2021年报-22Q1预告点评：实现四大锂产品生产基地-四大锂资源端布局，深度加强产业链合作

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年03月30日买 入盛新锂能（002240.SZ）-2021 年报&22Q1 预告点评实现四大锂产品生产基地&四大锂资源端布局，深度加强产业链合作核心观点公司研究·财报点评有色金属·能源金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价54.33 元总市值/流通市值46995/37922 百万元52 周最高价/最低价76.96/19.30 元近 3 个月日均成交额1484.13 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《盛新锂能-002240-2021 年业绩预告点评：四季度利润环比高增长，资源端布局保障锂盐扩产》 ——2022-01-26《盛新锂能-002240-2021 年三季报点评：利润兑现高增长，加快产业链上下游布局》 ——2021-10-26《盛新锂能-002240-2021 年中报点评：站稳锂盐第一梯队，中报利润实现跨越式增长》 ——2021-08-08《盛新锂能-002240-2020 年年报&2021 年一季报点评：经营业绩兑现高增长，锂盐业务有望继续保持高景气度》——2021-04-26《盛新锂能-002240-2020 年业绩快报及 2021 年一季度业绩预告点评：深度聚焦锂盐业务，今年一季度迎来业绩拐点》 ——2021-04-13公司发布 2021 年年报：实现营收 29.34 亿元，同比+63.88%；实现归母净利润 8.51 亿元，同比+3030.29%，数据符合此前业绩预告 8.3-9.2 亿元范围；实现扣非归母净利润 8.62 亿元，同比+479.05%，数据也符合此前业绩预告8.48-9.38 亿元范围。公司 21Q4 实现营收 10.75 亿元，同比+244.93%，环比+48.07%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比+1436.53%，环比+26.32%；实现扣非归母净利润 3.50 亿元，同比+1244.63%，环比+41.70%。2021 年，公司锂盐产线运行情况良好，基本实现满产满销，全年锂盐产品产量 4.02 万吨，同比+90.10%；销量 4.20 万吨，同比+108.54%。公司发布 2022 年第一季度业绩预告：预计实现归母净利润 9-11 亿元，同比增长 765.24%-957.52%；实现扣非归母净利润 8.95-10.95 亿元，同比增长806.35%-1008.89%。公司今年一季度业绩环比去年四季度仍实现跨越式的增长，基本兑现了锂价快速上涨所带来的利润的增厚。深度聚焦锂盐主业，加快产业链上下游布局。公司目前已经在全球范围内建有四大锂产品生产基地及四大锂资源端布局。四大锂产品生产基地：1)致远锂业年产 4 万吨锂盐产能满产满销；2)遂宁盛新年产 3 万吨氢氧化锂产能于2022 年 1 月建成投产；3)印尼盛拓年产 6 万吨锂盐产能正在筹建当中，预计2023 年建成投产，产品主要面向海外客户；4)盛威锂业目前已建成 400 吨金属锂产能。四大锂资源端布局：1)金川县业隆沟锂辉石矿原矿生产规模 40.5万吨/年，折合锂精矿约 7.5 万吨；2)参股四川雅江县惠绒矿业合计 25.19%股权，惠绒矿业拥有木绒锂矿的探矿权；3)持有津巴布韦萨比星锂矿项目 51%股权，初步规划原矿生产规模 90 万吨/年，折合锂精矿约 20 万吨，预计在2022 年底建成投产；4)阿根廷 SESA 项目目前产能为 2,500 吨 LCE，处于正常生产状态。此外公司近期拟定增引入比亚迪作为战略投资者。风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。投资建议：上调盈利预测，维持 “买入”评级。上调盈利预测，预计公司 2022-2024 年营收分别为 179.27/259.76/312.06亿元，同比增速 511.0/44.9/20.1%，归母净利润分别为 39.15/54.47/61.91亿元，同比增速 360.2/39.1/13.7%；摊薄 EPS 分别为 4.52/6.29/7.15 元，当前股价对应 PE 为 12/9/8X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有巨大增长潜力，随着锂行业景气度提升，公司业绩已迎来爆发期，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)17912934179272597631206(+/-%)-21.4%63.9%511.0%44.9%20.1%净利润(百万元)27851391554476191(+/-%)-145.9%3030.3%360.2%39.1%13.7%每股收益（元）0.041.134.526.297.15EBITMargin-6.0%39.7%26.2%28.7%28.3%净资产收益率（ROE）0.8%16.7%49.9%46.7%38.7%市盈率（PE）1498.947.912.08.67.6EV/EBITDA1128.233.812.18.06.8市净率（PB）12.667.996.004.042.94资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 2021 年实现归母净利润 8.51 亿元，预计 22Q1 实现归母净利润 9-11 亿元公司发布 2021 年年报：全年实现营收 29.34 亿元，同比+63.88%；实现归母净利润 8.51 亿元，同比+3030.29%，数据符合此前业绩预告 8.3-9.2 亿元范围；实现扣非归母净利润 8.62 亿元，同比+479.05%，数据也符合此前业绩预告 8.48-9.38亿元范围。公司 21Q4 实现营收 10.75 亿元，同比+244.93%，环比+48.07%；实现归母净利润 3.12 亿元，同比+1436.53%，环比+26.32%；实现扣非归母净利润 3.50亿元，同比+1244.63%，环比+41.70%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理2021 年，公司子公司致远锂业碳酸锂、氢氧化锂生产线运行情况良好，基本实现满产满销，全年锂盐产品产量 4.02 万吨，同比+90.10%；销量 4.20 万吨，同比+108.54%。另外，公司集中力量保障奥伊诺矿山项目的生产运营，全年生产锂精矿 4.18 万吨，按照满产产能折合锂精矿约 7.5 万吨来测算的话，产能利用率约为55.73%，预计今年产能利用率在去年基础上仍会有大幅度的提升。表1：公司 2021 年锂盐产品产销量及销售价格变化产品名称产量(吨)销量(吨)收入实现情况(元)产品上半年平均售价(元/吨)产品下半年平均售