首次覆盖报告：财富管理与资产管理双轮驱动，投行业务恢复可期

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：非银金融行业|个股报告 2022 年 4 月 7 日 个股投资评级 广发证券 （000776.SZ）首次覆盖报告 推荐|首次覆盖 财富管理与资产管理双轮驱动，投行业务恢复可期 公司基本情况 核心观点： ⚫ 公司 A+H 股两地上市，为老牌综合大型券商。广发证券是国内首批综合类证券公司。公司无实际控股人，三大股东多年稳定持有。持续均衡、多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障，确保公司长期保持市场化的运行机制，有利于实现公司的持续健康发展。 ⚫ 财富管理效果凸显，机构业务逐渐扩容。公司经纪业务收入连续三年取得双位数增长，其中代销金融产品收入在近年高基数增速下，2021 年仍有 85%的增速，凸显了财富管理转型的效果。公司经纪业务机构客户占比亦逐年提升，有望成为公司业绩的“稳定剂”。 ⚫ 资产管理业务转型进行时，一参一控基金公司均为龙头。公司积极推动大集合产品转型，资管规模大幅增长。同时公司控股广发基金，参股易方达基金，大资管业务发展前景广阔。易方达基金和广发基金非货公募基金月均规模分别位列市场1/2 名，处于行业龙头地位，为公司贡献可观收入。 ⚫ 盈利预测与投资建议： 我们预计广发证券 2022-2024 年分别实现总营业收入 391/447/515 亿元；分别实现归母净利润 129/151/178 亿元，分别同比变动 19.2%/16.6%/17.8%；对应 ROE 水平分别为 11.7%/12.7%/13.9%。考虑到公司属于行业内头部公司，综合实力较强，同时参控基金公司均排头部，投行业务有望加速回暖。我们给予广发证券 2022 年目标PB 1.6x，对应股价 22.39 元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：政策施行效果不及预期甚至收紧、流动性紧缩、股基成交额大幅下滑、市场整体下行风险。 人民币 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 29,153 34,250 39,134 44,688 51,531 同比增长（%） 28% 17% 14% 14% 15% 归母净利润（百万元） 10,038 10,854 12,939 15,083 17,771 同比增长（%） 33% 8% 19% 17% 18% EPS（元/股） 1.32 1.42 1.70 1.98 2.33 市盈率 PE 13.31 12.31 10.32 8.86 7.52 市净率 PB 1.36 1.25 1.17 1.09 1.00 ROE（加权） 11% 12% 13% 14% 15% 数据来源：公司年报，中邮证券研究所预测，收盘价为 2022/4/7 最新收盘价（元） 17.53 52 周内最高（元） 27.22 52 周内最低（元） 13.99 总市值（亿元） 1336 流通市值（亿元） 1038 总股本（亿股） 76.21 目标价格（元） 22.39 股价走势图 研究所 分析师：王泽军 SAC 登记编号： S1340521120001 Email：wangzejun@cnpsec.com 研究助理：王文颢 SAC 登记编号：S1340121070021 Email：wangwenhao@chinapost.com.cn 近期报告 【券商行业年度策略】证券行业回顾暨2022 年年度展望—多业务驱动业绩向好 市场前景可期 【券商个股首次覆盖报告】兴业证券（601377.SH）首次覆盖报告—大资管业务值得期待，盈利提升能力亮眼（20220128） -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-11-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-04沪深300广发证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 广发证券：老牌大型综合券商，盈利能力持续提升 ....................................................................................... 5 1.1 A+H 股两地上市，历时 30 年领跑券商 ........................................................................................................ 5 1.2 股权结构均衡多元，公司治理市场化 .......................................................................................................... 6 1.3 经营质量持续提升，资产管理+财富管理双轮驱动 .................................................................................... 7 2 财富管理：加强机构经纪，金融科技赋能 ...................................................................................................... 9 2.1 深耕广东地区，财富管理收入持续提升 ...................................................................................................... 9 2.2 佣金率高于行业水平，“投顾+平台”助力经纪零售 ..................................................................................... 9 2.3 经纪业务结构优化，代销收入增速明显 .................................................................................................... 11 3 投资管理：资管营收能力回升，一参一控领先基金行业 ............................................................................. 12 3.1 资管核心竞争力提升，规模位列行业前端 ...................................................................................