交通运输行业周报：快递物流持续复苏，航空关注疫情拐点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 快递物流持续复苏，航空关注疫情拐点 快递：3 月快递行业受疫情冲击明显；顺丰 Q1 业绩符合预期，申通Q1 扭亏；近期物流保供政策持续发力，公路货运指数保持回升，快递物流复苏拐点已至，继续推荐龙头企业。 1）3 月快递行业增速受疫情冲击明显，单价环比略有回落：国家邮政局披露 3 月份全国快递业务量 85.4 亿件，同比下降 3.1%；业务收入完成 818.5 亿元，同比下降 4.2%。①3 月行业增速转负主要受到全国疫情散发、部分城市封闭、道路通行不畅等影响；②3 月单价同比下降1.1%，同比降幅保持收窄趋势，3 月单价较 1-2 月环比下滑 4.6%，主要受到淡季、部分产粮区价格波动、货重减轻等影响，总体价格符合预期；③产粮区方面，义乌 3 月件量同比下降 15.5%，价格同比增长12.1%，环比 2 月持平，环比 1-2 月平均价格回落 0.16 元；广州 3 月件量同比增长 12.8%；揭阳 3 月件量同比增长 11.4%，华南地区（除深圳外）受疫情影响较小，需求表现相对更好。展望未来，我们认为随着物流保供政策推动和疫情缓解，需求有望回补。 2）物流保供政策持续发力，公路货运流量回升，顺丰受上海商委点名保供：①4 月 11 日，国家邮政局通知要求明确各级管理部门要将邮政、快递作为民生重点；②4 月 15 日，交通运输部召开会议，针对当前部分地方存在的防疫通行管控层层加码和“一刀切”、货车通行受阻、高速公路出口拥堵等物流运行不通不畅问题，列出清单，挂图作战。③4 月 15 日，工业和信息化部指出全力以赴抓好疫情精准防控、保障物流畅通和稳定产业链、供应链的各项工作。④4 月 14 日，上海市商务委员会发布《浙江省平湖市、江苏省昆山市和上海市西郊国际生活物资中转站使用指引》，点名将顺丰作为上海市生活物资保供物流企业。我们认为当前政策继续重视物流保供、公路货运畅通，政策力度不断加强，监督不断细化。根据 G7 数据，截止 4 月 16 日，全国/长三角公路整车货运流量指数分别环比提升 6.7%/8%，快递分拨中心吞吐量指数持续回升，表明近期快递物流行业得到切实提振恢复，行业复苏拐点已至。 3）顺丰 Q1 业绩符合预期，3 月经营情况或好于预期，看好中长期价值：顺丰公告 22Q1 公司预计归母净利润为 9.5-11 亿元，去年同期亏损 9.89 亿元；扣非净利润为 8.5-10 亿元，去年同期亏损 11.3 亿元。22Q1 顺丰总体件量同比增速-1.5%，其中 1-3 月件量同比增速分别为+10.01%、-8.33%、-7.91%。（1）我们测算 Q1 顺丰主营扣非净利润约 5-6 亿元，今年 Q1 盈利受到 2 月春节扰动和 3 月多地疫情频发影` Table_Tit le 2022 年 04 月 17 日 交通运输 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.37 5.05 11.96 绝对收益 0.47 -7.22 -4.02 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 交通运输行业周报：疫情冲击快递、出行等板块，拐点或将不远 2022-03-27 交通运输行业周报：快递 1-2 月数据符合预期，继续看好航空复苏 2022-03-20 交通运输行业周报：快递再入政府工作报 告 ， 顺 丰 开 展 回 购 拟 推 员 工激 励 2022-03-06 交通运输行业周报：《浙江省快递业促进条例》正式实施，中英直飞开放预约 2022-02-27 交通运输行业周报：快递价格坚挺，航空纾困政策持续 2022-02-21 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2021-042021-082021-12交通运输(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 响；（2）公司自 2021 年下半年起电商件结构调整、主动减少低毛利产品件量，叠加疫情冲击，致使公司短期件量增速下滑；3 月下旬顺丰因疫情关闭网点逐步减少，同时积极对接抗疫，承接了物资保供业务（干线运输、市内配送等），故 3 月经营情况预计好于预期；（3）全国物流管控政策整体明确放松，政策先行，预计公司基本面也有望复苏，维持中长期配臵买入观点。 4）申通一季度业绩同比扭亏，关注持续改善：申通公告 2021 年预计亏损 8.4-9.5 亿元，其中 Q4 预计亏损 6.02-7.12 亿元，22Q1 归母净利润为 0.9 亿元-1.2 亿元，实现扭亏。我们测算 22Q1 单票利润 0.04 元，环比 21Q4 基本持平（剔除减值）。我们认为当前行业价格战趋缓叠加公司经营改善，成功实现扭亏。关注公司业绩持续改善情况。 3 月快递行业受疫情影响严重，4 月快递物流行业持续复苏，物流保供政策持续发力，我们总体认为最坏冲击已过，行业拐点已现。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，中长期受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，配臵价值较高。A 股重点推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：疫情导致 3 月航空运力投入、旅客需求、航班执行量呈现下滑，关注疫情缓解后行业供需格局的改善；海外旅游业将进入复苏周期，疫情缓解后国际客运业务有望快速放量。 1）疫情冲击下，3 月国内航空运力投入及旅客量均呈现下滑，南航、春秋客座率领跑：本周主要上市航司公布 3 月主要运营数据：①南航ASK 同比-56.01%，RPK 同比-62.36%；平均客座率为 64.13%，同比-10.84pts；②国航 ASK 同比-63.3%，RPK 同比-70.1%；平均客座率59.1%，同比-13.4pts；③东航 ASK 同比-62.35%，RPK 同比-69.32%；平均客座率为 59.43%，同比-13.50pts；④吉祥航空 ASK 同比-48.87%，RPK 同比-59.62%；平均客座率为 64.08%，同比-17.06pts；⑤春秋航空 ASK 同比-48.09%，RPK 同比-59.65%；平均客座率为 67.53%，同比-19.36pts。整体来看，各航司表现基本一致，春秋客座率领跑，三大航中南航需求影响相对较小，客座率领先。（1）3 月深圳、吉林、上海疫情爆发，国内出行需求受到明显冲击；同时由于海外逐步放开，奥密克戎疫情反复，国际航班熔断增加，国际线运量持续下降；（2）在本轮疫情中上海、深圳等一线城市受冲击严重，南航飞机数量多，二三线机场航线占比大于国航及东航，受到冲击相对更小；同时东航受到航空安全事故冲击，3 月下旬航班量显著减少。（3）客座率方面，春秋领跑行业，三大航中南