家电行业研究专题：美国重启关税豁免，跨境小家电企业重点受益——W12周观点

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 1496 沪深 300 指数 4175 上证指数 3212 深证成指 12073 中小板综指 12197 相关报告 1.《家电行业深度报告-家电原材料涨价深度复盘及盈利能力弹性测算》，2022.3.20 2.《2 月空调出货稳健，社零恢复好于预期-W11 周观点》，2022.3.20 3.《价值回归把握家电底部布局良机-一季报业绩前瞻》，2022.3.19 4.《持续关注原材料价格；集成灶延续高增-家电周报》，2022.3.13 5.《咖啡机开启精致生活，国产品牌创新突围-咖啡机专题研究报告》，2022.3.9 谢丽媛 分析师 SAC 执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 贺虹萍 分析师 SAC 执业编号：S1130522010004 hehongping＠gjzq.com.cn 邓颖 联系人 dengying＠gjzq.com.cn 专题：美国重启关税豁免，跨境小家电企业重点受益——W12 周观点 主要观点  本周家电板块周涨幅-2.4%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-3.4%/-1.2%/-0.7%/+0.8%。原材料价格有所上涨，LME 铜、LME 铝、钢铁、塑料价格环比分别+0.3%、+6.0%、+0.8%、+1.6%。  美国恢复 352 项中国进口商品关税豁免，涉及多个家电品类。此次关税豁免涉及此前 549 项待定产品中的 352 项。该规定将适用于 2021 年 10 月 12 日至 2022 年 12 月 31 日之间进口自中国的商品。对应产品 2022 年底前免征关税，且从去年 10 月 12 日至今已缴纳关税将获得返还。就家电板块而言，此次豁免涉及品类主要包括清洁电器（扫地机器人、立式吸尘器）、空气净化器、电热器等环境电器、空气炸锅、立式冷柜等，绝大多数品类此次豁免前加征关税税率为 25%。  此次豁免品类相关标的中，2C 企业成本端压力将得到缓解，从而带动盈利能力提升；2B 企业有望增强代工竞争力；对美出口业务占比较高的跨境小家电企业将直接受益。小家电板块 2C 相关标的包括 Vesync、JS 环球生活、科沃斯及石头科技，其中 Vesync、JS 环球生活对美收入占比较高，将重点受益。根据我们的测算，此次豁免对 Vesync、JS 环球生活公司整体毛利率的提振效果分别在 3-4pct、1-2pct 左右。科沃斯出口美国业务占总收入比例 12%左右，石头科技对美收入占比约为 10%。根据我们的测算，此次关税豁免对科沃斯、石头科技毛利率水平有 1pct 左右的提振，有助于扫地机龙头企业加快出海进程。  2B 相关标的包括空气炸锅代工企业比依股份；清洁电器代工企业莱克电气；小家电 ODM 龙头新宝股份等。比依股份受加征关税影响收入占比为20%，比依股份、莱克电气及新宝股份等代工企业间接受益于关税豁免，议价能力将有所提升。 投资建议  2022 年面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。重点推荐精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。厨房小家电长期成长空间充足，新宝股份内销持续推新、扩品类带动收入增长，海运缓解后海外订单需求有望释放，建议重点关注。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。 风险提示  原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1434157017071843198021162253210329210629210929211229国金行业 沪深300 2022 年 03 月 27 日 消费升级与娱乐研究中心 家电行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 美国重启关税豁免，跨境小家电企业重点受益 ............................................4 2. 各板块跟踪 .................................................................................................5 2.1. 白电板块：关注白电龙头复苏 ...............................................................7 2.2. 小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 ....................................10 2.3. 厨电板块：集成灶龙头延续高增 .........................................................12 2.4. 黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 ....................................13 3. 行业新闻 ..................................................................................................14 4. 上游数据跟踪 ...........................................................................................14 4.1. 原材料价格、海运走势 .......................................................................14 4.2. 房地产数据跟踪 ..................................................................................16 5. 投资观点 ..................................................................................................18 6. 风险提示 .......................................................................