投资策略周报：打好防守反击战，稳增长价值蓝筹仍胜一筹

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 打好防守反击战，稳增长价值蓝筹仍胜一筹 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] 投资要点: 一、海外市场：地缘风险加剧全球滞胀担忧，美联储将加快紧缩步伐。3 月美联储议息会议纪要中，与会者认为通胀风险偏向上行，最早将于 5 月开启缩表，单月缩表上限约 950 亿美元，是上一轮的两倍左右。随着通胀压力高企，市场已消化美联储 2022 年加息至少 7 次，并预计美联储在 5 月会议上加息50BP 概率超过 80%。近期美债收益率曲线出现倒挂使市场对美国经济前景产生担忧。往后看，美国经济前景需要更多指标的验证，例如就业数据、制造业 PMI 数据等，在更明确的经济衰退指标出现前，美联储政策取向难发生转变。 二、疫情影响延续，国常会再度强化“稳增长”。本轮疫情使深圳、上海等地区经济活动按下“暂停键”，制造业、服务业景气度大幅下滑，服务业回落幅度更明显。4 月 6 日国常会对经济表述更偏谨慎，会议提出“适时运用货币政策工具”：加大稳健的货币政策实施力度，研究采取金融支持消费和有效投资的举措，支持重点领域和薄弱环节融资，设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款。二季度来看，尽管国常会未提及降准降息，但在“政策靠前发力、适时加力”的要求下，货币政策有望维持宽松，后续仍有降准降息预期。 三、A 股一季报业绩将密集披露，盈利结构或继续分化。4 月份，A 股企业年报及一季报将密集披露，当前 A 股整体企业盈利仍处于下行期，但部分行业业绩仍有望延续较高增速。一季度俄乌冲突等因素使得国际大宗商品价格大幅走高，原材料价格上涨对上游企业利润形成提振，但向下传导不畅将使得中下游企业利润受到挤压。截至 2022 年 4 月 9 日，共有 264 家上市公司披露一季报业绩预告，其中业绩预喜家数 224 家，占比84.85%。分行业看，资源品及高端制造行业有望维持高增。 四、投资策略：打好防守反击战，稳增长价值蓝筹仍胜一筹。海外方面，短期全球“滞胀”担忧难以消退，美联储加快货币紧缩也将对全球大类资产产生扰动。国内方面，本土疫情反复使得部分地区经济活动按下暂停键，经济下行压力进一步加大。在政策“靠前发力、适时加力”的要求下，货币环境仍将维持宽松，后续仍有降准降息的预期，4 月政治局会议仍将以“稳增长”为政策主基调。当前 A 股仍处于反复磨底的过程中，风格上，红利策略、稳增长价值蓝筹仍胜一筹。行业配置上，关注三条主线：1）基建相关，如“建筑、建材”；2）地产相关，如“金融、房地产”；3）预期困境行业将逐步改善的板块，如“养殖”等。 风险提示: 地缘风险升级；政策力度不及预期；国内外疫情反复；海外市场大幅波动等。 分析师 [Table_Author] 分析师：李立峰 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 分析师：张海燕 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 分析师：张玮 邮箱：zhangwei3@hx168.com.cn SAC NO：S1120522030001 研究助理：冯逸华 邮箱：fengyh@hx168.com.cn 国内市场表现 [Table_Market1] 指数 收盘 涨跌 幅度（%） 上证综合指数 3251.85 15.16 0.47 深证成份指数 11959.27 -12.75 -0.11 沪深 300 指数 4230.77 21.67 0.51 中小板指数 8042.63 -15.80 -0.20 创业板指数 2569.91 -8.62 -0.33 证券研究报告|投资策略周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 04 月 10 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1134992 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 海外市场：地缘风险加剧全球滞胀担忧，美联储将加快紧缩步伐 ...................................... 3 2. 疫情影响延续，国常会再度强化“稳增长”........................................................ 4 3. A 股一季报业绩将密集披露，盈利结构或继续分化 .................................................. 6 4. 投资策略：打好防守反击战，稳增长价值蓝筹仍胜一筹 .............................................. 7 5. 风险提示 .................................................................................... 7 图表目录 图 1 本周全球主要股指涨跌幅（4/4-4/8） ..........................................................................................................................................3 图 2 本周大宗商品与主要汇率涨跌幅（4/4-4/8）..............................................................................................................................4 图 3 市场对 5、6 月美联储加息 50bp 预期提升 ...................................................................................................................................4 图 4 本土疫情反弹.........................................................................................................................................................................................5 图 5 3 月以来吉林省、上海市、深圳市疫情管控政策 .......................................................................................................