基金研究专题报告：基于Lasso回归的公募基金仓位模型

基金研究专题 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 18 公募基金研究 证券研究报告 基金研究专题 证券分析师 宋旸 022-28451131 songyang@bhzq.com 核心观点： 公募基金是市场中重要的机构投资者，其持仓情况一直备受市场关注。然而公募基金股票仓位仅仅在季报中公布，具有较大滞后性。因此产生了多种基金仓位的预测模型，如根据基金历史净值的回归模型，或结合基金上期持仓的二次规划模型。本篇报告中，我们采用申万行业指数为自变量，构建了针对基金历史净值的 Lasso 回归模型，解决了行业指数共线性对回归模型的影响。 通过测试各种参数和回归方式的组合结果，我们最终使用申万行业一级指数日度收益率作为自变量构建 40 日时间窗口的 lasso 回归模型，惩罚系数λ值根据交叉验证自动选取。筛选成立时间早于 2018 年，规模大于 2 亿，样本期内未改变过基金分类，且持仓不包含港股的非定期开放的主动权益类公募基金。其中普通股票型基金 136 支，偏股混合型基金 342 支，平衡配置型基金 572 支，分别构建样本池。 普通股票型基金 2018-2021 年预测误差绝对值的平均值为 2.26%。其中 2018 年 3 季度、2019 年 3 季度两个截面的预测误差绝对值大于 5%，分别为 6.42%和-5.73%。偏股混合型基金 2018-2021 年模型预测误差绝对值的平均值为 2.49%。其 2018 年 3 季度、2019 年 3 季度、2020年二季度三个截面的预测误差绝对值大于 5%，分别为 5.93%和-8.85%和-6.01%。平衡配置型基金 2018-2021 年模型预测误差绝对值的平均值为 2.33%。其 2019 年 2 季度、2019 年 3 季度、2020 年二季度三个截面的预测误差绝对值大于 5%，分别为-6.41%、-5.49%和-7.16%。 通过测算，基金仓位目前处于历史均线附近。2022 年初预测仓位有较为明显的下降，并于 3 月 9 日开始显著回升，回补了前期 50%左右的下降仓位。基金仓位分歧定义为不同基金种类内部仓位的方差，代表了基金经理对于未来市场看法的分歧大小。从历史看，仓位分歧数据从2019 年开始不断上升，至 2022 年年初开始急剧下降，3 月 9 日后处于低位震荡状态。 风险提示：市场波动和市场风格转换风险，本报告不构成投资建议。 基于 Lasso 回归的公募基金仓位模型 ——基金研究专题报告 分析师：宋旸 SAC NO：S1150517100002 2022 年 3 月 29 日 基金研究专题 请务必阅读正文之后的声明 2 of 18 目 录 1. 研究背景 ........................................................ 4 1.1 综述 ......................................................... 4 1.2 正则化回归模型简介 .......................................... 4 1.3 交叉验证方法简介 ............................................ 6 2. 模型构建与参数调整 .............................................. 6 2.1 模型构建 .................................................... 6 2.2 时间加权方式 ................................................ 6 2.2 其他正则化回归模型：岭回归和弹性网络 ......................... 8 2.3 行业指数选择 ................................................ 8 3. 模型运行结果 .................................................... 9 3.1 普通股票型基金 .............................................. 9 3.2 偏股混合型基金 ............................................. 11 3.3 平衡配置型基金 ............................................. 13 4. 近期仓位测算结果 ............................................... 15 5. 未来研究方向 ................................................... 17 pOrPpQuMmRnRqNwPqMqRoNaQ9R9PoMmMsQsQkPrRsRfQmOzQ6MpOpQMYoOzQNZqMoP 基金研究专题 请务必阅读正文之后的声明 3 of 18 图 目 录 图 1：中证全指行业指数相关系数 ........................................................................................................... 5 图 2：普通股票型基金仓位预测误差分布图 ........................................................................................... 10 图 3：普通股票型基金仓位预测日度数据 .............................................................................................. 11 图 4：偏股混合型基金仓位预测误差分布图 ....