优异业绩与基本面支持估值溢价，持续看好

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2022 年 4 月 8 日 [Table_Stock] 002142.SZ 买入 原评级: 买入 市场价格:人民币 38.75 板块评级:强于大市 本报告要点  优异业绩与基本面支持估值溢价，持续看好 [Table_PicQuote] 股价表现 (19%)(13%)(7%)(0%)6%12%Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22宁波银行深圳成指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 2.8 3.7 (1.4) 4.6 相对深证成指 21.8 8.5 15.1 19.0 发行股数 (百万) 6,604 流通股 (%) 99 总市值 (人民币 百万) 255,889 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 1,043 资本充足率 (%)(2021) 15.44 主要股东(%) 宁波开发投资集团有限公司 19 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2022 年 4 月 7 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《宁波银行：业绩增长和资产质量行业持续领先》20211029 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 城商行Ⅱ [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 [Table_Titl e] 宁波银行 优异业绩与基本面支持估值溢价，持续看好 [Table_Summar y] 业绩摘要：宁波银行 2021 年净利润同比增长 29.9%，营业收入同比增长28.4%；成本收入比 36.95%。总资产增长 23.9%，贷款增长 25.5%，存款增长 13.8%。年末不良率 0.77%，拨备覆盖率 526%，核心一级/资本充足率 10.16%/15.44%。ROE 同比提升 1.73 个百分点至 16.63%。 公司业绩保持优异，我们认为优秀的管理层、市场化的基因、灵活的机制保证公司优异的基本面和持续的成长性，也是市场给予宁波银行估值溢价的核心，持续好看。 支撑评级的要点  业绩优异，非息亮眼 宁波银行2021年营收、利润增速均高位增长，分别同比增长28.4%、29.9%。手续费表现靓丽，全年收入同比增 30.3%。其中，代理类业务收入同比增长 33%，我们认为得益于公司财富管理的推进，2021 年零售 AUM 同比增长 23%。利息净收入同比增 17.4%，仍保持上市银行较优水平。2021年非息收入占营收比达 38.0%，手续费收入占营收比重达 15.7%。  规模高增，信贷需求旺盛 宁波银行 2021 年规模保持高增，资产较年初增长 23.9%，贷款较年初增长 25.5%，反映信贷需求旺盛。从贷款细项来看，零售贷款、企业贷款和票据贴现较年初分别增长 27.3%、25.6%、15.9%。  资产质量保持上市银行领先，继续加强表内外资产风险抵御能力 2021 年末不良率较年初下行 2BP 至 0.77%，保持低位；拨备覆盖率 526%，保持领先。公司夯实表内外资产风险抵御能力，2021 年贷款损失增长26.2%；非信贷损失增长 171%，其中，表外业务损失增长 11.8%。 估值  考虑到公司核心资本补充后对业务扩张的支撑，上调 2022/2023 年 EPS至 3.59/4.33 元（原为 3.57/4.13 元），目前股价对应 2022/2023 年市净率为1.65x 和 1.42x，公司优异的业绩和基本面支持估值溢价，维持买入评级。 评级面临的主要风险  经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。 投资摘要 [Table_InvestSummary] 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入-扣除其他成本 41,108 52,768 62,508 74,404 88,667 变动 (%) 17.30 28.36 18.46 19.03 19.17 净利润 15,050 19,546 23,717 28,592 34,098 变动(%) 9.7 29.9 21.3 20.6 19.3 净资产收益率(%) 15.91 16.41 16.38 17.09 17.55 每股收益(元) 2.28 2.96 3.59 4.33 5.16 原预测（元） 3.57 4.13 变动（%） 1 5 市盈率 (倍) 17.00 13.09 10.79 8.95 7.51 市净率 (倍) 2.47 1.90 1.65 1.42 1.23 资料来源：公司公告，中银证券预测 2022 年 4 月 8 日 宁波银行 2 年报摘要：宁波银行 2021 年净利润 195 亿，同比增长 29.9%。其中，利息净收入同比增长 17.4%，手续费净收入同比增长 30.3%，其他非息收入同比增长 71.0%，营业收入同比增长 28.4%；成本收入比36.95%，较 2020 年下行 1.01 个百分点。年末总资产较年初增长 23.9%，贷款总额较年初增长 25.5%，存款总额增长 13.8%。年末不良率 0.77%，拨备覆盖率 526%，拨贷比 4.03%，核心一级/资本充足率10.16%/15.44%。2021 年现金分红率 17.57%。ROE 同比提升 1.73 个百分点至 16.63%；ROA 同比提升 5BP至 1.07%。 业绩优异，非息亮眼 宁波银行 2021 年无论是营收或者利润增速均保持高位，分别实现 28.4%、29.9%的同比增长。尤其是手续费收入表现靓丽，4 季度净收入同比增 158%，带动全年手续费收入增速较前三季度（+5.9%，YoY）明显提升至 30.3%。其中，最核心的代理类业务收入同比增长 33%，我们认为得益于公司财富管理的推进，2021 年零售 AUM 同比增长 23%。其他非息收入同比增长 71%，投资收益同比增长 36.5%，公允价值同比少降 1200 亿元，预计与公司抓住利率市场波动机会获得债券投资收益以及衍生品价值波动相关。全年利息净收入同比增 17.4%，增速较前三季度小幅放缓 0.4 个百分点，但仍保持上市银行优秀水平，在规模持续快增背景下，预计受息差收窄的影响。2021 年的营收结构中，非息收入占比达38.0%，其中手续费收入占比达 15.7%。 公司 2021 年成本收入比同比下降 1.01 个百分点，业务管理费同比增长 24.9%，我们认为受益于公司优异的盈利能力、员工产能的提升以及金融科技能效的显现。公司前期