食饮行业周报（2022年3月第4期）：酒企改革举措相继落地，关注乳品龙头配置机会

http://research.stocke.com.cn 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业报告 食品饮料 报告日期：2022 年 3 月 26 日 酒企改革举措相继落地，关注乳品龙头配置机会 ──食饮行业周报（2022 年 3 月第 4 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 白酒板块：我们认为疫情下，贵州茅台批价出现短期波动不改长期向好发展趋势，近期年报季的到来&酒企改革举措阶段性落地将为现阶段主要催化剂，仍坚定推荐 22Q1 业绩强确定性高增&全年存边际变化业绩向好&当前估值具备性价比的标的：【贵州茅台】、【五粮液】、【洋河股份】、【舍得酒业】、【迎驾贡酒】。 大众品板块：面对疫情反复带来需求端的影响，以及行业成本持续上升的压力，预计大众品板块 22Q1 业绩将继续承压。我们仍然认为需求相对稳健，同时盈利能力持续提升的乳品龙头的配置机会更佳。与此同时，后续啤酒、调味品、休闲零食等细分板块的机会需要观测成本变化及需求的持续改善。推荐【伊利股份】；同时关注【蒙牛乳业】、【涪陵榨菜】、【巴比食品】。后续应关注多因素变化和改善带来的投资机会。 3 月 21 日~3 月 25 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.14%，食品饮料板块下跌 3.47%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 3.74%。具体来看，本周饮料板块 ST 中葡（+13.29%）、通葡股份（+7.85%）涨幅相对偏大，重庆啤酒（-10.07%）、酒鬼酒（-9.60%）跌幅相对偏大；本周食品板块星湖科技（+32.76%）、得利斯（+ 16.81%）涨幅相对居前，青海春天（-16.73%）、立高食品（-12.72%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：疫情扰动下，坚定推荐 22Q1 业绩高增酒企 ❑ 板块回顾：贵州茅台将上线电商平台，五粮液挺价举措出台 3 月 21 日~3 月 25 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 2.14%，食品饮料板块下跌 3.47%，白酒板块下跌幅度大于沪深 300，跌幅为 3.74%。具体来看，白酒板块具体来看，伊力特（+6.22%）、顺鑫农业（+1.55%）、金徽酒（-0.21%）涨跌幅居前，其中伊力特涨幅居前主因新疆地区经济向好预期+餐饮消费场景恢复+酒企自身有向好变化。我们认为当前白酒处于预期充分、大边际变化较少阶段，下周开始的年报季&酒企改革举措持续推进均有望成为下一重要催化剂： 1）贵州茅台：电商平台将如期上线，营销改革持续推进。据媒体报道，茅台新电商开发计划初期工作基本完成，其官方新电商平台预计将于 3 月底/4月初上线试运行，试运行期间公司将主要进行茅台 1935、虎年生肖酒（含500ml）和珍品等 4 款产品投放。搭建新电商平台意味着公司将进一步拓宽直销渠道、积累数据资产，预计今年新增的量或将投放部分于电商平台，批价将得到更有效管控，营销改革进一步推进。 2）五粮液：渠道产品调整战略开始在终端体现。近日八代五粮液零售指导价格从 1399 元上调至 1499 元，同时多地经销商普遍接到通知，公司将于 3月底~4 月对市场进行自查清查，对违规货源以 1050 元/瓶价格进行回收。我们认为：公司今年重点任务之一为价值回升，其中重要形式表现之一为价[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 邮箱：yangji@stocke.com.cn 分析师：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《22 年成长优势突出，盈利向好可期──妙可蓝多 2021 年报点评（20220325）》 《2021 年&2022Q1 白酒业绩前瞻：关注 22Q1 业绩高增强确定&估值具性价比标的（20220323）》 《舍得酒业更新报告：轮动控量再梳理，舍得进入高质量上升通道 （20220323）》 《周观点：白酒基本面强于食品，大众品关注乳品龙头（20220320）》 《舍得酒业 2021 年业绩点评：双品牌战略效果显现，渠道高质量发展（20220318）》 《迎驾贡酒 2021 年业绩快报点评：洞藏势能持续释放，看好开门红超预期（20220318）》 《金徽酒 2021 年业绩点评：21Q4 短期受疫情拖累，结构升级趋势延续（20220318）》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 格提升，继去年 12 月公司提升综合成本至 969 元后，本次零售价的上提或加速五粮液实现批价过千。 3）舍得酒业：轮动控量梳理，高质量发展可期。我们认为舍得酒业将迎来三大超预期点：1）产品结构发展质量超预期：2022 年公司将通过产品间轮动式控量模式保证量价双升，其中品味舍得及舍之道将为今年主要放量产品，同时沱牌产品线将得到重新梳理；2）渠道质量发展超预期：21 年公司业绩增长主源于主销市场及老经销商，渠道量、质双升，22 年将继续进行优商；3）费用管控能力超预期。总体来看，我们认为舍得酒业在“坚持双品牌战略，复兴大众名酒”战略下，将进入高质量发展通道。 ❑ 贵州茅台批价近期为何波动显著？如何看待中长期批价走势？ 问题一：贵州茅台近期批价为何波动？ 回答：我们认为 3 月中批价波动（从 2900 元左右跌至 2800 元左右）主因：3 月配额发货叠加疫情扰动下，部分高端消费短期受抑制；本周批价波动（从2980 元左右跌至 2600 元左右）主因：疫情扰动下高端消费短期受抑制叠加电商平台即将上线导致部分经销商出现短期抛货行为。总体来看，上述造成批价波动的扰动因素中，疫情及发货均为短期影响因素，而线上平台的上线影响则需根据平台具体上线品类及量增节奏再做具体判断。 问题二：在贵州茅台批价短期波动背景下，其他高端酒及次高端酒批价？ 回答：五粮液采取提建议零售价+1050 元/瓶价格回收等举措挺价，预计五粮液批价短期将保持稳定，同时次高端酒批价亦保持稳中向上发展趋势。 问题三：如何看待高端酒中长期表现？ 回答：全年来看，我们认为高端酒批价将总体稳定，不会出现大幅下跌情况。坚持认为高端酒整体增长内生动力/向上趋势未变，看好高端酒整体表现。 ❑ 数据更新：本周贵州茅台批价波动显著，整体库存表现健康 贵州茅台：受 3 月配额到货+疫情影响+电商平台即将落地等因素影响，本周飞天散瓶批价波动显著，目前约为 2600 元，整箱批价约为 2900 元，近期2022 年合同本月已开始续签，4 月将按原价原配额执行，预计随着 4 月电商平台的上线，飞天茅台批价或将得到阶段性有效管控