研发实力不断增强，精细化管理能力得到夯实

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广 和 通(300638) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋 颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 石瑜捷 通信行业研究助理 联系电话：+86 17801043822 邮 箱：shiyujie@cindasc.com 相关研究 《广和通（300638.SZ）：深耕高价值高成长赛道，模组白马蓄势待发》2021.10.14 《广和通（300638.SZ）：业绩表现亮眼，车载 泛 IoT 开启成长新曲线》2021.10.16 《广和通（300638.SZ）：“车载+笔电+泛IoT”共铸物联网模组龙头》2021.11.23 《广和通（300638.SZ)：收购锐凌无线进展顺利，车载模组龙头蓄势待发》 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 研发实力不断增强，精细化管理能力得到夯实 [Table_ReportDate] 2022 年 03 月 29 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] 事件：2022 年 3 月 29 日，公司发布 2021 年年报，2021 年实现总营收41.09 亿元，同比增长 49.78%，实现归母净利润 4.01 亿元，同比增长41.51%，实现扣非归母净利润 3.73 亿元，同比增长 42.72%。 点评： ➢ 持续投入研发，不断拓宽市场，精细化管理能力进一步夯实 根据公司公告，公司 2021 年 Q4 实现营收 12.56 亿元，同比增长 62%，归母净利润 0.78 亿元，同比增长 31%；2015-2021 年，公司营收复合增速达到 63%，归母净利润复合增速达到 50%。 纵观全年，公司在研发、市场拓展、精细化管理能力三大方面表现出色： 1）持续研发：一方面，公司加大研发投入和布局，发布新品模组超过 10 款，其中高价值的 5G 产品占 8 款；另一方面，公司取得多项产品认证，如 5G模组 FM150-AE 和 FG150-AE 顺利完成德国电信认证，并取得全球第二大移动电信运营商沃达丰认证，顺利出海，5G 车规级模组 AN958-AE 通过CCC、SRR、NAL 三项认证，已具备量产出货资质，加速推进公司车载前装模组业务从 4G 到 5G 升级； 2）拓宽市场：公司积极持续加大营销投入、积极拓展营销渠道，在深圳召开广和通首届中国 IoT 代理商大会，推动公司产品走向市场；此外，公司还积极与下游客户进行技术交流与合作，从模组出发，开拓解决方案新市场，与下游客户共同开发多款解决方案，如重型车尾气远程监控解决方案、5G DTU 解决方案等； 3）提高精细化管理能力：2021 年原材料紧缺环境下，公司供应链以关键业务环节的基础能力升级为组织能力建设重点，人员梳理、专业能力提升工作持续进行，自动化生产在外协加工厂全面推广，在保障交付的同时致力于降低成本。 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 2,743.58 4,109.31 5,960.51 8,053.19 10,600.20 同比(%) 43.26% 49.78% 45.05% 35.11% 31.63% 归属母公司净利润（百万） 142.04 401.35 543.56 707.48 906.38 同比(%) -16.48% 182.56% 35.43% 30.16% 28.11% 毛利率(%) 28.31% 24.10% 26.36% 26.17% 26.09% ROE(%) 9.09% 20.55% 21.77% 23.26% 24.17% EPS（摊薄（元） 0.59 0.97 1.31 1.71 2.19 P/E 62.51 37.87 27.97 21.49 16.77 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 03 月 29 日收盘价 -40%-30%-20%-10%0%10%20%21/0321/0721/1122/03广 和 通沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：21 年公司营收与归母净利润均实现增长 资料来源：wind，信达证券研发中心 收入结构方面，国内业务占比提升，海外业务占营收比略降。公司持续发力海内外业务，不断提高市场占有率，2021 年海外收入占比为 57.88%，较去年占比略降低，初步预计是受到海外疫情影响所。国内则形成华南、华东、华北和西南四大业务区域，2021 年国内营收占比为 38.65%，主要来自华南及华东。 图 2：公司 2021 年国内营收占比提升 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 毛利率略有下降，预计在上游缺货缓解后有望恢复 从盈利能力来看，在上游原材料涨价、疫情反复等因素影响下，公司毛利率和净利率环比依然保持较为稳定态势。公司毛利率整体稳定在 25%左右，2021 年为 24.10%；公司净利率0%20%40%60%80%100%2015201620172018201920202021国内海外其他 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 整体稳定在 10%左右，2021 年为 9.77%。整体来看，公司盈利能力整体稳定，略有变动，2021 年盈利能力略有下降，主要是由于上游原材料紧缺及疫情影响，预计未来随着物料紧缺程度缓解，疫情进一步得到控制，公司盈利能力有望恢复。 图 3：公司毛利率与净利率基本稳定 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好 从费用端来看，公司精细化管理能力进一步提升，整体费用管控良好，期间费用率下降。公司 2021 年费用率整体下降，销售费用率为 3.21%，同比降低 0.5 个百分点，管理费用率为2.09%，同比降低 0.9 个百分点，财务费用由于金额较小对整体影响微弱。费用率的下降一方面是由于公司营收增长快速，另一方面也体现公司对精细化管理能力的重视，费用管控能力进一步得到提升，未来有利于公司长久可持续发展，在体量进一步扩大的情况下保持良好的费用支出及管理能力。 图 4：公司费用率管控良好 资料来源：wind，信达证券研发中心 ➢ 研发投入不断加大，后续成长动力足 公司注重研发且继续投入，不断进行技术创新与研究开发，为后续发展提供可持续性动力。2021 年公司研发投入金额为 4.29 亿元，同比增加 48.96%，研发费用率为 10.44%，主要投入三大项目：5G 系列无线通信模块项