互联网行业2025年10月投资策略：港美股巨头估值差异快速收敛，国内巨头加码投入AI

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月30日优于大市互联网行业 2025 年 10 月投资策略港美股巨头估值差异快速收敛，国内巨头加码投入 AI核心观点行业研究·行业投资策略互联网优于大市·维持评级证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003证券分析师：张昊晨证券分析师：王颖婕0755-81983057zhanghaochen1@guosen.com.cn wangyingjie1@guosen.com.cnS0980525010001S0980525020001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《人工智能周报（25 年第 38 周）-阿里开源深度研究 Agent 模型Deep Research，美团首款 Agent“小美”公测》 ——2025-09-22《互联网行业 2025 年 9 月投资策略-港股互联网已处于全球估值洼地，AI 驱动中报业绩释放》 ——2025-09-03《人工智能周报（25 年第 34 周）-英伟达或暂停生产 H20 芯片，DeepSeek-V3.1 正式发布》 ——2025-08-25《人工智能周报（25 年第 32 周）-OpenAI 发布 GPT5，腾讯混元开源多个小尺寸模型》 ——2025-08-11《互联网行业 2025 年 8 月投资策略-海外巨头 AI 商业化效果明显，聚焦 AI 选股》 ——2025-08-049 月行情回顾：人工智能动态：1）谷歌：发布 Nano Banana Prompt 模板，推出 AP2协议；2）OpenAI：开放 ChatGPT Projects 功能，新建五个数据中心；3）Meta：发布代码世界模 CWM，推出 AI 视频生成平台 Vibes；4）微软：发布 GPT-realtime，推出 Copilot Audio 音频模式；5）亚马逊：上 线 Lens Live ；6）苹果：发布 STARFlow；7）DeepSeek：发 布V3.1-Terminus；8）腾讯：开源 3D 世界模型混元 Voyager，推出混元3D Studio ； 9 ） 阿 里 ： 发 布 Qwen3-Next ， 开 源 动 作 生 成 模 型Wan2.2-Animate；10）字节跳动：发布 Seedream4.0，上线 Lumi 平台；11）百度：月活再登国内第一，开源发布 Qianfan-VL；12）月之暗面：Kimi-K2-0905 RooCode 开源榜单排名第一；13）快手：可灵 AI 数字人上线；14）美团：发布 LongCat-Flash-Chat；15）高德：“小高老师”月活突破 4 亿。互联网行业动态：1）游戏：9 月国产游戏版号下发：米哈游《崩坏：因缘精灵》、腾讯《归环》等游戏获批；2）金融科技：8 月支付机构备付金同比增长 6%；3）短视频：国家版权局将重点打击短视频侵权盗版，主要平台集中发布违规微短剧治理公告。4）本地生活：高德地图上线“高德扫街榜”，淘宝闪购上线团购业务，美团旗下国际外卖品牌 Keeta 上线阿联酋；5）电商：抖音电商过去一年货架场 GMV 同比增长 49%。10 月投资策略：9 月恒生科技上涨 9.2%，港股互联网巨头估值与海外差异快速收敛，当前腾讯与 Meta，阿里与谷歌估值已回到类似水位。近期伴随阿里在云栖大会上表示将继续加大 AI 方面的资本开支投资，并预测 2032 年阿里布局的数据中心能耗将较十年前有十倍空间提升。我们认为国内巨头正式进入加码 AI 投入阶段，类似于海外 2023 年中旬微软和 Meta 领衔投入天量Capex 布局 AI。该阶段的典型特征为，短期利润或受到 AI 投入影响，但股价主要受 AI 投入力度，模型、技术、应用等边际进展驱动。我们继续推荐AI 投入最坚决的阿里巴巴、腾讯控股和快手公司。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）2025E2026E2025E2026E0700.HK腾讯控股优于大市644.05,900,99223.7327.1725.522.39999.HK网易-S优于大市230.4729,89811.2812.1019.217.93690.HK美团-W优于大市100.6614,7760.884.91107.019.29888.HK百度集团-SW优于大市129.1355,0477.596.9116.017.61024.HK快手-W优于大市75.6326,6704.074.9317.514.49988.HK阿里巴巴-SW优于大市166.53,175,5936.896.1222.725.6PDD.O拼多多优于大市130.0184,54017.1021.2213.911.2资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：9 月恒生科技指数上涨 9.2% ............................................ 4人工智能动态：谷歌发布 Nano Banana Prompt 模板，DeepSeek 发布 V3.1-Terminus ..... 6谷歌：发布 Nano Banana Prompt 模板，推出 AP2 协议 .................................. 6OpenAI：开放 ChatGPT Projects 功能，新建五个数据中心 ............................ 6Meta：发布代码世界模型 CWM，推出 AI 视频生成平台 Vibes ............................ 7微软：发布 GPT-realtime，推出 Copilot Audio 音频模式 ............................. 7亚马逊：上线 Lens Live ................................................................ 7苹果：发布 STARFlow ................................................................... 7DeepSeek：发布 V3.1-Terminus .......................................................8腾讯：开源 3D 世界模型混元 Voyager，推出混元 3D Studio ............................ 8阿里：发布 Qwen3-Next，开源动作生成模型 Wan2.2-Animate ....................