客户基础雄厚，跨境业务能力优异

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年04月01日买 入中金公司（601995.SH）客户基础雄厚，跨境业务能力优异核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：戴丹苗证券分析师：王剑0755-81982379021-60875165daidanmiao@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520040003S0980518070002证券分析师：王鼎0755-81981000wangding1@guosen.com.cnS0980520110003基础数据投资评级买入(上调)合理估值收盘价41.61 元总市值/流通市值200851/117881 百万元52 周最高价/最低价65.45/36.01 元近 3 个月日均成交额505.65 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中金公司-601995-2021 年三季报点评：净利润 75 亿、同比增长 52.4%》 ——2021-11-03《中金公司-601995-2021 年中报点评：持续扩表推动业绩增长》——2021-08-30《中金公司-601995-深度报告：独一无二的高杠杆券商典范》——2021-06-15《中金公司-601995-2021 年一季报点评：业绩增长稳健，投资业务亮眼》 ——2021-05-04《中金公司-601995-2020 年三季报点评：投资业绩亮眼，投行业务领先》 ——2020-10-30中金公司披露 2021 年年度报告，2021 年业绩符合预期。2021 年公司全年实现营业收入 301.31 亿元,同比增长 27.35%；实现归母净利润 107.78 亿元，同比增长 49.54%。2021 年全年加权平均净资产收益率为 14.64%，同比提升9.64 个百分点。基本每股收益为 2.13 元，同比增长 22.50%。经纪业务收入同比增长 30.81%，财富管理继续扩展客群。2021 年，公司实现经纪业务收入 60.31 亿元，同比增长 30.81%。公司不断夯实客群基础，以线上线下多渠道覆盖更广大的客群。截至 2021 年末，公司财富管理客户数量达 453.51 万户，同比增长 22.9%，客户账户资产总值达 3.00 万亿元，同比增长 16.2%。其中，高净值个人客户数量为 3.49 万户，同比增长 36.2%；高净值个人客户账户资产总值达 8204.35 亿元，同比增长 22.0%。投行业务延续行业优势地位，收入同比增长 18.14%。2021 年，公司实现投行业务收入 70.36 亿元，同比增长 18.14%。2021 年，公司作为主承销商完成了 A 股 IPO 项目 23 单，主承销金额为 1005.38 亿元，排名市场第二；完成 A 股再融资项目 37 单，主承销金额人民币 813.14 亿元，排名市场第二。公司在跨境投行业务方面也表现优异，作为全球协调人主承销港股 IPO 项目38 单，主承销规模 56.51 亿美元，排名市场第一；作为账簿管理人主承销港股 IPO 项目 41 单，主承销规模 40.00 亿美元，排名市场第一。资产管理业务收入同比增长 34.93%。2021 年，公司实现资产管理业务收入15.33 亿元，同比增长 34.93%。截至报告期末，公司资产管理部的业务规模为 11283.47 亿元，同比增长 120.0%；管理产品数量 747 只，同比增长 24.9%。。投资业务收入同比增长 11.74%。2021 年，公司实现投资业务收入（含公允价值变动）147.03 亿元，同比增长 11.74%，投资业务收入的增长主要源于基金投资相关的收益增加。风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。投资建议：我们预测 2022-2024 年公司净利润分别为 134 亿元、165 亿元、194 亿 元 ， 同 比 增 长 25.0%/22.2%/17.9% ， 当 前 股 价 对 应 的 PE 为14.9/12.2/10.4x，PB 为 2.3/2.1/1.8x。公司持续保持高于行业的 ROE 水平，且具有高质量的客户基础，业务发展均衡，具备前瞻性的战略布局，跨境业务能力优异，我们维持其 “买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)23,66030,13136,04342,17648,673(+/-%)50.2%27.4%19.6%17.0%15.4%净利润(百万元)7,20710,77813,47016,46319,403(+/-%)70.0%49.5%25.0%22.2%17.9%摊薄每股收益(元)1.22.22.83.44.0净资产收益率(ROE)8.4%13.8%15.8%17.9%18.6%市盈率(PE)26.019.314.912.210.4市净率(PB)2.82.42.32.11.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司归母净利润及同比增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司净资产收益率图4：公司单季归母净利润及同比增速资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司主营业务结构资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E资产总计5216206497957797558967181031225营业收入2366030131360434217648673货币资金95817135106162127186446205091手续费及佣金净收入1362616828213202507828840融出资金3388539479454015221157432经纪业务净收入461060317539904610403交易性金融资产247606301174361409415620477963投行业务净收入595670368444971011167买入返售金融资产1843125858297373271135982资管业务净收入11361533184022082539可供出售金融资产00000利息净收入(1069 )(990 )(1040 )(1092 )(1146 )负债合计449805565065683675788180908180投资收益1315914703161741860021390卖出回购金融资产款2510116376252533252533252633其他收入(2056 )(411 )(411 )(411 )(411 )代理买卖证券款70655934451027