半导体：业绩超预期，半导体景气度持续：从台积电看半导体景气度趋势

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 从台积电看半导体景气度趋势 业绩超预期，半导体景气度持续 行业点评 | 半导体 证券研究报告 2022 年 04 月 17 日 行业评级 超配 前次评级 评级变动 首次 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 半导体 -15.64 -22.28 -2.22 沪深 300 0.79 -11.38 -15.65 分析师 贺茂飞 S0800521110001 hemaofei@research.xbmail.com.cn 联系人 郭龙飞 guolongfei@research.xbmail.com.cn 相关研究 -20%-9%2%13%24%35%46%57%2021-042021-082021-12半导体沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 营收业绩大超预期，半导体行业高景气持续。受益于 HPC 和汽车业务的强劲增长，2022Q1 营收 1091.2 亿元,同比/环比+35.5%/12.1%，超出前期指引区间上限。2022Q1 净利润 450.5 亿元，同比/环比+45.1%/+22% ， 整 体 毛 利 率 创 新 高 达55.6% ， 同 比 / 环 比+3.2pct/+2.9pct，净利率 46.5%，同比/环比+4.1pct/+3.9pct，超出前期指引上限，营收能力进一步增强，主要系产品结构优化，HPC 和汽车增长强劲，进一步验证半导体景气持续向好。 需求逐步多样化，结构性产能紧张持续。按应用来看：HPC 和汽车业务强劲增长，营收占比 41%/5%,环比+26%/+26%，智能手机受需求趋弱，营收环比微升，占比降至 40%，HPC 业务营收超越智能手机，为增长主要动力。营收结构多样化趋势明显，随着高性能计算需求、汽车电动化智能化渗透以及物联网普及加速，HPC 高阶芯片和物联网、汽车等成熟制程应用将继续增长，后续先进和成熟制程应用将共同推动行业营收增长。按出货量来看：22Q1 晶圆出货量+1.4%，出货价格+10.1%，行业晶圆产能短缺仍未明显改善。 资本开支维持高位，上游设备强劲。1）资本开支：22Q1 资本开支 582.5亿元，预计 2022 年资本开支维持 2484-2732.4 亿元不变。产能方面：中国大陆、日本成熟产能持续扩展，美国、中国台湾先进产线顺利落地。N3 制程于 22H2 量产，得益于 HPC 和智能手机首发应用，产能有望快速释放。N3E 制程有望于一年后接力 N3 制程。N2 制程顺利推进，将于 2024 年试产，并于 2025 年底前量产。2）短期来看，国内中芯京城、中芯深圳、长江存储、长鑫存储二期等陆续进入设备采购期，国产替代将继续加速，国内各工艺环节陆续突破叠加设备交期持续拉长，拖慢晶圆扩产节奏，将进一步拓宽国产设备替代窗口期。 营收预期乐观，政策需求继续发力。1）预计 22Q2 营收 1093-1130 亿元，中枢环比+1.87%，毛利率指引为 56%-58%，利润率 45%-47%，毛利率将维持在 53%及以上，营收增速高于 20%的行业平均增速，HPC 业务和汽车业务将接力智能手机，成为增长主要动力；2）碳中和背景下将迎来新一波新能源发电需求、“东数西算”以及近期国常会对科技企业的大力支持，需求端、政策端齐发力，进一步增强行业增长弹性。 风险提示：客户需求不达预期；经济复苏不达预期；全球地缘政治风险；供应链中断风险 行业点评 | 半导体 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 17 日 索引 图表目录 图 1：台积电分季度营收及同比（单位：亿元） ..................................................................... 3 图 2：台积电分季度利润率情况 ............................................................................................... 3 图 3：22Q1 台积电各制程营收占比 ......................................................................................... 3 图 4：22Q1 台积电各应用领域收入占比 ................................................................................. 3 图 5：2012-2022E 公司资本开支规模（单位：亿美元） ........................................................ 3 表 1：2022 年营业收入、净利率、毛利率指引（单位：亿元） .............................................. 4 表 2：2022Q1 分应用营收增速（QoQ）及营收占比 .............................................................. 4 行业点评 | 半导体 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 17 日 图 1：台积电分季度营收及同比（单位：亿元） 图 2：台积电分季度利润率情况 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 3：22Q1 台积电各制程营收占比 图 4：22Q1 台积电各应用领域收入占比 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 图 5：2012-2022E 公司资本开支规模（单位：亿美元） 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 3.31%12.56%9.48%42.02%28.92%21.63%13.96%16.68%19.78%16.34%21.20%35.50%0%10%20%30%40%50%020040060080010001200营业收入（单位：亿元）同比0%10%20%30%40%50%60%毛利率净利率8395128108102.1 108.9 104.7149172.430042013.80%14.50%34.70%-15.60%-5.50%6.90%-3.80%42.30%15.70%74%40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0501001502002503003504004502012201320142015201620172018201920202021 2022E资本支（单位：亿美元）同比 行业点评 | 半导体 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 04 月 17 日 表 1：2022 年营