基金经理研究系列报告之二十二：华夏基金李彦，立足中观行业比较，精选行业内部优质公司

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2022 年 3 月 29 日 华夏基金李彦：立足中观行业比较，精选行业内部优质公司 ——基金经理研究系列报告之二十二 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 奚佳诚 A0230121070007 xijc@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818×转 jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示：  华夏基金李彦：硕士，8 年证券从业经历。2013 年 07 月起加入华夏基金，曾任研究员、基金经理助理，先后覆盖汽车、食品饮料、农业、家电、社服、轻工、保险、交运、零售、传媒、医药、纺织服装、地产、建材等十多个具有消费属性的行业，近年来增加覆盖新能源车、动力电池、光伏、风电、储能、军工、半导体等高端制造行业，期间协助管理过公募基金和社保基金组合。目前在管基金 2 只，分别是华夏兴和和华夏蓝筹核心，合计管理规模 71.44 亿元。  投资框架：李彦先生的投资框架立足中观行业比较，精选最优行业。基于政治经济学，保持阅读和理解国家的政策走向，关注产业政策引导的正确方向，最终的目标是每年找出基本面最强劲的 1-3 个行业进行重仓，并在此基础上选择优质个股，投资行业内部最优秀的公司。  净值表现：李彦管理华夏兴和以来，产品保持高仓位运作，其净值收益表现较好，同时属于偏股基金中回撤控制较好的产品之一。截至 2022/2/25，产品取得了超过 120%的收益率，但最大回撤仅为 18.33%，在偏股基金中较为领先。在灵活配置型基金中，华夏兴和2020/6/12 以来收益表现位于第 11 位，且在收益率排名靠前的 20 只产品中，最大回撤控制最好，风险调整后的收益 calmar 比例相对也较高。  行业分布：李彦先生擅长进行行业轮动，各期之间行业分布变化明显，如 2020 中报与年报公布持仓中，电气设备、化工、汽车等占较高比重，而在 2021 年中报持仓中，则以极高比例重仓国防军工行业。通过报告期公布的行业分布来看，华夏兴和重仓持有的行业再模拟期内表现均较好，且通过 Lasso 测算的行业分布也可发现，李彦先生进行行业轮动的时机精准，且极为果断，2021 年下半年轮动的军工行业以及 2021 年底轮动的地产行业，都最终为组合带来较高的收益。  选股能力：以宁德时代、中材科技、德方纳米、中航沈飞以及航发动力等持有三个季度及以上的重仓股，在其模拟持有期内的表现来看，各重仓股表现均较好，如宁德时代在四个季度的模拟持有期内取得了超过 167%的回报，而中航沈飞、航发动力等近期重仓股在市场环境整体不佳的条件下依然取得了 34%、8%的收益。  收益贡献拆分：1）选股贡献组合的主要收益：基金的主要收益来源为选股，其次为行业配置的超额收益，同时交易部分为组合贡献正收益，基金经理能够将换手率为收益率；（2）绝对收益来源主要为：先进制造与科技创新，其余板块收益贡献较低。相对收益较高的为：先进制造与科技创新，即基金经理在这几个板块中的选股能力相对更为突出，所选股票相对行业指数的超额收益更高。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1. 华夏基金李彦：立足中观行业比较，精选行业内部优质公司 ............................................................................................5 1.1 基金经理的基本信息 ..............................................................................5 1.2 所管产品的主要信息 ..............................................................................5 1.3 基金经理的投资框架 ..............................................................................7 2. 收益风险特征：收益风险比突出，持有体验度较好.........8 2.1 李彦管理以来的收益表现领先同类产品 ..............................................8 2.2 投资者赚钱效应随着持有时间拉长逐步提升 ......................................9 3. 基金的持仓特色.............................................................. 10 3.1 行业集中度较高，行业轮动精准且果断 .......................................... 10 3.2 换手率有下降趋势，中大盘成长风格为主 ...................................... 12 3.3 看好个股重仓持有，重仓股表现优秀 .............................................. 13 4.基金经理的能力圈 ............................................................ 15 5.基金收益贡献的拆分 ........................................................ 16 5.1 选股贡献组合的主要收益 .................................................................. 16 5.2 板块收益：先进制造、科技创新的选股超额收益突出 .................. 17 6. 风险揭示与声明.............................................................. 19 目录 mNpQrQmNoMpRuMsMtPnPqRbRcMaQpNqQmOpNeRqQsRjMpNvM9PmNtNvPsPrMMYmOoM 权益量化研究 请务必仔细