证券行业月度报告：建议关注三条投资主线

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 建议关注三条投资主线 2022 年 04 月 07 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券 -3.71 -14.76 -7.95 沪深 300 -5.17 -11.51 -17.05 刘 敏 分 析师 执业证书编号：S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 相 关报告 1 《证券：证券行业深度：对券商板块估值的思考》 2022-04-06 2 《证券：证券行业 2022 年 3 月月报：基金发行短期遇冷，拖累行业 2 月市场表现》 2022-03-03 3 《证券：证券行业 2022 年 2 月月报：预计 2021年业绩较 为乐 观，关 注资本 市场改 革进 度》 2022-02-10 重 点股票 2021E/A 2022E 2023E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 中信证券 1.56 13.26 1.79 11.55 2.05 10.09 谨慎推荐 华泰证券 1.47 10.02 1.49 9.89 1.79 8.23 推荐 东吴证券 0.59 12.61 0.65 11.45 0.71 10.48 谨慎推荐 中国银河 1.03 9.81 1.09 9.27 1.19 8.49 谨慎推荐 东方证券 0.73 14.66 0.95 11.26 1.24 8.63 推荐 东方财富 0.83 30.72 0.98 25.90 1.41 18.06 推荐 国金证券 0.77 12.66 0.75 12.93 0.81 11.98 谨慎推荐 资料来源：wind、财信证券 投资要点：  非银金融行业 3 月小幅跑输大市。在 31 个申万行业指数中位列第 12位，证券板块下跌 6.35%。  上市券商估值较上月下降。截至 3 月 31 日，上市券商 PB 估值中位数为 1.31 倍，较 2 月末下降 0.10 倍。  国务院金融委释放稳定信号，维持行业“同步大市“评级。3月 16 日，刘鹤主持国务院金融稳定发展委员会，会议释放出积极稳定信号。国务院金融委召开后，证监会表示坚决贯彻国务院金融委专题会议精神，全力维护资本市场平稳运行。建议投资者关注资本市场改革、长期资金引入等相关举措的进展。从中长期来看，券商估值水平与其盈利能力相关性明显，近年来，随着券商传统经纪业务盈利能力下降，商业模式逐步转向重资产化，行业 ROE 弹性在下降，一定程度上限制了估值弹性，β属性在减弱。未来券商板块仍具有一定的成长性，上市券商 ROE 水平有望更趋于稳定，未来大投行券商 ROE 水平有望达到10-12%，而财富管理转型成功券商 ROE 有望维持 20%左右。我们认为券商板块估值分化将继续，而目前券商板块 PB估值中位数为 1.31X，根据我们预计的估值提升空间及未来业绩测算情况，维持证券行业评级至“同步大市”评级。  建议关注三条投资主线。投资主线上，我们建议关注 FICC 及衍生品交易业务领先的头部券商、财富管理优势突出的券商、以及投行业务居前的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及 FICC及衍生品交易业务领先的头部券商中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。关注东方财富（300059.SZ）、华泰证券（601688.SH）、东方证券（600958.SH）。投资主线三：建议关注投行业务领先、新三板业务量居行业前列的中信建投（601066.SH）等。  风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不 及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -24%-16%-8%0%8%16%24%2021-042021-082021-122022-04证券沪深300行业月度报告 证券 股票报告网 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 证券市场要素跟踪 .................................................................................................... 4 3 投资建议 .................................................................................................................. 6 4 行业信息 .................................................................................................................. 7 5 风险提示 ................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：申万一级行业指数 3 月表现................................................................................ 3 图 2：上市券商、全部 A 股历史 PB 估值情况 .............................................................. 4 图 3：两市日均成交金额.............................................................................................. 4 图 4：市场融资融券余额.............................................................................................. 4 图 5：北向资金当月净买入额....................................................................................... 5 图 6：市场股票质押