航空机场行业航空曙光系列：美国航空市场运量接近2019年，达美航空宣布二季度有望盈利

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 航空机场 2022 年 04 月 14 日 美国航空市场运量接近 2019 年，达美航空宣布二季度有望盈利 看好 ——航空曙光系列 相关研究 "737MAX 复飞交付及老旧飞机退役对民航供给侧的测算-航空曙光点评系列" 2022 年 4 月 7 日 "海航集团租赁飞机招标启动，行业供给难有显著增长-航空曙光系列" 2022年4 月 5 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 核心观点：  事件：美国航空市场机票价格和售出量持续恢复，达美航空 4 月 13 日达美航达美航空公布了 2022 年 Q1 的财务业绩，并对 2022 年 Q2 的业绩进行了展望。由于中美市场是全球主要航空市场且国内市场规模都较大，我们认为美国市场的复苏可以对中国市场未来的复苏路径形成较为充分的参考。  自 2021 年以来美国航空业持续恢复，近期加速恢复，客座率超 2019 年。2020 年以来，美国航空业持续恢复，2021 年 9 月下旬美国政府宣布 11 月将放松入境旅行限制以及 2021年 11 月初宣布取消旅行禁令后，欧美的机票预订量均实现大幅增长。2022 年 2 月以来，美国航空市场加速恢复，截止 4 月 12 日的一周，美国机场安检人数已恢复至 2019 年的90%。从不同市场看，4 月 4 日-10 日，美国航空市场旅客人数恢复至 2019 年的 93%，其中国内市场恢复至 94%，国际市场恢复至 86%。其中美国-墨西哥市场超过 2019 年同期的 20%，跨大西洋航线恢复至 2019 年的 80%，亚太航线恢复至 2019 年的 20%。截止 4 月 12 日的一周，美国国内航线客座率超过 2019 年的 86.3%达到 89.3%。  美国航空市场机票价格同比已超过 2019 年，商务旅客持续回归。在截至 3 月 26 日的一周内，机票票价同比 2019 年上涨 11%，主要原因是美国商务旅客的逐渐回归以及各国相继解除入境限制，商务旅客销量在过去六周内稳步提升，目前同比 2019 年为-31%。  达美航空三月恢复盈利，市场需求有所恢复。2022Q1 达美航空实现营收 82 亿元，亏损7.93 亿美元，收入相比 2019Q1 恢复 79%，运力恢复率达到 83%，超过之前预期水平 5个百分点。受益于达美航空的品牌效应以及春假期间带来的航空消费需求恢复，奥密克戎影响减弱，欧洲国家旅行限制取消，商务旅行需求和航空票价环境得到改善。达美航空在2022 年 3 月实现 10%的营业利润率，国内和国际客运收入同比 2019 年 3 月分别恢复 83%和 54%。此外，货运需求及收益水平依然强劲，2022Q1 货运收入为 2.89 亿美元，同比2019 年增长 51%。  2022Q2 达美航空展望乐观，营业利润率有望达到 12%-14%。根据达美航空公布的 2022第二季度业绩展望，公司运力恢复程度与 Q1 基本持平，预计为 2019 年同期 84%水平。此外，由于预订量和机票价格的大幅上涨，达美预计将在 Q2 恢复盈利，达美航空预期2022Q2 营业收入恢复与疫情前相比能够达到 93%-97%，季度营业利润率将达到12%-14%。与 2022Q1 相比，公司 Q2 预计资本开支将减少 25%，为 12 亿美元。预计Q3 的收入将会仅比 2019 年同期下降 3%至 7%。达美航空对业绩恢复持乐观态度，并且预期盈利恢复速度较快，在市场情况向好的情形下，美国市场和航司的复苏可作为中国市场未来的复苏路径的充分参考。  投资分析意见：建议持续关注我国航空市场在 2022 年复苏机会。推荐关注：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空。  风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 图 1：美国航空公司客座率已超过疫情前水平（2022.4） 资料来源：美国航协，申万宏源研究 图 2：美国航空公司客运量已恢复至 2019 年同期的 93%（2022.4） 资料来源：美国航协，申万宏源研究 图 3：美国海关检查吞吐量为 2019 年同期 90%（2022.4） 资料来源：美国航协，申万宏源研究 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 图 4：集团客户订票数量同比 2019 年增幅持续上升 资料来源：美国航协，申万宏源研究 图 5：周订票量与 2019 年同期相比下降 10%（2022.3.26） 资料来源：美国航协，申万宏源研究 表 1：航空机场行业重点公司估值表 证券代码 证券简称 投资评级 2022-04-14 PB 申万预测 EPS PE 收盘价(元) 总市值（亿元） 2020A 2020A 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 600029 南方航空 增持 6.87 1,164 1.5 -0.71 -0.21 0.02 0.22 -33 344 31 601021 春秋航空 增持 49.50 454 3.2 -0.64 0.05 1.56 2.96 990 32 17 601111 中国国航 增持 10.28 1,493 1.9 -0.99 -0.46 0.04 0.40 -22 257 26 603885 吉祥航空 增持 14.83 292 2.7 -0.24 -0.19 0.54 1.00 -78 28 15 资料来源：Wind、申万宏源研究 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 4 页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance