交通运输行业周报：国内疫情仍有反复，客运需求短期承压

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 4 月 4 日 行业研究 国内疫情仍有反复，客运需求短期承压 ——交通运输行业周报 20220403 交通运输仓储 ◆国内疫情仍有反复，客运需求短期承压。我们通过跟踪非制造业 PMI 指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022 年 3 月非制造业 PMI 指数环比减少 3.2pct 至 48.4%，2021年 9 月以来非制造业景气度首次降至收缩区间，服务业景气指数走弱是驱动非制造业商务活动收缩的主因，其中 3 月服务业 PMI 减少 3.8pct 至 46.7%，主要原因是国内疫情影响下，服务业市场活动放缓，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业受疫情影响较大。2022 年 1-2 月社零同比上涨 6.7%，剔除前两年基数较低带来的干扰来看，今年 1、2 月环比增速分别为 0.9%和 0.3%，均比 2021 年 12 月的 0.1%要高，说明消费整体在改善。2022 年 1-2 月全国免税品进出口金额合计同比增长 12.8%。港台地区、日本的中国内地旅客 2022 年2 月入境（关）人次继续维持在一万人次（以下）低位，2022 年 2 月内地居民赴澳人数为 60.9 万人次，环比下降 5.1%。 ◆进出口增速回落，货运需求增速同比下降。我们通过跟踪制造业 PMI 指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2022 年 3 月制造业 PMI 指数为 49.5%，环比降低 0.7pct，主要是国内疫情以及地缘政治变化的影响，导致局部地区部分企业临时减产停产以及物流效率下降；另外 3 月新订单 PMI 为 48.8%，环比回落 1.9pct，供需两端同步走低。2022年 1-2 月规模以上工业增加值同比增长 7.5%（前值为 4.3%），以 2019 年为基数，三年平均增速为 2.5%。2022 年 1-2 月固定资产投资累计同比增速为 12.2%（前值为 4.9%），以 2019 年为基数，三年平均增速只有 4.6%；从环比增速来看，固定资产投资整体处于改善过程中。2022 年 1-2 月进出口金额同比增长8.1%，其中 1-2 月出口同比增速 16.3%，较去年年底高位回落，主要原因是：1、去年同期高基数；2、春节前后国内疫情反复；3、欧美年后劳动力和供应链加速恢复，供需缺口开始趋于收敛。 ◆人民币兑美元汇率小幅振荡，原油价格高位震荡。基于交运公司成本结构，我们跟踪 7 天回购利率、五年期以上 LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率小幅振荡，五年期以上 LPR 在 22 年 3 月没有调整；人民币兑美元汇率近期小幅振荡，目前在6.35 人民币/美元左右；布伦特原油价格高位振荡，目前在 100 美元/桶上方。 ◆投资建议：国内疫情仍有反复，客运需求短期承压；我们认为随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，未来两年航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场、白云机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场和华夏航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 9.83 -0.99 -1.15 -0.61 - - - 增持 600004.SH 白云机场 12.82 -0.11 -0.08 0.23 - - 55 增持 600009.SH 上海机场 50.69 -0.66 -0.88 -0.51 - - - 增持 002352.SZ 顺丰控股 49.00 1.61 0.87 1.51 30 56 33 买入 601021.SH 春秋航空 45.91 -0.64 0.04 0.90 - 1096 51 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-04-01 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -25%-17%-8%1%10%02/2105/2108/2112/21交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 盈利短期承压，静待海外航线需求恢复——中国国航（601111.SH）2021 年报点评（2022-04-01） 盈利能力逐步回升，配置机会开始显现——顺丰控股（002352.SZ）2021 年报点评（2022-03-31） “春节不打烊”释放产能，通达系公司量价齐升——快递行业 2022 年 1-2 月经营数据点评（2022-03-20） 国内航空需求短期承压，新版《新冠诊疗方案》推行分类收治——航空机场行业 2022 年 2 月经营数据点评（2022-03-16） 2 年政府工作报告发布，客运物流企业有望受益——交通运输行业周报 20220306（2022-03-06） 航空机场区位优势仍在，未来估值有望继续修复——交通运输行业周报 20220213（2022-02-13） 精细化管理提升自身效率，21 年非油单位成本同比下降——春秋航空（601021.SH）2021 年业绩预盈点评（2022-01-28） 疫情持续时间超预期，21 年亏损同比增加——上海机场（600009.SH）2021 年业绩预亏点评（2022-01-25） 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业 2022 年投资策略（2021-11-15） 要点 股票报告网 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、 国内疫情仍有反复，客运需求短期承压 2022 年 2 月，全国旅客客运量同比下降约 1.2%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比变化约+33.1%、-15.5%、-9.4%、+30.7%，相当于 19年同期水平的 65%、27%、47%、58%。 2022 年 2 月，全国旅客周转量同比上涨约 29.3%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比变化约+46.0%、-11.4%、-2.3%、+35.4%，相当于 19 年同期水平的 56%、28%、31%、51%。 春运后期旅客需求恢复较好，2022 年 2 月旅客出行需求实现环比回升。2022年 2 月全国旅客客运量环比增长约 1.9%，增速较上月由负转正，