七大资金主体动向：“负反馈”打破，静待增援

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022 年 04 月 05 日 策略专题 证 券分析师 吴 开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研 究助理 林 昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相 关研究 1.《次新股跌幅扩大，创业板首日涨幅回落——周观新股 2022 年 3 月第 5 周》，2022.4.2 2.《市场延续反弹，成交活跃度下降——周观 REITs2022 年 4 月第 1周》，2022.4.2 3.《鹏华深圳清洁能源 REIT 投资价值分析——基本面篇》，2022.4.1 4.《专精特新手册 V1.0》，2022.3.31 5.《德邦证券 4 月金股》，2022.3.30 “负反馈”打破，静待增援 ——七大资金主体动向 [Table_Summary] 投资要点：  公 募基金：“新”、“老”基金申赎平衡。1）3 月新成立公募偏股型基金份额 450亿份 ， 相比 2021、2020 年同期减少 7 成以上，尚不及 2019 年同期水平；2）2 月“ 新”、“老”基金申赎平衡。偏股型基金总份额变化在 2 月来到动态平衡，存量基金赎回 215 亿份，总份额微增 7 亿份；3）主动偏股型基金或在进行“高抛低吸”的 仓位管理。  私 募证券基金：新发下降，净值压力达 16 年初水平。1）私募证券基金规模增速放 缓，股票型产品发行数量已回落；2）当前私募股票策略产品净值 0.8以下数量占 比已达 10.23%，略 超 2016 年 初水平、距 2018 年 底水平尚远。2016/1/28 该比例为 9.44%，2018/10/18 该比例为 16.83%。从这一视角来看，本轮年初市场回调阶段已达 2016 年初的熔断“负反馈”低点，且当前市场所担心的私募基金大量平仓风险仍不大。  北 向资金：大幅流出阶段已结束。1）北向资金 2022 年 前三个月累计净流出-243亿 元，单 3 月净流出-451 亿 元。今年以来，主要受俄乌局势影响，以北向资金为代表的外资在 3 月份大幅净流出超 400 亿。3 月最后一周北向重回百亿以上净流入，打破资金承压局面，大幅流出阶段或已结束；2）今年前三月，北向资金在有色金属、电力设备行业显著逆市加仓，而涨幅领先的煤炭、房地产行业则参与较少 。  两 融资金：市场参与度或已见底。1）两融余额占流通市值比例自 2021 年中高点2.69%持续回落至 2 月底 2.43%，3 月稍有回升至 2.51%；2）从两融交易额占全A 成交额占比来看，两融资金对全市场参与程度已有见底走平趋势。  保 险 资金：权益仓位回暖至历史中位。保险资金权益仓位已由去年 7 月低点的12.09%回升至 2 月的 12.60%，接近历史中位水平 12.71%。按 2月底保险资金运用 余额总量 23.39 万 亿来计算，权益仓位每变化 0.1%，将带来约 240亿的资金净变 化。  银 行理财：权益配置回暖在路上。1）银行理财规模自资管新规以来稳健上行，21年底达到 29 万亿；2）理财产品资产配置中权益占比持续缩水，资管新规正式落地 ，公募基金将是其重新切入权益的第一抓手。理财产品资产配置中权益类资产占比持续下降至 21 年底的 3.27%，而公募基金占比相较于 2021H1 的 2.58%则显著上升至 4%，一定程度上显示理财对权益资产的配置压降力度消减，而自身研究能力尚待完备的理财公司切回权益的第一选择则是公募基金。以 21年底理财产品 29万 亿规模来看，若权益类资产配比重新回暖至 4%， 则将带来增量资金 2117亿。  产 业资本：预计未来两月减持压力较小。1）产业资本 2022 年前 3月净流出千亿，通信、银行整体尚有增持，医药生物、电子、电力设备、基础化工净减持均超百亿；2） 未来 4、5 月解禁市值水平较低，减持压力预计受解禁影响，未来两月较小；3） 当前至年底，电子、银行解禁压力较大，均超 4000 亿水平。  风 险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。 策略专题 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 公募基金：“新”、“老”基金申赎平衡....................................................................... 4 2. 私募证券基金：新发下降，净值压力达 16 年初水平 .............................................. 6 3. 北向资金：大幅流出阶段已结束 ........................................................................... 8 4. 两融资金：市场参与度或已见底 ........................................................................... 9 5. 保险资金：权益仓位回暖至历史中位 ................................................................... 11 6. 银行理财：权益配置回暖在路上 ..........................................................................12 7. 产业资本：预计未来两月减持压力较小 ................................................................14 8. 风险提示 ...........................................................................................................16 策略专题 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：各大资金主体关键指标月度表现 ...................................................................... 4