交通运输行业航空曙光系列：美国航空市场票价超2019年，客运需求持续复苏，全年有望盈利

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 航空机场 2022 年 03 月 29 日 美国航空市场票价超 2019 年，客运需求持续复苏，全年有望盈利 看好 ——航空曙光系列 相关研究 "春季航空策略——全球航空业重塑格局，后疫情时代国际航线迎来战略机遇期" 2022 年 3 月 22 日 "航空历史空难梳理与影响简析-航空点 评系列" 2022 年 3 月 22 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 核心观点：  事件：美国航空市场机票价格和售出量基本恢复至疫情前水平。达美航空已经宣布预计将在 2022 年实现可观的盈利，预计 2024 年调整后总收入将超过 500 亿美元。由于中美市场是全球主要航空市场且国内市场规模都较大，我们认为美国市场的复苏可以对中国市场未来的复苏路径形成较为充分的参考。  自 2021 年以来美国的国际航空运输市场整体上已经呈缓慢复苏趋势。从复苏节奏上看，美国旅客的出行意愿恢复较其他国家快，而美国国内航空运输市场恢复速度快于国际。2022 年 2 月，国际总旅客吞吐量恢复至 2019 年同期的 58%，美国旅客吞吐量恢复高于国际总旅客吞吐量的恢复。2021 年美国国内航空市场 7 月客座率一度恢复至 19 年同期水平，虽然下半年受到奥密克戎变异株的影响出现小幅下滑，但仍保持在 2019 年 90%的水平。截至 3 月 13 日的最近一周，客座率基本与 2019 年同期持平。  随着各国边境限制解除，美国航空运输市场需求将不断增强。2021 年 9 月下旬美国政府宣布 11 月将放松入境旅行限制以及 2021 年 11 月初宣布取消旅行禁令后，欧美的机票预订量均实现大幅增长。2021 年 12 月，奥密克戎在全球迅速传播，不少国家和地区因此加强了防疫应对措施，因奥密克戎采取的旅行限制使国际需求的复苏放缓了仅约两周，美国航空市场面对疫情韧性不断增强。在截至 3 月 12 日的一周内，机票售出数比 2019 年同期多 5%，美国航司国内客座率基本与疫情前持平。从美国的经验看，边境限制解除往往伴随着国际航空运输需求的“报复性”激增。  美国航空市场机票价格显著回升，同比已超过 2019 年。在截至 3 月 12 日的一周内，机票票价同比 2019 年上涨 4%，主要原因是以商务旅行为主的公司集团旅客的逐渐回归以及各国相继解除入境限制，公司集团旅客销量在过去六周内稳步提升，但仍远低于 2019年水平。  供给端恢复仍在继续。从 2020 年底到 2022 年 3 月机队架数增加 921 架，可以看出 2021年一整年运力有明显提升，但仍未恢复至 2019 年底的运力水平。而低成本航司的飞机架数已超过 2019 年同期水平，并同比增长 4.37%达到 1672 架，与全服务航司相比运力恢复显著。低成本航空公司继续引领美国航空业的运力恢复。忠实航空、精神航空、边疆航空、芥蓝航空2022年2季度的预期ASM 分别比2019年同期多30.8%/20%/18.3%/10%。全服务航司达美航空、美联航 2022 年 2 季度比 2019 年下跌 16%和 9.3%。  投资分析意见：建议持续关注我国航空市场在 2022 年复苏机会。推荐关注：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空。  风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 9 页 简单金融 成就梦想 1． 美国航空运输需求持续复苏，国内航空运输市场恢复速度快于国际 自从 2020 年美国各州政府逐步放松疫情管控政策以来，航班量和旅客吞吐量逐步恢复。2021 年 9 月下旬美国政府宣布 11 月将放松入境旅行限制，美国、加拿大和墨西哥的航班量和旅客吞吐量恢复速度加快，出现小高峰。2021 年 12 月，由于奥密克戎变异株的影响，航班量和旅客吞吐量出现小幅下滑并在 2022年3月实现回升。截至 3月13日的最近一周，航班量约恢复至 19 年同期的 82%。旅客吞吐量和航班量的恢复趋势基本一致，已恢复至2019 年同期的 86%左右。以美洲国家为目的地的航班量和旅客吞吐量恢复显著，前往墨西哥的航班量甚至超过了 19 年同期水平，跨大西洋航线约恢复至 19 年同期一般水平，而前往亚洲国家和加拿大的航班量则处于低位。 图 1：航班量恢复情况（与 2019 年相比，%） 图 2：旅客吞吐量恢复情况（与 2019 年相比，%） 资料来源：IATA、申万宏源研究 资料来源：IATA、申万宏源研究 总体来说，自 21 年以来美国的国际航空运输市场整体上已经呈缓慢复苏趋势。从复苏节奏上看，美国旅客的出行意愿恢复较其他国家快，而美国国内航空运输市场恢复速度快于国际。2022 年 2 月，国际总旅客吞吐量恢复至 2019 年同期的 58%，美国旅客吞吐量恢复高于国际总旅客吞吐量的恢复。在美国的国际航空运输市场中，可以看出美洲市场的旅客量恢复显著，墨西哥地区的需求甚至已超过 2019 年同期水平。和亚洲国家的通航情况与19 年同期相比十分低迷，尤其是中国、日本和中国香港的航班。2021 年 7 月，前往夏威夷的国内航空旅行达到了历史最高水平，而国际航空旅客尤其是来自日本的旅客仍然远远低于大流行前的水平。 图 3：出入境旅客情况（与 2019 年相比，%） 图 4：美国与其他国家客运量恢复情况（单位：%） rYjWjZkWfWrVmNmNbR9R9PpNoOoMmOlOpPoNkPnPzQ9PmNzRwMmRrNNZpPmP 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 9 页 简单金融 成就梦想 资料来源：IATA、申万宏源研究 资料来源：IATA、申万宏源研究 2021 年美国国内航空市场 7 月客座率一度恢复至 19 年同期水平，虽然下半年受到奥密克戎变异株的影响出现小幅下滑，但仍保持在 19 年 90%的水平。截至 3 月 13 日的最近一周，客座率基本与 19 年同期持平。 图 5：美国国内客座率（%） 资料来源：IATA、申万宏源研究 2． 美国宣布取消旅行禁令后欧美间机票预订量激增 随着各国入境限制解除，美国航空运输市场需求将不断增强。2021 年年中，美国机场安检人数超过 2019 年同期的 85%。2021 年 9 月下旬美国政府宣布 11 月将放松入境旅行限制以及 2021 年 11 月初宣布取消旅行禁令后，欧美的机票预订量均实现大幅增长。2021年 12 月，奥密克戎在全球迅速传播，不