策略专题：能源专题一：从全球供需平衡表角度看石油未来走势

[Table_Title] 策略专题 能源专题一：从全球供需平衡表角度看石油未来走势 2022 年 04 月 08 日 [Table_Summary] 【策略观点】 ◆ 进入 2022 年一季度，全球原油需求达到了 9914 万桶每日，全年有望增加至 1.091️ 亿桶的日需求。非欧佩克国家之中，美国自身供需平衡能力较强，一季度缺口在 120 万桶每日，在对俄罗斯石油制裁中最强硬。中国自身缺口最大达到了 1000 万桶每日，严重依赖海外进口，欧洲自身缺口也达到了 880 万桶每日，印度自身缺口达到了 477 万桶每日，这也是欧洲和中印依然维持俄罗斯原油进口的主要原因。 ◆ OPEC 成员国表达原油市场整体需求不足,而拒绝大幅度增产,实际代表了中东产油国的政治经济目的。主要原因还包括中东和西方国家缺乏信任，存在伊朗核问题和以色列的长期矛盾。 ◆ 2022 年，美洲地区 2 月相比 1 月钻机增加 65 部，增幅较大，主要贡献是美国和加拿大，各自增加了 35 和 31 台钻机；欧佩克产油国钻机数量下降尤其明显，钻机数减少了 10 部。 ◆ 美国预计增产幅度达到了 103 万桶每日，让其满足了自身的供需缺口。美国页岩油深度在 500 米以内及开发技术和设备带来的优势，开采成本可以控制在 30 美元以内，从 2021 年初至今 2022 年 3 月，战略原油储备仅从 6.38 亿桶下降至 5.67 亿桶。美国在截至 4 月 1 日当周 EIA原油总产量 1180 万桶/日，接下来还有继续提升的能力。 ◆ 在俄罗斯 2021 年每天生产的 1010 万桶原油中，出口了 45% 以上，即 470 万桶/天。经合组织欧洲地区占俄罗斯总出口的 49%，欧盟短期全面终止能源进口可能性较低。 ◆ 预计美元兑换卢布汇率会从目前 84 继续贬值至 90 区间（真实贬值率更高）；原油月出口预计 3 月下降 35%至 75 亿美元，并在二季度后继续下降至 60 亿美元，全年原油出口损失超过 500 亿美元；俄罗斯外汇储备从年初的 4990 亿美元直接下降至 1900 亿美元，被冻结的外汇储备达到 3000 亿美元，2022 年度基本可以维持国际收支平衡（对比2021 年度的 465 亿美元国际收支余额）。 ◆ 三种后续全球石油供需走势预测，中性预测发生概率最大：预计俄罗斯 3 月原油出口减少 38%即 180 万桶，在 4 月份达到全球缺口在 200万桶左右。未来通过美国、委内瑞拉、加拿大对欧盟补缺口 100 万桶。OPEC 将潜在 350 万桶产能释放 20%以上，全球原油短期均衡尚且维持，油价在 100-120 美元每桶区间持续震荡。 【风险提示】 ◆ 市场流动性风险 ◆ 全球地缘政治风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：曲一平 电话：15618906873 [Table_Reports] 相关研究 《政策底已至，市场底待四大因素缓解》 2022.04.01 挖掘价值 投资成长 [T策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略专题 2 正文目录 1.全球原油供需平衡表全面解读 ............................................................................ 3 1.1 全球供需偏紧受制于俄罗斯能源出口被制裁和 OPEC 减产 .......................... 3 1.2 全球原油库存早在 2021 年就已经持续下滑 .................................................. 5 2.OPEC 不愿意增产的核心原因分析 ....................................................................... 6 2.1 OPEC 的战略是中东产油国垄断集团的工具 ................................................... 6 2.2、西方大国和阿拉伯世界之间缺乏信任 .......................................................... 7 2.3、矛盾点仍存的伊朗核协议和以色列问题 ...................................................... 7 3.美国原油实际在增产且能够满足内需 ................................................................ 7 3.1 全球钻机增量以美国、加拿大为主，OPEC 钻机在降低 ............................... 9 3.2 美国能源储备充足，页岩油技术革命红利长期充沛 .................................. 10 4.俄罗斯掌握了欧洲和亚洲的命脉，全面能源制裁难以出现 .......................... 12 4.1 欧洲和亚洲无法切割俄罗斯能源的原因 ...................................................... 12 4.2 俄罗斯储油开始满载，石油出口收入锐减 .................................................. 13 4.3 对后续俄罗斯原油制裁的预测 ...................................................................... 14 4.4 对后续全球原油价格的预测 .......................................................................... 15 图表目录 图表 1：全球原油供需平衡表（截至 2022 年 3 月） .......................................... 3 图表 2：全球原油供需平衡情况 ............................................................................ 4 图表 3：主要国家生产和需求情况 .......................................................................