新制造稳增长系列研究之十一：制造业投资有哪些金融支持？

http://research.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 宏观经济研究 报告日期：2022 年 04 月 09 日 制造业投资有哪些金融支持？ ──新制造稳增长系列研究之十一 核心观点 金融领域对制造业的支持主要通过结构性政策工具，以实现定向调控、精准滴灌的作用，支持方式主要有：1、发挥信贷政策的结构性引导作用，如在 MPA 体系内增设制造业中长期贷款和信用贷款专项指标，并不断提高考核强度，银保监会发文强化信贷结构调控，以实现制造业中长期贷款高速增长；2、信贷政策多维度支持高技术制造业；3、创设碳减排货币政策工具，对具有碳减排效应的领域提供资金支持，其中多数为制造业企业；4、多措并举支持民营小微企业，如增加专项再贷款再贴现额度、降低再贷款再贴现利率，创设直达实体的货币政策工具等。我们认为后续金融领域相关政策仍将持续发力重点支持制造业，新制造稳增长的大背景下，预计制造业投资是今年最大预期差，预计今年全年增速有望达 11.1%。 ❑ 制造业是实体经济健康度的真实体现，但其信贷需求长期未得到有效满足 我国经济正由高速增长阶段向高质量发展阶段转型，经济发展进入新常态，更加注重结构优化，转型升级，着力提高经济发展质量和效益。相比基建、地产投资受逆周期政策主导，制造业投资的提升需要依靠实体部门的内生动力，即必须源自真实的利润、下游需求驱动或供给短缺拉动，制造业投资是实体经济健康度的真实体现。金融是实体经济的血脉，在我国经济转型升级的过程中，实体经济尤其是制造业对金融服务的需求也在不断提升，但从资金逐利性及银行营利性角度，传统央行数量型调控工具在传导过程中，商业银行信贷投放往往偏好风险更小、总体投资回报率更高的基建、地产领域，而没有有效流入制造业，制造业信贷需求未得到有效满足，货币政策流动性外溢时，制造业才能得到相对充足的资金支持。 ❑ 对制造业的金融支持主要通过结构性工具，而非总量性工具 由于总量性政策工具的传导直达性较弱，过往金融领域政策对制造业的支持主要通过结构性工具，以实现定向调控、精准滴灌的作用。支持方式主要有：1、发挥信贷政策的结构性引导作用，如在 MPA 体系内增设制造业中长期贷款和信用贷款专项指标，并不断提高考核强度，银保监会发文强化信贷结构调控，以实现制造业中长期贷款高速增长；2、信贷政策多维度支持高技术制造业；3、创设碳减排货币政策工具，对具有碳减排效应的领域提供资金支持，其中多数为制造业企业；4、多措并举支持民营小微企业，如增加专项再贷款再贴现额度、降低再贷款再贴现利率，创设直达实体的货币政策工具等。 ❑ 发挥信贷政策的结构性引导作用，如 MPA 考核制造业中长期贷款占比 2019 年两会最早对制造业信贷支持做出政策定调，当年政府工作报告明确提出“鼓励增加制造业中长期贷款和信用贷款。今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上”。2019 年 7 月的政治局会议再次强调“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”，此后的央行二季度货币政策执行报告中明确提出，要创新完善货币政策工具和机制，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资。在国家定调下，2019 年第一季度，央行在 MPA 体系内增设民营企业融资、小微企业融资、制造业中长期贷款和信用贷款专项指标，加大 MPA 对小微、民营企业等领域的鼓励引导。2020 年一季度，进一步提高 MPA 体系中小微、民营企业融资和制造业融资的考核权重，2021 年一季度，继续动态调整优化相关考核指标，引导金融机构继续加大对普惠小微企业和制造业中长期融资的支持力度。 我们认为，通过在 MPA 体系内增设专项指标或提高考核权重，可有效实现信贷的定向引导，叠加地产企业三道红线、地产贷款集中度管理等政策陆续出台，压降地产领域信贷投放也有利于资金流入制造业行业。 除 MPA 考核外，银保监会也积极配合央行信贷政策，发文引导银行加大对制造业的金融支持力度。2021 年 4 月，银保监会发布《关于做好 2021 年制造业金融服务有关工 中国宏观｜宏观专题研究 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 分析师：孙欧 执业证书编号：S1230520070006 邮箱：sunou@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 [table_page] 宏观研究 http://research.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 作的通知》，要求加大制造业信贷投放，强化重点领域金融服务（提高制造业贷款比重等）；提高制造业金融供给质量；增加制造业中长期贷款和信用贷款等，同时提出健全内部绩效考核机制，完善制造业信贷投放考核权重设置，发挥绩效考核“指挥棒”作用，引导资源向制造业倾斜，可见政策决心之大。 政策侧重支持的效果显著，近年来我国制造业中长期贷款增速大幅提高，明显高出整体信贷增速。2020 年末制造业中长期贷款余额同比增长 35.2%，较 2019 末的 14.9%大幅提高逾 20 个百分点，也明显高于整体信贷增速的 12.8%；2021 年末增速 31.8%，保持在 30%以上高位，其中高技术制造业中长期贷款同比增长达 32.8%。与短期贷款对应企业短期资金周转不同，中长期贷款对应企业的中长期资本开支，中长期贷款的增速提高对新增产能、厂房建设的投资拉动更为显著，近两年金融支持对制造业投资高速增长提供了资金保障。 ❑ 信贷政策多维度支持高技术制造业，推动产业升级 不论是国家层面还是地方层面均出台多项相关文件，提及金融强化对高技术制造业的针对性支持。2021 年 3 月 22 日，央行召开全国 24 家主要银行信贷结构优化调整座谈会，强调进一步加大对科技创新、制造业的支持，提高制造业贷款比重，增加高新技术制造业信贷投放。银保监会 2021 年 4 月发布的《关于做好 2021 年制造业金融服务有关工作的通知》中明确提出加大对先进制造业、战略性新兴产业和产业链供应链自主可控的资金支持，推动全产业链优化升级和关键核心技术攻关等相关要求等。此外，银保监会同年 12 月发布《关于银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》，要求相关机构积极支持高新技术企业、“专精特新”中小企业等创新发展，保持高技术制造业中长期贷款合理增长。地方层面，2021 年 7 月，重庆银保监局牵头出台《重庆市金融支持制造业高质量发展若干措施》，提出“增加制造业中长期贷款的信贷投放，重点加大对先进制造业、高技术制造业和战略性新兴产业中长期资金支持”。2022 年 3 月，央行等四部门和浙江省人民政府联合发布《关于金融支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》，提出提升金融服务科技创新能力、强化金融支持先进制造业，包括完善对战略性新兴产业、先进制造业和“专精特新”企业的金融服务，加大对先进制造业的供应链金融支持等政策。 央行鼓励和引导商业银行新设制造业信贷产品支持科技创新和产业升级。近