家电行业周报：家电企业受益关税豁免恢复，空调线下零售高增

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2022 年 03 月 27 日 家电企业受益关税豁免恢复，空调线下零售高增 看好 ——《2022/3/21-2022/3/25》家电周报 相关研究 "成本和需求压力犹在，看好高成长细分赛道——2022 年家电行业春季投资策略" 2022 年 3 月 24 日 "白电企业再掀涨价潮，空调双线销量同比高增-《2022/3/14-2022/3/18》家电 周报" 2022 年 3 月 21 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 联系人 刘嘉玲 (8621)23297818×转 liujl@swsresearch.com 本期投资提示：  本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数下跌 2.5%，同期沪深 300指数下跌 2.1%。重点公司方面，苏泊尔（5.5%）、爱仕达（4.2%）、华帝股份（1.8%）领涨，兆驰股份（-5.2%）、东方电热（-4.9%）、美的集团（-4.8%）领跌。  数据观察：空调线下零售高增，大厨电销额正增长 A、 白电数据：空调线下零售高增，白电均价双位数增长 空调：根据中怡康线下月度数据，2 月空调零售量/额同比上升 52.4%/78.4%，相较上月增速转正；价格方面，受原材料价格上涨压力，整体线下零售市场均价为 4059元，同比提高 15.4%，延续多月以来的同比增长态势。重点公司销售方面，2 月格力零售量市占率同比提升 3.94 个 pcts 至 26.6%，美的同比下降 6.82 个 pcts 至 29.0%，海尔同比下降 1.96 个 pcts 至 19.5%；行业 CR3（格力、美的、海尔）下降 4.84 个pcts 至 75.1%，空调市场集中度略有下滑。 冰箱：根据中怡康线下月度数据，2 月冰箱零售量/额同比下滑 28.4%/18.8%；均价方面，市场均价同比增长 16.9%至 5174 元。洗衣机：根据中怡康线下月度数据，2月洗衣机零售量/额同比下滑 14.2%/2.6%，延续负增长态势；均价方面，市场均价3695 元，同比上升 17.2%。 B、 厨电数据: 油烟机/燃气灶的线下零售额同比转正 油烟机：根据中怡康数据线下月度数据，2022 年 2 月油烟机零售量同比下滑 2.5%，零售额同比上升 14.7%；均价方面，市场均价同比上升 22.2%至 3553 元。燃气灶：根据中怡康数据线下月度数据，2022 年 2 月燃气灶零售量同比下滑 11.5%，零售额同比上升 3.6%；均价方面，市场均价同比上升 19.7%至 1746 元。受原材料价格影响，2020 年 5 月份以来，油烟机和燃气灶整体均价同比增速持续 22 个月为正。  投资要点：2021 年 5 月以来原材料价格涨幅逐步放缓。以铜为例，2021Q1/Q2 其价格涨幅分别为 12.2%/4.3%，21H2 价格维稳，边际改善渐显；铝和不锈钢价格 Q4 以来均呈现显著回落，累计下跌 10.0%/14.8%。同时，因疫情反复而导致的海运运力不足致使海运运费大幅走高，目前整体海运运费水平处于历史高位，我们预计后续原材料价格企稳回落及国际运力恢复、运价回落带动成本改善确定性强。我们梳理出以下四条主要投资主线：1）弱地产相关确定性强，政策波动带来博弈弹性。推荐：苏泊尔（经销商体系改革）、新宝股份（摩飞品牌+厨房小家电出口）。2）原材料价格企稳回落后，板块盈利能力有望持续修复。推荐：海尔智家（卡萨帝高端品牌+自身盈利改善）、美的集团（ToB 业务价值重估）、海信家电（中央空调龙头+并表三电加速新能车热管理业务布局+低估值）。3）产品革新加速创造新需求，新消费高景气依旧。推荐：科沃斯（添可品牌爆款+出口 ODM）、亿田智能（集成灶准一线龙头）、火星人（集成灶行业龙头＋电商业务高速发展）、极米科技（智能微投＋海外市场拓展）、倍轻松（便携按摩小电龙头＋线下门店加速扩张）。4）自主品牌出海崛起，全球化扩张趋势渐显。推荐：JS 环球生活（厨房小电＋清洁电器双高景气赛道＋美式文化全球输出）、石头科技（自主品牌出口）。  风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际海运运力不足及运费波动风险。 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1．上市公司动态 1.1 本周板块涨跌幅情况 本周家电板块跑输沪深 300 指数。本周申万家用电器板块指数下跌 2.5%，同期沪深300 指数下跌 2.1%。 图 1：本周申万板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，申万宏源研究 重点公司方面，苏泊尔（5.5%）、爱仕达（4.2%）、华帝股份（1.8%）领涨，兆驰股份（-5.2%）、东方电热（-4.9%）、美的集团（-4.8%）领跌。 图 2：申万家电板块公司涨跌幅情况（%） 资料来源：wind，申万宏源研究 -2.5% -2.1%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%计算机电气设备建筑材料食品饮料电子公用事业非银金融交通运输休闲服务家用电器沪深300商业贸易轻工制造通信机械设备汽车建筑装饰传媒钢铁银行采掘国防军工化工医药生物纺织服装有色金属综合房地产农林牧渔-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%兆驰股份东方电热美的集团新宝股份惠而浦天银机电格力电器海信视像浙江美大海尔智家老板电器三花智控聚隆科技日出东方科沃斯银河电子九阳股份汉宇集团飞科电器海立股份莱克电气荣泰健康澳柯玛华帝股份爱仕达苏泊尔股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 2．行业变化 2.1 原材料价格：本周铜、铝、不锈钢卷价格同比上升 截至 2022 年 3 月 25 日，长江有色铜价为 73880 元/吨，同比上升 12.06%，环比下滑 0.15%；长江有色铝价为 22990 元/吨，同比上升 33.74%，环比下滑 0.73%；不锈钢板:冷轧 304/2B:1.0*1219*2438 经销价为 19270 元/吨，同比上升 39.81%，环比上升0.78%。 图 3：截至 3 月 25 日原材料铜、铝、不锈钢价格同比变化情况（单位：%） 资料来源：wind，申万宏源研究 截至 2022 年 3 月 25 日，中国塑料城价格指数为 1019.30，同比下降 3.54%，环比上升 0.01%。截至 2022 年 3 月底，32 寸 open cell 面板价格为 38 美元，环比持平，同比下降 50.65%。 图 4：截至 3 月 25 日，塑料城价格指数同比下降 3.54% 图 5：3 月底 32 寸面板价格同比下降 50.65%（美元） 资料来源：wind，申万宏源研究 资料来源：wi