医疗器械行业中小盘医疗健康系列之一：康复渐起，投资正当时

研究源于数据 1 研究创造价值 [Table_Summary] 康复器械专题：康复渐起，投资正当时——中小盘医疗健康系列之一 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 医疗器械Ⅱ行业 2017.04.23/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 中小盘首席分析师 王永辉 执业证书编号： S1220517020001 TEL: 021-50196819 E-mail： wangyonghui@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 夏玮祥 TEL： E-mail： xiaweixiang@foundersc.com 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 33 总股本(亿股) 137.27 销售收入(亿元) 272.09 利润总额(亿元) 40.42 行业平均 PE 228.31 平均股价(元) 25.62 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] -7%-3%1%5%9%13%4/25 星期一8/11 星期四12/5 星期一3/29 星期三01000200030004000500060007000成交金额(百万)医疗器械Ⅱ沪深300 本报告导读：康复医学目前供需缺口较大，行业发展潜力足，我们认为在政策、技术与资本的共同催化下，行业有望进入发展快车道。相关标的包括诚益通、湖南发展等。 缺口大，潜力足，多因素共促康复崛起。康复医学是一门旨在消除功能障碍、重塑功能缺失的医学学科。从产业环节来看，主要可分为上游各类材料供应商；中游器械、药物制造商；下游包括医院等康复机构与终端患者，其中中、下游是主要环节。目前国内康复市场规模在 200 亿元，如果按国内 2 亿中高收入人群，人均 80 美元消费来看，未来市场规模在千亿以上，行业潜力十足。在分级诊疗、医保等相关政策的进一步推进、产业与行业的进一步结合、VR、康复机器人等新技术的联合推动下，康复行业有望进入发展快车道。 康复器械品类纷杂，整体解决方案优势明显。康复器械看可分为康复医疗设备、康复教育设备与康复辅具，目前国内相关公司产品也主要集中在某几个细分子行业，几乎没有公司能完全覆盖所有产品。从行业发展趋势来看，我国康复器械供应商发展经历了从单个产品到系列产品再到整体解决方案供应的发展路径，整体解决方案在满足了部分医院、残联等机构一次性采购需求增加客户粘性的前提下，也大大带动了自身产品销售，整体解决方案供应将会成为未来行业主流，而此种情况下更好整体解决方案与更好的渠道关系将成为企业制胜法宝。 康复医院连锁经营扩张快速，上下求索解决发展桎梏。康复医院是目前资本进入康复行业的主要途径，具有盈利能力强、周期短、标准化程度高、快速扩张等优点。康复医院处于我国分级诊疗制度的中间层，起到向上承接综合医院病人，合理分配优质医疗服务资源的作用。目前国内康复医院主要存在着病源不稳定、医生资源不足等问题，我们认为主要的解决方法有：1）向上与综合性医院结合，通过承接综合性医院康复病人，一方面达到提升综合医院床位周转率，提升盈利能力，另一方面康复医院也获得稳定病源；2）向下积极拓展社区医疗站点，利用社区站点就近康复，提升患者康复频率，增强康复效果，同时也能通过远程康复平台收集病患相关数据资料，提升服务能力。 主题掘金，寻找受益标的。A 股相关行业上市公司有：诚益通（300430）、东富龙（300171）等；相关康复医院个股有：湖南发展（000722）、澳洋科技（002172）、和佳股份（300273）等。 风险提示：政策落地放缓，市场发展整合不及预期。 研究源于数据 2 研究创造价值 [Table_Page] 行业名称-行业 XX 报告 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 《血制品组分调拨及微流控有望在医院放量，公司业务拐点正式到来》2016.11.22 研究源于数据 3 研究创造价值 [Table_Page] 医疗器械Ⅱ-行业专题报告 目录 1 缺口大，潜力足，多因素共促康复崛起 ................................................................................... 5 1.1 产业环节清晰，中、下游是主要环节 ................................................................................................... 5 1.2 市场规模小，供需缺口大，康复行业潜力十足 .................................................................................... 6 1.2.1 市场规模小潜力大，未来有望达千亿以上 .................................................................................... 6 1.2.2 康复供给不足，有待开发 ............................................................................................................... 6 1.2.3 康复潜在需求大，天花板遥不可及................................................................................................ 8 1.3 多方催化康复行业进入发展快车道 ..................................................................................................... 10 1.3.1 政策推动行业成长 ......................................................................................................................... 10 1.3.2 资本、行业深度合作，创新商业模式.......................................................................................... 12 1.3.3 新技术推动行业发展 ..................................................................................................................... 13 2 康复