新制造稳增长系列研究之十：制造业投资有哪些财税支持？

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 宏观经济研究 报告日期： 2022 年 04 月 08 日 制造业投资有哪些财税支持？ ──新制造稳增长系列研究之十 核心观点 2022 年制造业投资是稳增长最强变量，全年增速有望达 11.1%。财税政策对制造业投资有何支持？重点关注两大方面：1）财政资金支持重大项目拉动或撬动制造业投资，地方政府在招商引资过程中利用土地、税收、信贷等方面优惠撬动制造业投资。2）利用政府独资公司、政府引导基金、注资母基金等准财政手段，发挥财政资金的杠杆作用助力制造业投资。 ❑ 制造业投资是 2022 年最大预期差 当前市场的最大预期差在于低估了制造业投资对稳增长的贡献。中央经济工作会定调稳增长后市场还在按图索骥寻找传统的基建和地产信号，我们在 2021 年 11 月发布的年度策略报告《先立后破 产业突围》中前瞻性提出，制造业将是 2022 年稳增长核心支撑，1-2 月制造业投资同比增长 20.9%已有兑现，我们继续提示 2022 年制造业投资是经济增长的最主要贡献力量，全年增速有望达 11.1%。 我们重点提示未来“新制造稳增长”格局下，制造业投资将替代传统的基建、地产投资，成为经济的核心驱动力，主要有两条逻辑：其一是制造业供给端补短板，主要表现为制造业强链补链，以链长制为抓手,政府参与协调并衍生大量制造业投资。其二是经济结构转型过程中的产业基础再造，主要表现为产业的“两化改造”，分别是产业新能源化和产业智能化，产业基础再造将驱动企业的投资行为发生深刻变化，企业的资本开支将不再拘泥于原有产业的盈利，而将在更大程度上受到产业转型趋势的推动开展跨产业投资。 ❑ 制造业发展过程中，财税政策如何支持？ 政府通过财税政策及准财政工具助力制造业发展。制造业是我国立业之根本，在经济增长、就业、财税等领域占据重要地位，作为国家治理的基础和手段，财税政策如何支持制造业发展？我们认为财税政策背后的本质是政府行为，我国是典型的大政府和大财政体系，政府与市场的边界也更为模糊，政府并非仅停留在提供公共产品之上，而是通过财税政策及准财政手段以直接或间接的方式参与到制造业发展过程中。 具体来看，首先，财税政策的支持可以分为两类，1）财政资金直接匹配中央或地方重大项目中，重大项目中隶属产业升级方向的主要是制造业及战略性新兴行业；2）财税政策作为地方政府招商引资的重要手段，通过在土地、税收、信贷等方面给予优惠鼓励制造业企业扩产投资。其次，准财政手段则是侧重发挥政府及财政资金的杠杆属性，主要有三个方面，1）政府注资成立独资公司，类似“城投平台”，公司通过市场化方式参与制造业发展；2）是成立混合所有制公司，例如受托管理深圳市引导基金的深创投，是 1999 年由深圳市政府出资并引导社会资本设立的；3）地方政府将资金委托给市场化母基金管理人，比如盛世投资集团。 ❑ 财税政策如何支持本轮新制造？ 财政资金助力重大项目，直接或间接提振制造业投资。政府工作报告明确财政资金要保障重大项目资金需求。重大项目是中央及地方政府主导投资，投资规模较大、符合产业发展导向、对经济社会有重大影响和带动的固定资产投资项目，主要投向基础设施，产业升级和民生保障方向。2022 年重大项目投资的典型特征是规模提升、节奏前置，截至 4 月上旬，按 19 个省 2022 年可比口径来看重大项目投资增速达 7.8%,规模超 10 万亿，各地为落实稳增长开门红，2022 年集中开工时间点较往年显著提前 1-2 个月以上。我们认为，财政资金助力重大项目，对提振制造业投资有重要作用： 1）产业升级项目紧扣工业基础再造、强链补链和供给短缺等，政府投资发挥引领作用，可直接促进制造业投资发力。产业升级项目是重大项目的重要投向，主要包括制造业、战略性新兴行业和优势传统行业，从各省十四五规划来看项目安排聚焦产业基础再造、强链补链和供给短缺。以浙江省为例，其十四五规划明确表示分别投资 10000 中国宏观｜宏观专题研究 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 分析师：张浩 执业证书编号：S1230521050001 邮箱：zhanghao1@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 [table_page] 宏观研究 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 亿和 1500 亿完成 70 个现代产业项目和 25 个科技创新项目，重点推进制造业基础再造和产业链提升，建设重大产业平台，拟围绕产业新能源化和智能化打造十大标志性产业链。我们认为，财政资金直接支持重大项目建设有重要作用，有助于撬动而非挤出制造业投资，特别是财政资金支持的更多是产业基础设施或打造平台，有助于产业集聚并提升产业链现代化水平，从而带动制造业基础再造、强链补链相关的投资。 2）基础设施项目补短板、挖潜力，间接促进制造业投资发力。基础设施也是重大项目投资的重要方向，我们认为，财政助力重大项目改善基础设施，通过更好的基础设施来促进企业增加资本开支，形成间接拉动。具体来看，传统基建有利于补短板、挖掘需求潜力，有助于改善营商环境并降低经营成本；近年来随着产业新能源化和产业智能化的推进，与之相关的新能源基建与新基建也显著增多，例如浙江在十四五规划中显著列明，一方面积极加快数字基础设施、基础设施智能化和创新型基础设施建设，另一方面积极推动核电、海上风电、抽水蓄能、清洁煤炭等领域发展，我们认为新基建及新能源基建的快速推进有助于夯实产业链基础，更好撬动制造业企业进行投资。 财税政策作为招商引资重要手段，助力政府推动制造业投资发展。我国的政经体制决定了政府参与经济发展不仅仅停留在提供公共产品，而是带动经济发展或者为经济发展创造环境，这体现在政府深度参与资源配置过程中，在招商引资过程中利用土地、税收、信贷等资源吸引企业，降低企业成本，从而促进制造业资本开支，这在我国各类经济特区、开发区、高新区、自贸区等有突出表现，开发区较为典型，能够进入开发区的企业会享有一定的优惠政策，比如优惠提供工业用地和税收减免，而高新区是对特定鼓励发展的行业进行一定资源的倾斜和优惠，各类招商引资有关的税收、土地、创新、经营性费用、市场等优惠政策可在相关地区的投资促进部门查找。十四五规划确立发展现代产业体系和打造制造强国目标后，各省十四五规划在产业新能源化、智能化、强链补链、专精特新、自主可控等产业布局较多，也在招商引资领域提供了诸多财税优惠。 同时，部分常态化实施的税收优惠政策也有助于鼓励企业转型和创新，继而增加投资。2015 年起我国开始实施研发费用加计扣除政策，此后又上调加计扣除比例，2021年要求制造业企业开支研发活动中的研发费用，未形成无形资产的按照 100%在税前加计扣除，形成无形资产的按照 200%在税前摊销，最终 2021 年通过研发费用加计扣除政策，企业提前享受的减