酒店餐饮：锦江酒店：21全年开店超预期且扣非业绩显著减亏，21Q4疫情扰动致扣非业绩环比转亏

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 酒店餐饮 证券研究报告 2022 年 03 月 31 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 何富丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 张一帆 联系人 zhangyifana@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《酒店餐饮-行业点评:疫情反复下如期展店，境外减亏助力业绩释放》 2021-11-02 2 《酒店餐饮-行业点评:RevPAR 同比20 年+44.09%，酒店中长期信心不变，关注酒旅需求回弹》 2021-08-25 3 《酒店餐饮-行业点评:RevPAR 同比+97.6%，看好酒店行业景气度持续恢 复》 2021-06-24 行业走势图 锦江酒店：21 全年开店超预期且扣非业绩显著减亏，21Q4 疫情扰动致扣非业绩环比转亏 ■事件概述：2021 全年实现营收 113.39 亿元/+14.56%，归母净利 1.01 亿元/-8.70%，扣非净利-1.22 亿元/+81.80%，归母净利下降主要系去年同期出售子公司股权取得投资收益等所致、非经常性收益 2.23 亿元（去年同期为 7.80 亿元），扣非业绩减亏主要系本期旗下境内外酒店运营改善和恢复所致；21Q4 实现营收 29.90 亿元/+3.26%，归母净利 0.04 亿元（去年同期-1.91 亿、上季度 0.92 亿）、扣非净利-0.77 亿元（去年同期-2.65 亿、上季度 0.88 亿），非经常性收益 0.81亿元（去年同期 0.74 亿元），Q4 较 Q3 恢复度略有上升，但销售及管理费等上升使扣非归母净利润环比转亏，业绩基本符合预期。（对比华住/首旅 21 全年归母净利分别-4.65 亿元/+5568 万元、Q4 归母净利分别-4.59 亿元/-6941 万元）。 ■RevPAR 方面：21 全年境内外恢复度均提升 10+pct，21Q4 境内恢复度同比减弱。1）全年角度：一是境内，21 全年境内全部酒店 RevPAR 137.5 元/+15.33%（OCC+3.7pct/ADR+8.7%），平均恢复至 19 年的 87.45%（20 年平均恢复度是 76%），其中中高端/经济型 RevPAR 分别恢复至 19年 的 82.46%/78.11% ； 二 是 境 外 ， 21 全 年 境 外 全 部 酒 店 RevPAR 24.85 欧 元 /+25.25%（OCC+8.9pct/ADR+1.1%），平均恢复至 19 年同期的 66.95%（20 年平均恢复度是 53%）。2）单四季度：一是境内，21Q4 境内全部酒店 RevPAR 133.9 元/-11.2%（OCC-10.7pct/ADR+4.1%），平均恢复至 19 年同期的 86.35%、较 Q3 的 82.30%恢复度环比上升，其中中高端/经济型 RevPAR分别恢复至 19 年的 81.91%/77.85%、较 Q3 的 78.43/73.51%恢复度均有上升；二是境外，21Q4境外全部酒店 RevPAR 29.55 欧元/+77.80%（OCC+18.75pct/ADR+14.8%），平均恢复至 19 年同期的 81.57%，较 Q3 的 79.82%恢复度略有上升。 ■开店方面：21 全年新开及净开店双双超预期，中高端占比持续提升。1）21 全年新开业 1763家、超额完成 1500 家新开业目标，净增开业 1207 家、其中开业退出/开业转筹建 239/317 家，在新开业下降 4%情况下、开业退出/开业转筹建分别下降 26%/49%，带动净增开业同比增长 35%。（对比华住/首旅 21 全年新开业 1540/1418 家、净开业 1041/1021 家）。2）分结构看，21 年净开店当中的中高端酒店占比 91%、加盟酒店占比 101%，截至 21 年底中高端酒店占比提升 5pct至 52%、加盟酒店占比提升 1pct 至 91%（对比华住/首旅 21 全年净开业中占比最大的是中高端/轻管理、分别占 61%/67%）。3）分季度看，21Q4 新开业/净开业分别 497/418 家、21Q/1/2/3 净开业分别 157/262/370 家。截止 21 年末已开业/签约分别 10613/15373 家，对应 pipeline 数量4760 家、环比 21Q3 末减少 389 家但整体仍然有支撑。 ■境内外品牌拆分：21 全年境外明显减亏，境内维也纳及铂涛表现亮眼。境内酒店收入 88.0 亿元/+12.7%、且较 19 年-18.1%，归母净利 4.4 亿/-49%，境外收入 22.9 亿元/+24.6%、且较 19 年-44.1%，归母净亏损 4.4 亿/减亏 45%。其中：1）铂涛收入 32.28 亿元/+13.7%、较 19 年-28.2%，净利 3.37 亿元；2）维也纳收入 32.63 亿元/+20.1%、较 19 年+3.8%，净利 4.67 亿元/+55.5%、较19 年+45.5%；3）原锦江系收入 20.70 亿元/+4.5%、较 19 年-20.6%，净利-0.90 亿元、19/20 年分别盈利 1.96/4.04 亿元；4）卢浮收入 3.02 亿欧元/+28.8%、较 19 年-43.2%，净利亏损 5166 万欧元、较 20 年亏损 9625 万欧元明显收窄，而且 Q4 净亏损 532 万欧元（Q1/2/3 分别净亏损2679/1409/546 万欧元）、较上半年仍收窄。 ■22 年计划与展望：1）开店方面，22 年度计划新开业 1500 家、新签约 2500 家（对比华住计划新开业也是 1500 家），2）收入方面，计划实现营收 136-142 亿元，同比增长 20%~25%，其中境内/境外分别同比增长 9%~14%/65%~70%（对比华住境内预期收入同比增长 4%-9%）；3）重点工作：未来以中国区整合为切入点，优化战略举措的有效性，推动建设和形成锦江酒店全球酒店管理的核心能力。建立协同高效的运营管理体系，重点从品牌发展、品牌运营、持续优化体制机制、财务共享及金融服务、数字化转型等入手，推动实现高质量发展。4）人事变动：因工作变动原因，朱虔先生不再担任公司 CEO 职务，公司董事会同意聘任沈莉女士为公司 CEO，沈莉在锦江体系内部财务系统工作超过 30 年，2016 年 7 月起任锦江酒店首席财务官至今，曾负责铂涛、维也纳收购后财务和采购等平台的整合，未来锦江酒店后台数字化建设及转型脚步或将加快。此外，朱虔将出任锦江国际集团投资发展部和战略发展研究室的双部门总监。 风险提示：宏观经济波动风险；经营成本上升风险；扩张速度风险；疫情波动和对食品安全风险 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2021-032021-072021-112022-03酒店餐饮沪深300 行业报告 | 行业点评