深度报告：深耕游戏市场，自主研发能力强

公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 28 [Table_MainInfo] 深耕游戏市场，自主研发能力强 ――吉比特（603444）深度报告 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2022 年 03 月 31 日 [Table_Summary] 投资要点：  深耕游戏市场，立足自主研发 公司是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的知名企业，自 2004 年成立以来，遵循“自下而上”，以制作人兴趣和能力驱动创新的研发理念，专注于网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营业务，以提供“原创、精品、绿色”网络游戏为宗旨，致力于塑造内容健康向上，具有较高文化艺术品位与娱乐体验的精品原创网络游戏。  研运一体化，立足自主创新 公司成立至今已经成功开发出《问道》、《问道手游》、《一念逍遥》等多款爆款游戏。公司自主运营平台雷霆游戏经过多年的积累与沉淀，建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完备的运营系统，具备了较为出色的游戏运营能力。雷霆游戏坚持“精品化”路线，运营的多款游戏品质精良、差异性明显、可玩性强，获得了较高的人气及口碑。截止目前，公司已经成功运营了《问道手游》、《鬼谷八荒（PC 版）》、《魔渊之刃》、《奇葩战斗家》等不同题材产品，实现了自研 MMORPG 游戏《问道手游》的长线运营，还运营了《不思议迷宫》、《地下城堡 2：黑暗觉醒（安卓版）》、《异化之地》等广受玩家好评的 Roguelike 类手游，以及《一念逍遥》、《最强蜗牛（港澳台版）》、《不朽之旅》等放置挂机类手游。  盈利预测与投资评级 公司是具备很强的创新研发能力、出色的运营能力的游戏公司，实现了差异化与商业化的融合，目前已经形成了多元化产品矩阵，涵盖放置养成类、模拟经营类、roguelike 类、策略类等，对公司未来的稳定发展形成了极为有利的支撑。我们首次覆盖公司，给予“增持”的投资评级，预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 21.65、25.06 和 29.45 元/股，建议投资者保持长期关注。  风险提示 核心游戏表现不及预期：新游戏上线进度不及预期：行业政策风险：公司治理 /资产减值 /解禁减持风险；核心人才流失风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 2,170 2,742 4,539 5,346 6,207 (+/-)% 31.2% 26.4% 65.5% 17.8% 16.1% 息税前利润（EBIT） 1,209 1,375 2,129 2,427 2,818 (+/-)% 24.5% 13.8% 54.8% 14.0% 16.1% 归母净利润 809 1,046 1,556 1,801 2,116 (+/-)% 11.9% 29.3% 48.7% 15.7% 17.5% 每股收益（元） 11.26 14.56 21.65 25.06 29.45 [Table_Analysis] 传媒——文化娱乐 证券分析师 姚磊 yaolei@bhzq.com [Table_Invest] 评级： 增持 最新收盘价： 353.91 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 -29%-22%-15%-8%-1%21/921/12吉比特沪深300 [Table_Report] 公司研究 证券研究报告 深度报告 公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 28 表：三张表及主要财务指标 [Table_FinanceInfo] 资产负债表（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 804 2,144 4,198 6,715 9,613 营业收入 2,170 2,742 4,539 5,346 6,207 应收票据及应收账款 210 195 373 439 510 营业成本 205 384 772 1,043 1,304 预付账款 36 91 185 250 313 营业税金及附加 14 18 27 32 37 其他应收款 37 102 124 146 170 销售费用 225 299 840 989 1,117 存货 1 0 0 0 0 管理费用 185 235 272 321 372 其他流动资产 88 26 26 26 26 研发费用 332 431 499 535 559 流动资产合计 2,453 3,256 5,605 8,276 11,331 财务费用 -17 34 -43 -84 -134 长期股权投资 322 545 545 545 545 资产减值损失 -69 -1 0 0 0 固定资产合计 985 866 866 866 866 信用减值损失 -2 7 0 0 0 无形资产 13 7 7 7 7 其他收益 32 33 45 53 62 商誉 4 4 4 4 4 投资收益 31 115 45 53 62 长期待摊费用 19 25 25 25 25 公允价值变动收益 13 67 0 0 0 其他非流动资产 31 30 30 30 30 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4,369 5,388 7,736 10,407 13,462 营业利润 1,230 1,562 2,262 2,618 3,076 短期借款 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -5 0 0 0 应付票据及应付账款 119 126 317 428 536 利润总额 1,230 1,558 2,262 2,618 3,076 预收账款 1 0 0 0 0 所得税费用 164 226 317 366 431 应付职工薪酬 216 302 617 834 1,043 净利润 1,066 1,332 1,945 2,251 2,646 应交税费 128 159 272 321 372 归属于母公司所有者的净利润 809 1,046 1,556 1,801 2,116 其他流动负债 230 17 17 17 17 少数股东损益 257 285 389 450 529 长期借款 265 23 23 23 23 基本每股收益 11.26 14.56 21.65 25.06 29.45 预计负债 0 0 0 0 0 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 负债合计 934 1,140 1,543 1,963 2,372 营收增长率 31.2% 26.4% 65.5% 17.8% 16.1% 股东权益 3,435 4,248 6,193 8,444 11,090 EBIT 增长率 24.5% 13.8% 54.8% 14.0% 16.1% 现金流量表（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 202