德邦金融产品系列研究之五：稳增长预期下高股息低估值凸显投资价值，关注中证红利ETF

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 金融产品专题 2022 年 04 月 07 日 金融产品专题 证券分析师 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1. 《文旅复苏之路，价值实现的选择，关注旅游 ETF——德邦金融产品系列研究之四 20220401》，2022.04.01 2.《市场波动渐增，银行防御价值凸显——德邦金融产品系列研究之三20220226》，2022.02.26 3.《智能制造序幕已起，布局智能车赛道，关注智能汽车 ETF——德邦金融产品系列研究之二 20220104》，2022.01.04 4.《掘金港股核心资产，布局互联网赛道，关注港股通互联网 ETF——德邦 金 融 产 品 系 列 研 究 之 一20221130》，2021.11.30 稳增长预期下高股息低估值凸显投资价值，关注中证红利 ETF ——德邦金融产品系列研究之五 [Table_Summary] 投资要点： 国际宏观环境收紧，成长股短期受到挑战：随着美联储加息预期不断升温，我们可以看到以成长股为代表的纳斯达克指数和创业板指数皆于去年底见顶并且有大幅度的回调。美联储对于高通胀的容忍度逐步下降，在缩表与加息的预期下，创业板指数和纳斯达克指数回调幅度超过 20%，成长股估值在未来一段时间内可能持续承压。 国内稳增长预期下，高股息、低估值或为进攻方向：从 2019 年以来，市场风格出现明显分化，低市盈率指数相对高市盈率指数比值有明显上行趋势。自 2019 年 1 月 2日以来，高市盈率指数收益率达到 94.61%而低市盈率指数收益率为 17.12%，相对收益达到 77.49%，表明了市场风格分化严重。但今年以来，低市盈率指数相对高市盈率指数相对收益为 16.38%，市场风格已经反转，值得投资者更加关注。今年以来，除综合外，涨幅处于正数的仅有三个行业，分别是煤炭（22.15%）、地产（10.77%）和银行（3.46%）。 红利指数优势明显，投资机会凸显： 2022 年以来宏观环境发生了较大的变化，市场的避险情绪整体抬升。投资者开始关注波动较低，股息率较高的资产。中证红利指数（000922）于 2008 年 5 月 26 日发布，其成分股分红意愿和能力有较好的延续和体现：中证红利指数成分股中连续5年分红公司占比90%，连续 3年分红公司占比97%。中证红利指数股息率明显优于主流宽基指数，中证红利指数的股息率在 2022 年 4 月1 日达到 5.30%。比中证 500、上证 50 和沪深 300 分别高出 3.67%、2.52%和 3.12%。从收益率来看，去年 3 月以来，红利指数归一化涨跌幅明显超过主要宽基指数，超额收益明显。中证红利指数相对沪深 300、上证 50 和中证 500 超额收益达到 35.00%、35.40%和 18.00%。从该指数的行业占比来看，房地产、煤炭及银行三个行业权重占比分别为 15.47%、14.57%和 10.84%，共 33 只，合计权重达 40.88%。同时这三个行业也是今年以来涨幅为正的行业，涨幅分别达到 10.77%、22.15%和 3.46%。 推荐关注招商中证红利 ETF（515080）：自 2019 年 11 月 27 日上市以来，招商中证红利 ETF（515080）相对沪深 300、上证 50 和中证 500 超额收益达到 37.10%、45.89%和 20.53%，年化收益率达 21.87%，整体来看年化波动率较稳定，风险收益指标优秀。优秀的表现使基金规模整体呈现递增趋势，截止至 2022 年 4 月 1 日，招商中证红利 ETF（515080）规模为 9.29 亿元，近一周日均成交额为 213.60 万元，年化跟踪误差为 1.87%（剔除三个月建仓期），自成立以来共实现 3 次现金分红。  风险提示：疫情反复超预期风险；宏观经济波动风险；指数成分股分红大幅低于预期。 金融产品专题 2 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国际宏观环境收紧，成长股短期受到挑战 ................................................................... 5 1.1. 美联储加息升温，成长股回调明显 .................................................................... 5 1.2. 美债利率上行对 A 股估值影响显著 ................................................................... 5 2. 国内稳增长预期下，高股息、低估值或为进攻方向...................................................... 5 2.1. 政策落地，发力稳增长 ..................................................................................... 5 2.2. 大宗商品预期走强 ............................................................................................ 6 2.3. 高低估值切换，风格再平衡 .............................................................................. 7 2.3.1. 估值高低切换明显................................................................................... 7 2.3.2. 高股息、低估值行业或是新热点 .............................................................. 7 3. 红利指数优势明显，投资机会凸显 .............................................................................. 8 3.1. 红利指数介绍 ................................................................................................... 8 3.2. 中证红利指数成分分红稳定 ..