农林牧渔行业周观点：生猪产能去化将加速，农产品价格持续高企

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 生猪产能去化将加速，农产品价格持续高企 农林牧渔行业周观点｜2022.3.28 中信证券研究部 核心观点 盛夏 首席农林牧渔 分析师 S1010516110001 彭家乐 农林牧渔分析师 S1010518080001 猪价震荡下行，农产品价格快速上涨可能进一步推高玉米、豆粕等饲料原料成本，头均亏损加大，或将加速产能去化。继续建议关注温氏股份、中粮家佳康、天康生物等。动保估值底部，重点关注普莱柯等。多因素叠加加剧全球农产品供应紧张，一定程度影响国内供给，预计年内粮价将保持高位，粮食种植企业业绩向上弹性有望释放，上游龙头种企有望量价提升。建议关注粮食种植板块，推荐主营水稻、小麦的优质种植企业苏垦农发。建议关注种业板块，推荐具备生物育种研发优势的大北农、具备优质种质资源和品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。继续推荐高成长绩优股海大集团、中宠股份、圣农发展等。 ▍养殖：猪价震荡下行，饲料成本上行加速产能去化。本周全国生猪出栏周均价11.73 元/公斤，环比下滑 0.42%。目前整体生猪供给仍处于过剩阶段。同时，豆粕、玉米等价格快速上涨，推动饲料成本上行，头均亏损继续扩大，或将加速产能去化。上市公司层面，目前各上市公司业绩最差时点已过，养殖股面临情绪和业绩修复。继续建议关注生猪养殖板块，如温氏股份、中粮家佳康、天康生物等。本周中速鸡均价 6.85 元/斤，环比下滑 1.72%，同比下滑 3.11%，受疫情影响市场交易下降，但随着行业前期父母代产能持续去化，我们预计 2022H1 年商品代出栏仍将处于相对低位，黄羽鸡景气有望维持高位，建议重点关注立华股份、温氏股份等。 ▍动保：估值底部，关注非瘟疫苗催化。2021Q3 以来，受下游养殖亏损影响，动保景气下行，部分企业季度营收/利润同比下滑（禽动保低迷自 2021 年初已开始）。受此影响，动保估值均已跌至历史低位。长期来看，下游规模化进程、新疫苗研发等预计将持续推动动保行业扩容。而在非瘟疫苗研发上，科技部近期公示了“动物疫病综合防控关键技术研发与应用”重点专项 2021 年度揭榜挂帅项目结果，兰研所非洲猪瘟亚单位疫苗等 3 条非瘟疫苗路径上榜。结合前期部分企业向农业农村部申请非瘟亚单位疫苗应急评价申请，我们预计后续非瘟疫苗流程或将比较快，建议重点关注普莱柯等。 ▍种植：多因叠加影响粮食供给，关注粮价高位上涨预期。全球农产品主产国产量预期减少，叠加库存低位、农资燃料等价格上涨，预计全球农产品短期内仍将供应紧张。进口受限或将一定程度影响国内供给，本周国内大豆、豆粕现货价，黄玉米期货价创历史新高。同时，农业农村部指出夏粮丰产面临空前挑战和困难。我们预计，年内粮价或将持续保持高位。粮食种植企业业绩向上弹性有望释放。同时，高粮价提升种粮积极性，进而提振用种需求和良种需求，上游龙头种企有望量价提升。建议关注粮食种植板块，推荐主营水稻、小麦的优质种植企业苏垦农发。建议关注种业板块，推荐具备生物育种研发优势的大北农、具备优质种质资源和品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。 ▍风险因素：动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；政策不达预期；猪价不达预期；粮食价格波动；地缘政治风险等。 ▍投资建议：猪价底部震荡，饲料原料成本提升，头均亏损加大，或将加速产能去化，继续建议关注温氏股份、中粮家佳康、天康生物等。动保估值底部，重点关注普莱柯等。多因叠加影响全球粮食供给，预计短期内粮价将保持高位，粮食种植企业业绩向上弹性有望释放。粮价上涨提升种粮积极性，提振用种需求和良种需求，上游龙头种企有望量价提升。建议关注粮食种植板块，推荐主营水稻、小麦的优质种植企业苏垦农发。建议关注种业板块，推荐具备生物育种研发优势的大北农、具备优质种质资源和品种资源的杂交玉米种业龙头登海种业。继续推荐高成长绩优股海大集团、中宠股份、圣农发展等。 农林牧渔行业 评级 强于大市（维持） 股票报告网 农林牧渔行业周观点｜2022.3.28 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 重点公司盈利预测、估值及投资评级（元） 简称 收盘价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2023E 2020 2021E 2022E 2023E 大北农 8.09 0.47 0.03 0.23 0.40 17.2 269.7 35.2 20.2 买入 登海种业 23.21 0.12 0.33 0.44 0.61 193.4 70.3 52.8 38.0 增持 苏垦农发 14.48 0.49 0.53 0.81 0.93 29.6 27.3 17.9 15.6 买入 温氏股份 21.75 1.17 -2.06 0.17 2.40 18.6 -10.6 127.9 9.1 买入 天康生物 12.39 1.27 -0.50 0.19 1.72 9.8 -24.8 65.2 7.2 买入 普莱柯 29.26 0.71 0.95 1.20 1.42 41.2 30.8 24.4 20.6 买入 海大集团 56.29 1.52 0.97 1.79 3.03 37.0 58.0 31.4 18.6 买入 中宠股份 20.72 0.46 0.49 0.67 0.89 45.0 42.3 30.9 23.3 买入 圣农发展 19.58 1.64 0.42 0.85 1.55 11.9 46.6 23.0 12.6 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 3 月 25 日收盘价 股票报告网 农林牧渔行业周观点｜2022.3.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 猪价底部震荡，饲料成本上行加速产能去化 ..................................................................... 1 黄鸡景气维持高位，白鸡价格底部震荡 ............................................................................ 4 动保估值处历史低位，关注板块成长性 ............................................................................ 6 多因叠加影响粮食供给，关注粮价高位上涨预期 ............................................................ 7 农产品价格及板块表现（3 月 21 日-3 月 25 日） ............................................................. 9 重点公司盈利预测 ........................................................................................................... 10 风险因素 ........