2021年年报点评：疫情导致下半年经营承压，22年开店目标再提升

公司点评 | 首旅酒店 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 疫情导致下半年经营承压，22 年开店目标再提升 首旅酒店（600258.SH）2021 年年报点评 公司点评 | 首旅酒店 公司评级 买入 股票代码 600258 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 22.92 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 首旅酒店：Q3 疫情反复影响旺季表现，开店保持高增长节奏—首旅酒店（600258.SH）2021 年三季报点评 2021-10-19 首旅酒店：全球购平台上线，全面升级会员服务板块—首旅酒店（600258.SH）跟踪点评 2021-09-17 首旅酒店：内部变革+外部催化，酒店龙头御风而行—首旅酒店（600258.SH）深度报告 2021-09-01 -32%-26%-20%-14%-8%-2%4%2021-032021-072021-112022-03首旅酒店酒店餐饮沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 疫情导致下半年经营承压，轻管理加盟持续提速。公司全年实现收入及归母净利润分别为61.53亿元和5568万元，收入同比+16.49%，利润扭亏为盈；扣非归母净利润1095万亿元，较去年扭亏为盈。单Q4收入14.27亿元，同比-16.30%；归母净利润、扣非归母净利润为-6941、-8250万元，较去年同期均由盈转亏，主要系疫情反复导致Q4经营较上半年明显承压。利润拆分来看，全年公司酒店业务利润总额亏损1亿元，较20年减亏5.55亿元；景区业务利润总额1.06亿元，较20年增长195.60%。酒店方面，全年新开店1418家，关闭397家，净增1021家，符合前期1400-1600家开店直营。新开店结构方面，经济型/中高端/轻管理酒店占比分别为9.38%/19.46%/67.28%，轻管理加盟成为公司开店提速的核心驱动。全年整体RevPAR同比+20.2%，恢复至19年同期74.8%，Q4整体RevPAR同比-17.40%，恢复至19年同期71.3%，下半年RevPAR边际走弱。 22年计划新开店1800-2000家，云酒店拓展、中高端品牌布局成核心看点。公司计划22年新增店1800-2000家，开店目标进一步提升，彰显出公司对于未来发展的信心，其中云酒店仍然将会是短期内开店的核心驱动，跑马圈地、搭建平台为中小单体酒店赋能是公司短期认为大有可为的发展方向，同时为中长期标准店拓展建立蓄水池，可以兼顾短中长期发展战略。同时，公司也在积极布局中高端品牌，目前逸扉酒店已开业12家，储备开业31家，已开业门店市场反馈良好。公司新成立的安诺酒店团队也在积极搭建新团队和规划新发展，未来中高端产品线布局值得重点期待。 投资建议：考虑到短期疫情波动影响，我们下调此前盈利预测并增加24年盈利预测，预计公司22-24年EPS分别为0.39/1.06/1.39元，对应最新PE分别为59/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外疫情反复影响恢复；宏观经济下行压力。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5282 6153 7315 9539 11315 增长率 -36% 16% 19% 30% 19% 归母净利润 (百万元) (496) 56 438 1187 1558 增长率 -156% -111% 687% 171% 31% 每股收益（EPS） -0.50 0.05 0.39 1.06 1.39 市盈率（P/E） -45.64 461.63 58.69 21.65 16.50 市净率（P/B） 2.70 2.32 2.24 2.07 1.88 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 31 日 公司点评 | 首旅酒店 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 31 日 疫情导致下半年经营承压，轻管理加盟持续提速 公司全年实现收入及归母净利润分别为 61.53 亿元和 5568 万元，收入同比+16.49%，利润扭亏为盈；扣非归母净利润 1095 万元，较去年扭亏为盈。单 Q4 收入 14.27 亿元，同比-16.30%；归母净利润、扣非归母净利润为-6941、-8250 万元，较去年同期均由盈转亏。 收入分业务拆分来看，全年酒店业务、景区业务实现收入分别为 58.32/3.21 亿元，同比+15.97%/+26.87%。 利润拆分来看，全年公司酒店业务利润总额亏损 1 亿元，较 20 年减亏 5.55 亿元；景区业务利润总额 1.06 亿元，较 20 年增长 195.60%。 酒店经营情况： 开店：21 年继续保持快速开店节奏，新开店 1418 家，关闭 397 家，净增 1021 家。Q4新开店/净开店+585/+461 家，全年开店落在前期指引的 1400-1600 区间内。新开店结构方面，经济型/中高端/轻管理酒店占比分别为 9.38%/19.46%/67.28%，轻管理加盟成为公司开店提速的核心驱动。截止到 21 年底，公司门店总数达 5916 家，同比增长 20.86%，其中中高端酒店占比达 23.39%，加盟店占比达 87.34%。Pipeline，截止到 21 年底已签约未开业酒店数达 1791 家，门店储备相对充沛。 RevPAR：全年整体 RevPAR 同比+20.2%，恢复至 19 年同期 74.8%，受下半年疫情反复影响显著。其中中端/经济型/轻管理恢复至 19 年 68.7%/76.0%/69.4%水平。Q4 整体RevPAR 同比-17.40%，恢复至 19 年同期 71.3%，其中中端/经济型/轻管理恢复至 19 年65.2%/73.9%/69.5%水平。 毛利率方面：全年公司综合毛利率为 26.15%，同比提升 13.53pct，主要系酒店收入端恢复性增长。 费用率方面：全年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 5.24%/11.46%/8.48%，同比-0.63pct/-1.19pct/+6.79pct，财务费用率大幅上升主要系新租赁准则影响。 现金流方面：全年公司经营净现金流为 23.08 亿元，同比大幅增长，主要系公司酒店业务的恢复性增长，以及执行新租赁准则所致。21 年公司完成 30 亿定增计划，期末现金及等价物 31.55 亿元，现金储备充沛。 公司点评 | 首旅酒店 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 31 日 图 1：公司 21 年收入增长 16%，归母利润扭亏为盈 图 2：公司毛利率同比提升 13.53pct 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：