国内宏观周报：内需疲弱问题待解

国内宏观周报 内需疲弱问题待解 宏观周报 宏观报告 2022 年 4 月 10 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼 投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 一般证券从业资格编号 S1060121110020 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  实体经济：本周疫情扩散压力边际缓解，工业开工率、库存指标多数分化；商品房销售和土地一级市场仍显低迷；黑色系商品现货价格依然偏强，期货价格有所分化，农产品价格整体偏弱。1）上周六至本周五（4 月 2 日-4月 8 日），吉林、上海等 27 省市自治区合计新增确诊病例 9535 例，较 3月 26 日-4 月 1 日的 24 个省市自治区、新增 10905 例，区域扩散但确诊病例减少。2）工业开工率分化。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率、焦化企业开工率分别环比提升 2.4 个百分点、 0.2 个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率、磨机运转率环比分别上升 0.8 个百分点、下滑 2.3个百分点，显著低于过去三年同期的均值水平。汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别环比下滑 7.4、9.8 个百分点。3）产成品累库，原材料去库。产成品中，螺纹钢厂库+社库、电解铝库存环比分别上升1.1%、1.3%。原材料库存中，港口铁矿石库存较上周下滑 1.1%，独立焦化厂焦煤库存可用 14.6 天，较上周下滑 0.50 天。4）商品房销售边际回暖，土地市场仍显低迷。本周 30 城商品房日均销售面积环比下降 39.9%，往年同期节后多有季节性下滑，但本周下滑幅度相比历史同期偏大；商品房销售面积的绝对水平仅为过去三年均值的 50%。上周土地一级市场仍显低迷，百城土地供应面积、百城土地成交面积环比分别减少 29.8%、20.3%，绝对水平为过去三年均值的 57.8%、45.9%；百城成交土地溢价率下降至1.0%。5）黑色系商品现货价格依然偏强，期货价格有所分化。本周动力煤现货价格未更新，焦煤现货价格持平，焦炭、螺纹钢、铁矿石现货价格分别上涨 1.2%、1.2%、2.4%；焦煤、焦炭、铁矿石对应的期货价格分别上涨 0.9%、3.2%、1.9%，而动力煤与螺纹钢期货分别下跌 1.3%、0.8%。本周农产品批发价格 200 指数环比下跌 0.7%。主要农产品中，蔬菜批发价环比下跌 4.5%；水果批发价环比上涨 3.3%；鸡蛋批发价环比上涨 3.1%。猪肉批发价格环比下跌 0.2%，本周五为 18.22 元/公斤。  资本市场：本周国内货币政策宽松、地产政策继续放松和基建投资发力三大预期升温，海外美联储官员讲话和 3 月 FOMC 会议纪要偏鹰，债券市场走强，股票市场大盘价值强于小盘成长板块，美元指数进一步走强下人民币小幅贬值。具体看：货币市场方面，R007 和 DR007 周五分别收 2.01%和 1.94%，较上周五分别下行 14.9bp、2.1bp。债券市场方面，本周主要期限国债收益率下行，10Y-1Y 国债期限利差环比上周走阔 2.8bp。股票市场方面，大盘价值风格的上证 50 指数小幅收涨，小盘成长风格的创业板指及科创 50 跌幅较大。外汇市场方面，周五美元指数收于 99.84，较上周五上涨 1.3%。本周在岸人民币兑美元贬值 0.07%、离岸人民币贬值 0.02%。  风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 12 一、 国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1 本周市场关注度高的宏观要闻 事件 内容 简评 1 国常会：对特困行业实行阶段性缓缴养老保险费政策，部署适时运用货币政策工具 当前一些市场主体受到严重冲击，有的甚至停产歇业，必须针对突出困难加大纾困和就业兜底等保障力度。要适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具，更好发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。1）加大稳健的货币政策实施力度，保持流动性合理充裕。增加支农支小再贷款，用好普惠小微贷款支持工具，用市场化、法治化办法促进金融机构向实体经济合理让利，推动中小微企业融资增量、扩面、降价。2）研究采取金融支持消费和有效投资的举措，提升对新市民的金融服务水平，优化保障性住房金融服务，保障重点项目建设融资需求，推动制造业中长期贷款较快增长。3）支持重点领域和薄弱环节融资，设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款，人民银行对贷款本金分别提供 60%、100%的再贷款支持。做好用政府专项债补充中小银行资本等工作，增强银行信贷能力。 针对 3月以来疫情多发的现实情况，国常会阶段性提出针对特困行业的纾困和就业兜底政策，并部署货币政策对实体经济的支持。我们认为，目前货币政策操作最为关注的是从宽货币到宽信用的梗阻，其背后是企业和居民的预期走弱、房地产“硬着陆”风险尚未消退。然而，当前美联储加息及缩表的外部掣肘增强、地缘政治冲突事件尚不明朗，结构性通胀风险仍存，央行降准、降息全局性宽松政策的使用需再三斟酌，宽信用或需更多依托于结构性货币政策工具，尤其是国常会所提及的支农支小再贷款、新市民金融服务、科技创新和普惠养老两项专项再贷款等重点方向。 2 国务院：经济形势专家和企业家座谈会 国务院领导人主持召开经济形势专家和企业家座谈会指出，当前国际国内环境有些突发因素超出预期，经济运行面临更大不确定性和挑战。要主动作为、应变克难，着力稳增长，保持经济运行在合理区间主要是稳就业、稳物价。政策要靠前发力，适时加力，并研究新预案。制定实施政策要听取市场主体意见，稳定市场预期。推动平台经济健康持续发展。用改革的举措、创新的办法促进消费和有效投资。扩大高水平开放，做好稳外贸稳外资工作，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 本次企业家座谈会强调“促进消费和有效投资”，同时“稳外贸稳外资”。我们认为，财政政策在扩大公共消费和基建投资方面仍有发力的空间，可进一步强化对新型城镇化、乡村振兴、城市群都市圈建设等区域战略的支持，与房地产和基础设施建设统筹发展。 2 部分城市房贷政策现实质性松动 4 月 5日，兰州发布《兰州市落实强省会战略进一步优化营商环境若干措施（第 1号）》，提出“个人通过商业银行和公积金贷款购首套住房，最低首付比例不低于 20%，二套房不低于 30%；对拥有一套住房并已结清购房贷款的家庭再次申请贷款购房，金融机构执行首套房贷款政策”。4 月 7 日，重庆银保监局印发《金融支持新市民安居乐业实施细则》，明确商业银行应对“新市民”贯彻差别化住房信贷