家用电器行业：新能源车热管理与家电转型

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 家用电器 [Table_Date] 发布时间：2022-04-06 [Table_Invest] 同步大势 上次评级: 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -12% -19% -31% 相对收益 -4% -5% -14% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 90 总市值（亿） 10035 流通市值（亿） 9424 市盈率（倍） 16.42 市净率（倍） 2.65 成分股总营收（亿） 7293 成分股总净利润（亿） 574 成分股资产负债率（%） 159.77 [Table_Report] 相关报告 《家电周报：清洁电器和厨电新兴品类景气度延续》 --20220406 《家电周报：海运价格持续回落，扫地机行业景气度延续》 --20220328 [Table_Author] 证券分析师：陈玉卢 执业证书编号：S0550521070001 010-63210892 chenyulu@nesc.cn 研究助理：赵哲 执业证书编号：S0550121050044 13122632551 zhaoz_7541@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 新能源车热管理与家电转型 报告摘要： [Table_Summary] 新能源车行业奇点将至。消费端：新能源车给用户带来的安全性、经济性和舒适性体验已逐渐胜过传统燃油车；政策端：无论国内还是欧美各国，均将新能源汽车产业纳入长期发展规划；生产端：传统车企均已开始战略转型，新能源可选车型与产量有望逐年放量。我们预计新能源车行业在未来 5-10 年会快速步入成长期，2030 年国内和全球的新能源乘用车渗透率有望突破 40%，国内新能源车销量达到 1364 万辆。 新能源车热管理行业前景广阔。高效的热管理缓解里程焦虑并提高经济和舒适性体验，保障汽车安全。从单车热管理系统价值量来看，传统燃油车约 3680 元，插电混动车约 6730 元，而纯电动（PTC+热泵方案）车约 8480 元，新能源车相比传统燃油车的单车热管理系统价值量增长 1.8-2.3 倍。 空调压缩机、阀类、换热器类和泵类是四个细分成长赛道。预计 2025 年国内新能源车热管理市场规模约 700 亿元，四大核心细分赛道市场规模约 500 亿元。其中，汽车空调领域现有的 PTC 制热能耗较大，成为冬天电动车里程焦虑的痛点，热泵能效更高，但受制于成本和低温工作环境不佳，新型热泵和二氧化碳冷媒推广势在必行；电池高效工作对环境温度要求较高，液冷技术长期都是主流，液冷与空调系统的结合也是当前行业的重要技术方向；随着电动化和智能化程度加深，分散的热管理系统走向集成化也会是必经之路；上述技术变革会带来产业价值链的重大变化，将成为行业竞争的焦点，给竞争格局带来更多机遇和挑战。 家电企业转型新能源车热管理大有可为。电装、法雷奥、马勒和翰昂在2019 年占据全球约 60%的燃油车热管理市场份额，新能源车的发展有望加快国产替代，打破国际寡头垄断。我们预计在行业成长期，新能源车热管理行业可能形成三分天下的格局，国内汽车零配件和家电企业依托本土优势、政策扶持与成本优势，可以形成重要的两极。而家电企业相比国内汽零企业，在技术、规模、资金和收购整合方面更具优势，因此转型后的竞争力不容忽视。 投资建议：建议关注美的集团（000333.sz）、海信家电（000921.sz）和三花智控（002050.sz） 风险提示：销量不及预期、行业竞争激烈、政策不及预期、原材料涨价 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 海信家电 10.98 1.16 0.71 1.02 9.47 15.46 10.76 买入 美的集团 58.60 3.93 4.12 4.77 14.91 14.22 12.29 买入 三花智控 17.01 0.41 0.47 0.56 41.49 36.19 30.38 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%2021/42021/72021/102022/1家用电器沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 家用电器/行业深度 目 录 1. 新能源车成长期奇点将至 .................................................................................. 4 1.1. 消费端：安全、舒适和经济性优势凸显 ............................................................................... 4 1.2. 政策端：主要国家均支持新能源车产业 ............................................................................... 7 1.3. 生产端：传统车企加快战略转型 ........................................................................................... 8 1.4. 2022-2030 年新能源乘用车销量预测 ................................................................................... 10 2. 新能源车热管理：国产替代大有可为 ............................................................ 11 2.1. 新能源车热管理的必要性 ..................................................................................................... 11 2.2. 新能源车热管理带来全新的增量市场 ................................................................................. 13 2.3. 汽车热管理市场空间测算 ..................................................................................................... 16 2.4. 影响行业格局的技术展望 ................................................