宏观经济周报：欧美通胀强化 国内增长承压

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 相关研究报告  就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数维持震荡，超过 150 万/日的数据表明疫情困扰依旧明显。在经济方面，虽然欧美经济仍保持了较强的扩张动能，但趋势则有所分化，3 月美国 Makit 制造业 PMI 指数超预期回升至 58.5%，而欧元区制造业PMI 指数则回落至 57%；与此同时，通胀压力仍在强化，2 月美国核心 PCE 物价指数上升至 5.5%，高通胀对消费信心的抑制进一步凸显，3 月密歇根大学消费者现状和预期指数均超预期回落。政策方面，31 日拉加德发表讲话表示，地缘冲突对欧洲经济产生重大冲击，并推高通货膨胀，但尚未看到滞涨的证据，并认为利率调整应当是渐进的。  就国内环境而言，疫情散发对经济的冲击持续显现，不仅 3 月中采 PMI 指数普遍走弱，而且管理层呵护意愿强化也从侧面印证了当前经济形势的困难。本周国常会指出“当前国际形势更趋复杂严峻”、“经济下行压力进一步加大”，要“把稳增长放在更加突出的位置”，此次会议指出要“用好政府债券扩大有效投资”，进而“带动消费扩大内需、促就业稳增长”。的确，近期疫情散发等令 5.5%增长目标的实现困难明显增加，3 月份经济及信贷数据均难有乐观表现，但是鉴于国常会“坚定信心，咬定目标不放松”的表态，我们对稳增长措施的加力以及宽信用的实现不应悲观。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交有所回升，农产品批发价格 200 指数稳步走高，其中蔬菜和水果涨幅明显。中游方面，钢铁价格小幅上扬，水泥价格微幅震荡。上游方面，动力煤价格震荡走弱，焦煤价格再创新高，有色金属价格总体强势，贵金属价格维持震荡，原油价格大幅走低。 风险提示：国际疫情发展超预期 欧美通胀强化 国内增长承压 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2022 年 03 月 31 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 动力煤（元/吨）40060080010001200140016001800200031-Mar-1731-Jul-1730-Nov-1731-Mar-1831-Jul-1830-Nov-1831-Mar-1931-Jul-1930-Nov-1931-Mar-2031-Jul-2030-Nov-2031-Mar-2131-Jul-2130-Nov-21 8001300180023002800330038004300480031-Mar-1731-Jul-1730-Nov-1731-Mar-1831-Jul-1830-Nov-1831-Mar-1931-Jul-1930-Nov-1931-Mar-2031-Jul-2030-Nov-2031-Mar-2131-Jul-2130-Nov-21焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：煤炭库存 图 4：焦炭库存 05001000150020002500300004-Jan-1904-Mar-1904-May-1904-Jul-1904-Sep-1904-Nov-1904-Jan-2004-Mar-2004-May-2004-Jul-2004-Sep-2004-Nov-2004-Jan-2104-Mar-2104-May-2104-Jul-2104-Sep-2104-Nov-2104-Jan-2204-Mar-22煤炭库存:长江口合计煤炭库存:北方港合计万吨 02040608010012014016018004-Jan-1901-Mar-1926-Apr-1921-Jun-1916-Aug-1911-Oct-1906-Dec-1931-Jan-2027-Mar-2022-May-2017-Jul-2011-Sep-2006-Nov-2001-Jan-2105-Mar-2130-Apr-2125-Jun-2120-Aug-2115-Oct-2110-Dec-21024681012天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥平均价格 图 6：主要地区水泥平均价格 全国平均4004505005506006502-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-22元/吨 2503003504004505005506006507007502-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-22华东西南东北中南西北华北元/吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 铜30000350004000045000500005500060000650007000075000800002-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-212-Jan-222-Mar-22元/吨 铜400050006000700080009000100