东亚前海-交通运输行业周报：2月快递行业格局和收入持续上行，行业或加速走向寡头垄断-220328

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业周报2022年03月28日2 月快递行业格局和收入持续上行，行业或加速走向寡头垄断交通运输行业周报核心观点【市场表现】3 月 21 日~3 月 25 日，沪深 300 指数收于 4174.57 点，一周跌幅为 1.98%，年初至今跌幅为 15.50%；上证综指收于 3212.24 点，一周跌幅为 1.27%，年初至今跌幅为 11.75%；在申万一级行业中，房地产、煤炭、农林牧渔等板块表现较好，其中交通运输行业周跌幅为 2.39%，排名第 21；年初至今，交通运输行业跌幅为 8.38%，排名第 8；分子行业来看，交通运输行业中表现较好的前三分别为公交（+2.94%）、高速公路（-0.26%）、港口（-1.37%）。【重点资讯】2022 年，国际航运市场方面，预计干散货运输市场海运量供需趋于平衡，运价处于恢复上升周期。油轮运输需求预计将有所回暖，外部不确定因素可能导致运价波动加剧。全球集装箱海运需求预计整体上仍将保持旺盛势头，班轮公司的现货市场运价预计上半年仍将维持高位，下半年境外疫情发展和港口拥堵状况将是决定市场走向的主要因素。（交通运输部）【重点公告】1）招商轮船：2021 年实现营业收入 244.12 亿元，同比增长 12.97%；实现归母净利润 36.09 亿元，同比增长 19.52%。2）宁沪高速：2021 年实现营业收入 137.93 亿元，同比增长 71.71%；实现归母净利润 41.79 亿元，同比增长 69.58%。【本周观点】2 月快递业务收入和行业集中度均实现同比增长。2 月，规模以上快递业务收入达 657.10 亿元，同比+27.42%；规模以上快递业务量达 69.11 亿件，同比+49.65%；规模以上快递业务单票收入为 9.51 元/票，同比-14.86%；快递品牌服务集中度指数 CR8 达到 85.30%，同比增长 5.40pct。顺丰控股由于营业结构调整，快递业务收入增速慢于通达系。2 月，通达系（韵达股份、圆通速递、申通快递）的快递业务收入共计 72.96 亿元，同比+84.62%；快递业务量共计达到 29.06 亿票，同比增长 79.49%；平均快递业务单票收入为 2.51 元/票，同比+2.85%。2 月，顺丰控股的快递业务收入为 98.49 亿元，同比-6.72%；快递业务单票收入为 15.44 元/票，同比+2.19%；快递业务量为 6.38 亿票，同比-8.73%。通达系 2 月快递业务量猛增，主要原因系春节期间电商业务量上升，以及通达系业务与电商绑定程度较深。顺丰控股的快递业务收入和业务量的增速均不及通达系，主要原因是公司自 2021 年下半年开始主动调优产品结构，减少低毛利产品件量。政策限制恶性价格竞争，行业龙头更具竞争优势。快递行业同质化程度强，由于规模效应等因素，行业平均单票价格呈下降趋势。新进入者为争取市场份额，常以“价格战”作为手段。但在 2021 年 4 月和 6 月，浙江省政府和国家交通运输部等多部门出台政策限制以低于成本的价格的无序竞争，快递龙头优势有扩大迹象。从行业来看，2021 年 6 月以来，快递行业价格降幅不断收窄，并在 2022 年 1 月由负转正，但在 2022 年 2月出现同比下滑；而行业寡头通达系的单票价格同比降幅收窄快于行业平均，并于 2021 年 9 月开始由负转正。在业务收入和业务量方面，通达系的同比增速分别在 2021 年 7 月和 2021 年 12 月开始反超行业水平。2021年 2 月以来，快递品牌服务集中度指数 CR8 的同比降幅不断缩窄，并在2022 年持续上行。快递龙头企业在仓储网络、运力等方面的布局上均具有领先优势，而且更可能在技术、资本等方面具有优势。在快递行业竞评级推荐报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn联系人王卓亚电子邮箱wangzy695@easec.com.cn股价走势相关研究《2 月航空客运现较强需求韧性，“稳增长”背景下航空运输复苏可期》2022.03.21《快递行业有望加快由价格竞争转向提质增效》2022.03.14《地区冲突带来成本压力，航运运价有望提振》2022.03.10《蓄势待发，等待东风》2022.03.08《油价短期上涨不改需求驱动下的航空行业复苏趋势》2022.03.07行业研究·交通运输·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2交通运输争不再以“价格战”为主导的背景下，快递行业“马太效应”或将显现。一方面龙头企业凭借成本优势，盈利中枢有望得到改善；另一方面，行业竞争手段逐渐转向技术改造、提高自动化率、拓展多元化服务（同城配送、即时配送等）等方式，龙头的技术和资本优势将有助于打造新的护城河。投资建议在快递行业由价格竞争转向提升经营效率、拓展多元化服务等方面的竞争的阶段，快递行业龙头的规模效应、技术与资本优势有望发挥更显著的作用，行业集中度和龙头的盈利中枢均有望持续改善，相关标的有顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递等。风险提示政策变动；行业竞争格局恶化；电商规模扩张不及预期。请仔细阅读报告尾页的免责声明3交通运输正文目录1. 核心观点........................................................................................................................................................................... 51.1. 2 月快递行业格局和收入持续上行，行业或加速走向寡头垄断...................................................................52. 市场表现........................................................................................................................................................................... 62.1. 行业表现：交通运输板块中公交等子行业表现较好...................................................................................... 62.2. 公司表现：德邦股份、三羊马、*ST 德新等公司涨幅居前.......................................................................... 73. 动态跟踪................................................................................................................................................