2021年年报点评：攻坚克难保障业绩高增，5G与车载业务振翅欲飞

公司点评 | 广 和 通 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 攻坚克难保障业绩高增，5G 与车载业务振翅欲飞 广和通（300638.SZ）2021 年年报点评 公司点评 | 广 和 通 公司评级 买入 股票代码 300638 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 38.17 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 傅鸣非 fumingfei@research.xbmail.com.cn 相关研究 广和通：业绩持续高速增长，锐凌收购稳步推进—广和通（300638.SZ）第三季度报告点评 2021-10-19 广和通：无线通信模组量价齐升，车载业务布局加速推进—广和通（300638.SZ）2021 年中报点评 2021-09-01 广和通：盈利指标优异，车载模组构筑公司新增长曲线—广和通（300638.SZ）首次覆盖报告 2021-07-27 -9%6%21%36%51%66%81%96%2021-032021-072021-11广和通通信设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：公司发布 2021 年年报，2021 年实现总营收41.09 亿元，同比增长 49.8%，实现归母净利润 4.01 亿元，同比+41.5%。 在原材料涨价、疫情影响下，公司归母净利率虽下降但仍然保持较稳定水平。我们认为这主要得益于其精细化管理能力。广和通2021毛利率在24.1%水平，较前年下降4.2pct。但同时其2021年期间费用率为16.1%，较前年下降2.3pct，主要来自公司对销售、管理费用率的较好把控。公司2021年归母净利率为9.77%，较前年10.34%略有下降。 研发有力支撑，5G、车载业务新产品不断，下游认证突破。公司2021年研发费用达4.29亿元，较2020年同比+32.9%。2021年公司针对5G、4G、NB-Iot均持续推出新产品，北美欧洲认证加速推进。报告期内公司5G模组FM150-AE和FG150-AE顺利完成德国电信认证，并取得全球第二大移动电信运营商沃达丰认证，5G模组FG360-NA率先获北美运营商认证。 乘智能网联东风，车载业务第二成长曲线清晰。公司笔电、Pos 业务仍是持续增长基本盘。智能网联车领域，2021 年公司拟计划收购锐凌无线剩余股权，锐凌无线是世界第一的车载前装模组厂商，且在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已积累 15 年深厚经验，此次收购将助力公司在车联网领域筑起先发优势及壁垒。参考锐凌无线 2020 年实现收入 16.14 亿元，并购完成后，公司营收体量将实现较大增长。但考虑到审核周期、申请材料准备等不确定性，本报告中暂不考虑并表影响。 投资建议：我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为 5.83/8.52/11.79 亿元，对应 PE 为 26/18/13X，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料涨价风险，人民币汇兑风险，行业竞争加剧。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2743.58 4109.31 5991.01 8472.32 11572.28 增长率 43.26% 49.78% 45.79% 41.42% 36.59% 归母净利润 (百万元) 283.62 401.35 583.14 852.07 1178.80 增长率 66.76% 41.51% 45.30% 46.12% 38.34% 每股收益（EPS） 0.68 0.97 1.41 2.06 2.85 市盈率（P/E） 53.6 37.9 26.1 17.8 12.9 市净率（P/B） 5.7 7.8 6.2 4.7 3.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 03 月 31 日 公司点评 | 广 和 通 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 31 日 索引 内容目录 一、精细化管理加强费用管控能力 .......................................................................................... 3 二、多项产品认证推进，5G、车载齐头并进 ........................................................................... 3 图表目录 图 1：广和通近年来营收及增速 ............................................................................................... 3 图 2：广和通近年来归母净利润及增速 .................................................................................... 3 图 3：广和通近年来毛利率归母净利率情况 ............................................................................. 4 图 4：广和通近年来研发费用率情况 ....................................................................................... 4 公司点评 | 广 和 通 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 03 月 31 日 一、精细化管理加强费用管控能力 在原材料涨价、疫情影响下，公司营收、归母净利仍保持较好增长。公司发布 2021 年年报，2021 年实现总营收 41.09 亿元，同比增长 49.8%，实现归母净利润 4.01 亿元，同比+41.5%。公司归母净利率虽下降但仍然保持较稳定水平，主要由于其精细化管理能力。广和通 2021 毛利率在 24.1%水平，较前年下降 4.2pct。但同时其 2021 年期间费用率为 16.1%，较前年下降 2.3pct，主要来自公司对销售、管理费用率的较好把控。公司2021 年归母净利率为 9.76%，较前年 10.35%略有下降。 图 1：广和通近年来营收及增速 图 2：广和通近年来归母净利润及增速 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、多项产品认证推进，5G、车载齐头并进 公司多项产品认证加速。2021 年公司针对 5G、4G、NB-Iot 均持续推出新产品，北美欧洲认证加速推进。报告期内公司 5G 模组 FM150-AE 和 FG150