汽车行业重大事项点评：疫情影响近期销量，但扰动终将过去

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 汽车 2022 年 04 月 11 日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 疫情影响近期销量，但扰动终将过去 事项：  乘联会发布 3 月乘用车销量，产量 182 万辆，同比-0.3%、环比+22.0%；批发181 万辆，同比-1.6%、环比+23.6%；零售 158 万辆，同比-10.5%、环比+25.6%。 评论：  3 月产销受疫情影响，但数据好于我们月末预期。3 月狭义乘用车批发 181 万辆、同比-2%、环比+24%，位于我们月末预期同比-10%至 0%的区间上限。上险约 142 万辆、同比-15%、环比+27%，远好于我们此前预期同比-27%至-22%。但整体仍然弱于 3 月初预期，主要因为产销两端都受到疫情影响，生产和批发端受到的影响大于零售端。本月出口 11 万辆，较此前体量回落，主要因为欧洲市场不稳定以及特斯拉季末降量，对应最终渠道库存+29 万辆，与此前预估大概+30 万的相对补库相仿。 1Q21 批发累计 544 万辆、同比+8.4%，上险累计 471 万辆、同比-9.2%。  新能源本月批发 46 万辆、同比+122%、环比+44%，渗透率 25%。主要车企销量：比亚迪 10.4 万辆、特斯拉 6.6 万辆、五菱 5.1 万辆、奇瑞 2.2 万辆、埃安 2.0 万辆，新势力、自主品牌销量仍然维持高景气。3 月初开始的第二波新能源汽车涨价开始向下游传导原材料成本压力，但因为心态上消费者担忧后续会继续涨价，所以短期订单不减反升。4 月面临各地疫情的影响，车企生产、交付受到波及，而涨价对新能源汽车消费需求的影响预计在 5-6 月逐步显现。  4 月销量预期进一步下调。3 月疫情带来的影响主要还是在于疫情城市本地封控，但 4 月国内各地对疫情风险防范级别提升，影响物流，尤其长三角地区，预计供应链的稳定性将在 4 月进一步影响各车企生产。终端零售也将继续受到扰动。因此我们在 3 月末基础上下调 4 月预期，中性预期 4 月批发 156 万辆、同比-6%、环比-14%，上险 135 万辆、同比-13%、环比-5%。  疫情仍为短期影响，全年销量预估大致维持。疫情对生产端的影响我们估计最迟在 3 季度能补回，不过市场当前更多担心在于需求是不是太差。关于需求，我们在此前点评报告中提过，今年景气底色虽然也不好，但经济下滑动能减弱+库存回补会使得零售降幅收窄，最终月度增速转正。自 12M21 起每个月的零售表现其实都好于我们预期，以 3 月为例，疫情前我们对上险中性预期是同比-12%，最终疫情影响下为-15%，需求本身可能并没有市场想得那么差。所以我们维持全年 0%的上险增速预期，中性情形下，3-4 月的缺量在 5-6 月能补回。批发端，我们则下调了对出口的预期、2 季度和 4 季度的行业补库预期，相应全年增速从 9%调至 7%。其中，2Q22 批发增速预期为+5%，上险增速为-5%。  投资建议：短期汽车板块先后受到原材料涨价、疫情带来减产减销的双重影响，市场当前对 2Q22 板块业绩预期悲观，带动板块股价整体下行。我们看好中国汽车制造业在全球不断上升的比较优势将给整车和零部件带来持续的成长兑现，疫情形成的短暂扰动也将会过去，等待市场悲观预期释放后，行业将重新迎来布局机会，尤其前期估值较高的强势个股。整车板块，港股长城吉利逐步步入性价比区间，A 股整车建议比亚迪、上汽集团。零部件板块，板块利润增速预期下修，自下而上选股更合适，推荐立中集团、常熟汽饰、拓普集团、豪能股份，建议关注继峰股份、上声电子等。  风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 199 0.03 总市值(亿元) 28,851.16 3.36 流通市值(亿元) 20,100.04 3.11 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.7% -21.1% -3.5% 相对表现 -4.9% -4.2% 15.1% 相关研究报告 《汽车行业跟踪报告：车价、油价齐上涨，如何影响汽车消费？》 2022-04-07 《汽车行业跟踪报告：销量前瞻：3 月疫情影响，批发零售预期下调》 2022-04-06 《汽车行业重大事项点评：1-2 月海外汽车表现疲弱，行业受多因素压制》 2022-03-22 -19%1%22%43%21/0421/0621/0921/1122/0122/042021-04-12~2022-04-11汽车沪深300华创证券研究所 股票报告网 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业：销量、库存、价格、财务 ..................................................................................... 4 （一）销量 ......................................................................................................................... 4 （二）库存 ......................................................................................................................... 6 （三）价格 ......................................................................................................................... 7 二、市场竞争 ............................................................................................................................. 9 三、板块估值 ........................................................................................................................... 10 股票报告网 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：