交运一周天地汇：重视油轮淡季反弹，华贸物流一季度现金流大幅改善

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2022 年 04 月 16 日 重视油轮淡季反弹，华贸物流一季度现金流大幅改善 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20220411-20220415） 相关研究 "底层逻辑改变：油气运输、造船、跨境物流、枢纽港口价值重估-全球供应链重构交运行业深度" 2022 年 4 月 13 日 "嘉诚国际海南物流中心拟发型公募REITS，资产轻量化 ROE 有望提升- 基础设施 REITS 跟踪系列" 2022 年 4 月 12 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 本期投资提示：  全球供应链重构组合：俄乌冲突背景下 LNG、原油海运格局变化船运需求增加，油气运输、头部枢纽港、造船龙头，有解决复杂国际环境下的跨境物流公司有望迎来估值重估。推出全球供应链重构受益组合：中远海能、招商轮船、中国船舶、上港集团、中谷物流、华贸物流。  油轮: VLCC 淡季反弹，旺季有超预期可能。临近复活节假期成交小幅回落，VLCC TCE 报 11808 美元/天，回落 3888 美元/天，苏伊士报 63024 美元/天，回落 10%，阿芙拉报 93247 美元/天，基本持平。继续推荐招商轮船、中远海能。集运：SCFI 回落 0.82%，欧线回落 1.2%，美西持平。货量影响下部分班轮公司跳港上海，FBX 回落 0.5%，欧线回落 0.1%，美西回落 0.3%。内贸：PDCI 报 1658点，环比下跌 3.15%，铁路段出现病例，铁路排空回重受影响，回落 2.2%，华北淀粉货源上游受阻，限产率 40%，绥中疫情管控粉煤灰无法发运，回落 2.15%，华南受广州分控回落 0.65%。干散：BDI报 2137，反弹 3%。干散货积极负面因素均有，淡季巴西预计发货不及预期，南美粮食市场需求增加带动需求，气温回升疫情影响用电需求，印尼回国煤炭需求低迷  租赁造船产业链：克拉克森新造船指数报 158 点，上涨 1 点。LNG 新船需求增加，继续推荐中国船舶，关注扬子江。港口：继续推荐上港集团、关注青岛港、招商港口。  空运：上海封控华东仍受影响。华南区域深圳至香港车辆数为疫情前 20%，香港价格小幅回落，深圳价格有所上升，华贸物流一季报扣非增长 39%，海运费回落后经营现金流入大于流出，经营现金流转正与净利润同步，继续推荐。  快递： （1）行业：3 月业务量受疫情影响同比下滑，单价环比保持稳定。据国家邮政局，3 月全国快递业务量 85.4 亿件，同比下降 3.1%，快递业务收入 818.5 亿元，同比下降 4.2%，单票收入 9.58元/票，同比下降 1.2%，环比增长 0.7%。4 月 7 日交通运输部召开物流保供会议，近日公路货运流量及快递业务量有所反弹。山西韵达快递出现疫情，全省快递停运。（2）公司：顺丰发布 Q1 业绩预告；申通发布年度业绩快报及 Q1 业绩预告；中通、圆通、邮政保供抖音电商快递。（3）投资分析意见：本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高，格局改善带来利润修复进入验证期。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。关注长期逻辑清晰，业绩修复趋势持续的顺丰控股。  航空机场：（1）行业：（a）据 ACI 数据，2021 年客运量排名前十的机场有 8 个在美国，2 个在中国，分别为广州白云和成都双流。货运量前十机场中国有三座机场上榜，分别为中国香港机场、上海浦东机场和台北桃园机场。（b）3 月访港旅客初步统计数字为 1800 人，香港旅发局表示，随着政府逐步放宽社交距离措施及恢复本地游，将尽快推广各项旅行活动，为旅游、酒店及零售业界制造商机。（c）在美国公共卫生官员宣布改变其评估新冠疫情风险的方式后，美国国务院将大幅缩减建议“请勿旅行”的国际目的地名单。（d）随着澳大利亚旅行的全面放开，在即将到来的复活节假期，澳大利亚多地机场的旅客人数都在猛增。（2）公司：深圳航空启动航班执行率的提升工作。即在航班起飞日期三个自然日内不取消航班（天气原因及公共安全原因除外）。随着 Omicron 影响减弱，需求强劲反弹，达美在 3 月份恢复盈利，调整后的营业利润率接近 10%。投资分析意见：建议持续关注航空市场在 2022 年复苏的机会。推荐关注：中国国航 吉祥航空 南方航空 春秋航空  风险提示：经济增速低于预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：交通运输行业指数上涨 1.27 %，跑赢沪深 300 指数 2.26 个百分点(下跌 0.99 %)。交运三级子行业中，中间产品及消费品供应链服务板块涨幅最大，为 10.82%，高速公路跌幅最大，为-3.60%。 2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于1,085.06 点，周下跌7.99%；上海出口集装箱运价指数收于 4,228.65 点，周下跌0.82%；波罗的海干散货指数报收于 2,137.00 点，周上涨 3.69%；原油油轮运价指数报收于1,714.00 点，周上涨 3.69%。 FBX 全球集装箱指数报收于 9232 美元/FEU，周下跌 0.5%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 15764 美元/FEU，周下跌 0.3%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 17150美元/FEU，周上涨 0.0%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 11882 美元/FEU，周下跌 1.2%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 12592 美元/FEU，周下跌 1.1%。 个股组合：建发股份(供应链/地产双轮驱动)/中谷物流（解禁冲击基本结束，长期确定性显著）/上港集团、招商港口、青岛港(政策压制好转，产业链利润传导)/中国船舶（订单趋势上行，景气拐点来临）/中国外运（主业利润释放，估值修复在即）/华贸物流（框架协议密集签署，业绩增长可见度激增）/浙商中拓（集中度加速上行从周期走向成长）/中国国航、南方航空（供需边际改善）/中远海能、招商轮船（高油价低库存左侧布局） 航运周观点： 全球供应链重构组合：俄乌冲突背景下 LNG、原油海运格局变化船运需求增加，油气运输、头部枢纽港、造船龙头，有解决复杂国际环境下的跨境物流公司有望迎来估值重估。推出全球供应链重构受益组合：中远海能、招商轮船、中国船舶、上港集团、中谷物流、华贸物流。 租赁造船产业链：克拉克森新造船指数报 158 点，上涨 1 点。LNG 新船需求增加，继续推荐中国船舶，关注扬子江。 港口：继续推荐上港集团、关注青岛港、招商港口。 空运：上海封控华东仍受影响。华南区域深圳至香港车辆数为疫情前