汽车行业点评报告：3月新能源依然靓丽，油车低于预期

证券研究报告·行业点评报告·汽车 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汽车行业点评报告 3 月新能源依然靓丽，油车低于预期 2022 年 04 月 12 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《3 月全月累计批发环比+10%，看好自主崛起》 2022-04-09 《华为智选模式值得重视！》 2022-04-09 《新势力跟踪之 3 月销量点评： 7 家 新 势 力 合 计 交 付 环 比+88.55%，表现靓丽》 2022-04-04 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业整体概览：乘联会口径：3 月狭义乘用车产量实现 182.3 万辆（同比-0.3%，环比+22.0%），批发销量实现 181.4 万辆（同比-1.6%，环比+23.6%）。由于芯片供应较 2 月有所恢复，因此 3 月产销恢复有较好的基础，但 3 月深圳+吉利+上海等多地疫情因素影响下产量和批发总体低于我们预期。交强险口径（初步数据）：3 月行业交强险 139.53 万辆，同环比分别为-16.52%/+25.08%。展望 2022 年 4 月：考虑疫情影响继续，我们预计乘联会行业整体产量和批发环比分别为 150/150 万辆，同比分别-9.53%/-9.58%；出口量整体预计 10 万辆；新能源批发预计 40 万辆。 ◼ 新能源汽车渗透率突破 25%。乘联会口径 3 月新能源汽车产量 43.7 万辆（同比+124.2%，环比+24.9%），批发销量实现 45.5 万辆（同比+122.4%，环比+43.6%）。3 月新能源汽车批发渗透率 25.08%，环比提升 3.30pct，上行状态持续。自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为41%/34%/3%，分别环比+3.0pct/+4.6pct/-0.3pct。乘用车出口同比持续高增长。乘用车出口（含整车与 CKD）10.7 万辆，同比+14%，环比-20%，其中新能源车出口 1.1 万辆，环比-76%，，环比下滑主要原因为季末特斯拉中国出口 60 辆，环比 2 月出口 3.3 万辆下滑较多。 ◼ 车企层面：渠道补库较多，新能源车企批发表现靓丽。3 月疫情影响下吉林、上海等地经销商进店和成交受一定影响，行业渠道库存+31 万辆，上汽通用五菱/长安汽车/上汽乘用车/奇瑞汽车/广汽丰田/上汽大众渠道补库较多，分别+7.74/+7.03/+3.30/+3.15/+2.72/+2.65 万辆。3 月批发：1）同比来看，多数车企批发销量同比为正，自主车企表现好于合资，新能源表现好于传统车。比亚迪/理想/小鹏/埃安表现较佳，增幅超 100%；部分车企批发同比为负，主要系 2021 年同期基数较高以及本月芯片短缺影响持续所致。2）环比来看，除自主品牌中除上汽乘用车外其余车企均环比增长，主要系 2 月春节假期影响可比基数较低。一汽大众/上汽乘用车环比分别-5.43%/-3.41%。 ◼ 本轮奥密克戎疫情对乘用车产销影响测算（实时更新）。截止 4 月 10 日统计约 30 个城市的详细防疫政策和周期天数，按照严重程度将不同城市分为 4 个档次。1）核心假设：所在城市的车企产能根据疫情严重档次假设产能利用率降低分别是：1 档次（80%），2 档次（40%），3 档次（10%），4 档次（0%）； 因管控不能出门带来的直接消费力下降按照城市分别是：1 档次（100%），2 档次（50%），3 档次（10%），4 档次（0%）。2）测算结论：若以本轮疫情 4 月底能明显好转情景，乘用车产能端的直接影响 49.5 万辆；乘用车销售端影响绝对值（直接+间接）悲观/中性/乐观情景分别是：99 万/77 万/55 万辆，其中新能源影响悲观/中性/乐观情景分别是：20/15/11 万辆。2022 年乘用车产销预测调整（中性假设）2022 年乘用车产量/批发/交强险分别是：2228/2238/2003 万辆，同比+6.5%/+6.3%/-0.9%（相比前期预测下调约 4 个百分点）；2022 年新能源批发/交强险销量：555 万/505 万辆（之前预测是 570/520 万辆）。 ◼ 投资建议：短期疫情带来波动，长期看好汽车板块逻辑依然成立。2022年 8 大金股：整车【理想+比亚迪+小鹏+长城】，零部件【拓普集团+德赛西威+华阳集团+伯特利】。其次，整车【广汽+吉利+长安+蔚来+上汽+小康+江淮】等，零部件【爱柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子】。 ◼ 风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。 -19%-13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%2021/4/122021/8/112021/12/102022/4/10汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 10 内容目录 1. 行业整体概览：3 月新能源批发口径渗透率达 25.08% ................................................................. 4 2. 车企层面：新能源车企批发表现靓丽 .............................................................................................. 5 3. 本轮奥密克戎疫情对乘用车产销影响测算（实时跟踪更新） ...................................................... 6 3.1. 疫情发生省份/城市数据统计 ................................................................................................... 6 3.2. 疫情对生产/消费端影响测算分析 ........................................................................................... 7 3.2.1. 生产端影响 ....................................................................................................................... 7 3.2.2. 消费端影响 ....................................................................................................................... 8 3.3.