传媒行业周观察：三部门规范网络直播营利行为，腾讯5日连续回购超400万股

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 传媒 2022 年 04 月 05 日 传媒行业周观察（20220328-20220403） 推荐 （维持） 三部门规范网络直播营利行为，腾讯 5 日连续回购超 400 万股  一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体涨幅 5.03%，同期沪深 300 指数下跌 2.43%，板块跑赢沪深 300 指数 2.59%，位列所有板块第 4 位。截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为 26.23，低于历史均值 43.96（2015 年至今）；当前传媒（申万）板块相比沪深 300 估值溢价率为 110.38%，低于历史估值溢价率均值 232%。  行业事件：（1）证监会明确境外监管机构在中国境内进行调查取证或开展检查的应当通过跨境监管合作机制进行。（2）网信办等三部门印发加强网络直播销售产品监管，不得通过自我打赏等方式吸引流量。（3）爱奇艺称进入暂时性名单不意味近期被强制摘牌和退市。（4）抖音组建酒水自营电商团队，字节辟谣“2021 年收入 2800 亿，超全国电视台总和”。（5）快手 2021 年第四季度营收 244 亿元，同比增长 35%，授出合共约 1624 万份可认购股份的购股权，每股 73.60 港元。（6）腾讯连续 5 日回购超 400 万股，耗资约 15 亿港元。  投资观点：元宇宙仍为 22 年传媒板块最值得关注的主线之一，重点关注虚拟人、NFT 相关概念的落地情况。互联网板块经历 2021 年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。  行业观点：游戏：目前游戏行业仍处于监管周期之中，整体表现存在一定压制；在版号收紧的背景之下，新游戏上线数量与时间受到较大影响。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现；若游戏版号恢复，则有望带来业绩弹性。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股、心动公司。A 股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界（新产品 22Q1 将释放较多业绩）。 内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从 PS 和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手（21Q3 开始亏损持续改善，展望未来亏损收窄确定性强）。 电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 教育：高教板块目前 22 年估值普遍回落至 10 倍 PE 以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。  风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 153 0.02 总市值(亿元) 14,447.38 1.63 流通市值(亿元) 12,187.09 1.78 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.6% 11.0% -1.9% 相对表现 -5.5% 19.3% 18.9% 相关研究报告 《传媒行业跟踪报告：平台监管或走向常态化，建议关注港股互联网修复机会》 2022-02-10 《【华创传媒】春节档期票房点评：票价高企叠加喜剧影片供给不足，春节档票房表现不及预期》 2022-02-06 《传媒行业周观察（20220124-20220204）：META 21Q4 业绩低于预期，春节档票房平淡，虚拟人登录多地春晚》 2022-02-06 -22%-9%4%18%21/0421/0621/0821/1122/0122/042021-04-06~2022-04-01传媒沪深300华创证券研究所 股票报告网 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、上周市场表现回顾：涨幅 5.03%，排名第 4 位 ............................................................. 4 （一）上周传媒板块整体涨幅 5.03%，排名第 4 位 ...................................................... 4 （二）电视剧综艺市场 ..................................................................................................... 5 1、电视剧网播收视率排行 ........................................................................................... 5 2、综艺网播收视率排行 ............................................................................................... 6 （三）电影市场 ................................................................................................................. 6 1、一周票房市场总览 ................................................................................................... 6 2、上周上映影片表现 ......