收单业务规模持续增长，支付终端发力海外市场

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 04 月 05 日 新国都（300130.SZ） 收单业务规模持续增长，支付终端发力海外市场 全球领先数字支付科技公司，收单业务及支付终端双轮驱动。1）新国都成立于 2001年，主要从事以金融 POS 机为主的电子支付受理终端设备软硬件的生产、研发、销售和租赁，以此为载体，为客户提供电子支付技术综合解决方案。2）2021 年，公司收单及增值服务收入达到 23.72 亿元、同比增长 44.71%，毛利率为 17.58%、较同期下降 6.36 个百分点。嘉联支付通过“支付+经营”的服务体系，以支付为入口全面融入商户经营场景，根据不同行业的特点，以 SaaS 模式为客户提供会员管理、智能营销、金融科技等多种增值服务和行业解决方案的一站式服务。2021 年嘉联支付累计处理交易流水约 1.97 万亿元，较上年同期增长 61.48%，近三年交易流水年复合增长率达 35.22%，交易流水规模快速提升。另外，2021 年嘉联支付继续加大对市场渠道、商户端补贴的投入，由于该部分补贴金额一次性计入成本，所以短期内其业务毛利率呈现同比下降的态势。3）同时，电子支付产品收入达到 8.97 亿元、同比增长 16.46%，毛利率为 26.15%、较同期提升 0.10 个百分点。2021 年新国都与非洲、欧洲和南美洲地区的客户形成了战略合作关系，同时产品研发团队结合海外本地化需求，针对性地开发专业化产品，获得海外客户的认可。公司电子支付设备业务在海外市场收入同比增长 88.30%，出货量同比增加 96.82%，业绩大幅增长并保持了较好的毛利率水平。国内市场方面，2021 年新国都支付成功中标中国建设银行、中国邮政储蓄银行、中国光大银行等重要客户的多个电子支付设备采购项目。另外，上游供应链核心物料供货较紧张的情形以及美元汇率的波动对电子支付终端业务毛利率带来一定影响。4）利润方面，公司 2021 年实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 131.98%，其中非经常损益为 0.84 亿元，主要为增值税加计抵减带来。 数字人民币推进不断加速，多项业务战略性布局。1）从各国角度而言，如果一国数字货币成功推出，或可重构整个国际货币体系，对全球金融体系和宏观经济产生重大影响。大国竞争态势下，数字人民币推进进程有望持续加速。2）根据 2021 年报，公司积极推进与银行机构在数字人民币的运营活动和技术服务领域方面的合作。目前已完成部分机构前期的技术联调和系统测试，并配合银行机构进一步协助商户端的受理终端改造、双离线试点改造及场景落地等推广服务，已在冬奥会等场景中实现应用。同时，公司积极进行数字人民币“硬钱包”产品开发，目前已完成产品设计和技术开发。未来，公司也将紧随行业发展，不断探索数字人民币生态下新的商业模式。 首次覆盖，给予“买入”评级。根据关键业务假设及 2021 年报情况进行盈利预测，预计 2022-2024 年营业收入分别为 46.82 亿元、58.88 亿元及 71.99 亿元，归母净利润分别为 3.16 亿元、4.76 亿元及 6.66 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：监管环境影响业务进展；疫情影响线下经济。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,632 3,612 4,682 5,888 7,199 增长率 yoy（%） -13.1 37.2 29.6 25.8 22.3 归母净利润（百万元） 87 201 316 476 666 增长率 yoy（%） -64.3 132.0 57.5 50.5 40.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.18 0.41 0.65 0.97 1.36 净资产收益率（%） 3.5 8.0 11.1 14.6 17.4 P/E（倍） 90.6 39.1 24.8 16.5 11.8 P/B（倍） 3.2 3.1 2.8 2.4 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 4 月 1 日收盘价 买入（首次） 股票信息 行业 计算机设备 4 月 1 日收盘价(元) 16.02 总市值(百万元) 7,836.94 总股本(百万股) 489.20 其中自由流通股(%) 72.64 30 日日均成交量(百万股) 22.60 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 -32%-16%0%16%32%48%64%80%2021-042021-082021-122022-03新国都沪深300 2022 年 04 月 05 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2338 2687 2715 3365 4056 营业收入 2632 3612 4682 5888 7199 现金 1596 1752 1514 1952 2339 营业成本 1922 2825 3605 4483 5408 应收票据及应收账款 450 481 725 792 1063 营业税金及附加 8 9 20 22 25 其他应收款 18 19 30 31 43 营业费用 156 198 238 285 342 预付账款 20 56 42 81 69 管理费用 174 199 223 252 282 存货 163 252 277 381 413 研发费用 217 247 279 329 378 其他流动资产 91 127 127 127 127 财务费用 -1 3 45 78 109 非流动资产 1038 1111 1198 1245 1275 资产减值损失 -126 -16 0 0 0 长期投资 15 13 9 5 0 其他收益 88 104 89 95 94 固定资产 79 107 216 283 327 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 4 4 -11 -24 -30 投资净收益 -4 0 -1 -1 -1 其他非流动资产 941 988 984 981 978 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3376 3798 3913 4610 5330 营业利润 107 224 361 533 748 流动负债 606 1178 957 1231 1355 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 12 4 8 6 7 应付票据及应付账款 296 416 493 638 727 利润总额 96 221 353 528 742 其他流动负债 310 761 46