相对收益率分别为-1.82%和-4.20%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 16 和第 26 名。其中，电力板块子板块中，火电下跌 1.96%；水电上涨 0.26%，新能源发电下跌 9.16%；水务板块下跌 2.58%；燃气板块下跌 0.89%；检测服务板块上涨 1.59%。异动点评：环保板块同兴环保跟随大气治理子板块上涨 24.64%。火电板块华电能源公告加快转型绿色升级叠加国企改革预期，上涨 10.53%。水电板块郴电国际公告全资子公司收到引水工程退税 5564.4 万元，上涨 7.91%。重要事件：国家能源局发布 3 月份全社会用电量数据。3 月我国全社会用电量持续增长，达到 6944 亿千瓦时，同比增长 3.5%。1-3 月，全社会用电量累计 20423 亿千瓦时，同比增长 5.0%。专题研究：3 月份，高能耗行业用电量增速处于近三年低位。按照行业板块来看，2022 年 3 月，黑色金属冶炼行业用电量 540 亿千瓦时，同比增长 2.0%，增速比上年同期回落 24.2 个百分点，增速处于近三年月较低位置。有色金属冶炼行业用电量 606 亿千瓦时，同比增长 3.5%，增速比上年同期回落 7.9个百分点，增速处于近三年月较低位置。建材行业用电量 320 亿千瓦时，同比增长 9.4%，增速比上年同期回落 31.5 个百分点，增速处于近三年月较低位置。化工行业用电量 454 亿千瓦时，同比增长 3.0%，增速比上年同期回落10.7 个百分点，增速处于近三年月较高位置。用电淡季火电或迎盈利拐点。投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—去年低价风机和抢装海风确保今年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐再生纸为主业技术及产品领先的荣晟环保。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值代码名称评级（元）（亿元）2021E2022E2021E2022E601985.SH 中国核电买入8.091,524.880.40.718.411.9600905.SH 三峡能源买入6.171,765.910.20.334.321.3600011.SH 华能国际买入6.67867.15-0.70.6-10.312.1603165.SH 荣晟环保买入17.1845.421.11.615.810.5300982.SZ 苏文电能买入52.5173.682.33.322.615.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、专题研究与核心观点（一）异动点评环保板块同兴环保跟随大气治理子板块上涨 24.64%。火电板块华电能源公告加快转型绿色升级叠加国企改革预期，上涨 10.53%。水电板块郴电国际公告全资子公司收到引水工程退税 5564.4 万元，上涨 7.91%。（二）重要政策及事件1、国家能源局：3 月份全社会用电量达到 6944 亿千瓦时，同比增长 3.5%4 月 14 日，国家能源局发布 3 月份全社会用电量等数据。3 月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到 6944 亿千瓦时，同比增长 3.5%。分产业看，第一产业用电量 78 亿千瓦时，同比增长 12.3%；第二产业用电量 4790 亿千瓦时，同比增长 2.3%；第三产业用电量 1063 亿千瓦时，同比增长 4.0%；城乡居民生活用电量 1013 亿千瓦时，同比增长 8.8%。1-3 月，全社会用电量累计 20423 亿千瓦时，同比增长 5.0%。分产业看，第一产业用电量 241 亿千瓦时，同比增长 12.6%；第二产业用电量 13214 亿千瓦时，同比增长 3.0%；第三产业用电量 3551 亿千瓦时，同比增长 6.2%；城乡居民生活用电量 3417 亿千瓦时，同比增长 11.8%。2、国家发改委：加快制定各类储能在不同应用场景下的成本疏导机制4 月 13 日，国家发改委价格成本调查中心发布完善储能成本补偿机制，助力构建以新能源为主体的新型电力系统，其中提出研究与各类储能技术相适应，且能够体现其价值和经济学属性的成本疏导机制。根据国家能源局数据，截至 2021 年底，我国已投运抽水蓄能累计装机规模 3600 万千瓦，占储能总装机规模约为 89%；电化学储能累计装机规模超过 400 万千瓦，其中以锂离子电池为主，占储能总装机规模约为 9%；其他技术占比相对较小。从增长趋势来看，根据中关村储能产业技术联盟统计，2021 年，抽水蓄能、电化学储能、压缩空气储能累计装机规模同比分别增长 25%、63%和 15 倍。加快制定各类储能在不同应用场景下的成本疏导机制，聚焦储能行业面临的成本疏导不畅等共性问题，综合考虑各类储能技术应用特点、在新型电力系统中的功能作用和提供的服务是否具有公共品属性等因素，研究提出与各类储能技术相适应，且能够体现其价值和经济学属性的成本疏导机制，为储能行业发展创造良好的政策环境，引导提升社