食品饮料行业研究周报：白酒淡季理顺价格 “小乌江”拥抱“大轻盐”时代

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 白酒淡季理顺价格 “小乌江”拥抱“大轻盐”时代 ——食品饮料 投资摘要： 每周一谈 白酒淡季理顺价格 “小乌江”积极拥抱“大轻盐”时代 飞天茅台批价持续下跌，茅台新电商平台或将上线。  茅台官方新电商平台即将上线，预计投放 4 款新品，飞天茅台不在列。  飞天茅台批价连续下跌，除了白酒走向淡季，疫情影响需求减弱之外，茅台新电商平台的上线预计也是原因之一。 茅台电商迎来“2.0”时代。  2021 年 11 月，茅台注册“茅台 519 网”等商标。  2022 年 2 月，董事长丁雄军于市场工作会提出“五合营销法”，要求数字营销、加快补齐新零售短板、构建和完善数字化营销平台等。  2022 年 3 月，茅台官方新电商平台预计于 3 月底上线，公司已经向经销商发送一批非标产品作为首批上线产品。 五粮液提价，看齐飞天茅台。  五粮液终端提价，全面对标飞天茅台。普五八代产品建议零售价已提价至1499 元，对应 2021 年 12 月普五八代的出厂价上调，目前五粮液的出厂价、终端建议零售价已经与飞天茅台全面看齐。  五粮液价格价仍存在倒挂问题。普五批发价对于出厂价格仍存倒挂问题，渠道商利润率处于很低的水平。若终端提价顺利，可以有利于增厚渠道商利润，提高积极性。 减盐 30% 涪陵榨菜迈向轻盐化。  消费者健康意识提高，轻盐化成为新风向。居民健康意识提高，食品的轻盐化也成为消费者追求的方向。  发布轻盐榨菜，拥抱低盐化方向。榨菜产品一直以来都是重盐下饭的形象，3月 22 日涪陵榨菜召开轻盐榨菜上市发布会，推出的新产品轻盐榨菜。  产品及工艺升级，减盐 30%，实现轻盐化转变。依托行业独有的“浅盐窖藏加香渍制”工艺、先进智能的“精准控盐”工艺，以及不需要添加防腐剂就能保鲜的“栅栏技术”工艺，保证了乌江榨菜在保留原有鲜脆爽口、美味等产品特点的基础上，实现减盐 30%以上。 市场回顾 最近一周食品饮料指数跌幅 3.47%，在申万 28 个行业中排名第 25，跑输沪深300 指数 1.33pct，子行业中肉制品（+2.72%）、零食（+0.61%）表现较好。  个股涨幅前 5 名：星湖科技、得利斯、双塔食品、西王食品、ST 中葡  个股跌幅前 5 名：金种子酒、青海春天、立高食品、良品铺子、重庆啤酒 投资策略 重点推荐：1.在细分领域占据龙头地位，拥有良好竞争格局和强势提价能力的，且预计成本将下降的公司，重点推荐涪陵榨菜、百润股份；2.常温及低温奶基本盘稳固，发力婴配粉及奶酪业务，且开年业绩良好的奶业巨头伊利股份。3.下游需求旺盛，上游议价能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位的三元生物；4.行业竞争格局改善，高端化确定性较强的啤酒行业，推荐重庆啤酒、华润啤酒，关注青岛啤酒。5.业绩良好，具有较高确定性的贵州茅台、五粮液、山西汾酒。 评级 中性（调低） 2022 年 03 月 27 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 116 行业平均市盈率 34.75 市场平均市盈率 17.29 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业周报：食品饮料行业各公司年报披露情况》2022-03-21 2、《食品饮料行业研究周报：茅台引领 各公司积极披露开年来经营情况》2022-03-13 3、《食品饮料行业研究周报：茅台1935 批价回落 或重启产品瘦身计划》2022-03-07 -35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2021-03-292021-06-282021-09-222021-12-222022-02-20申万食品饮料指数沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 13 证券研究报告 1. 每周一谈： .......................................................................................................................................................................... 3 1.1 飞天茅台批价持续下跌 茅台新电商平台或将上线 ...................................................................................................... 3 1.2 茅台电商平台发展历程： .......................................................................................................................................... 3 1.3 五粮液提价看齐飞天茅台 .......................................................................................................................................... 4 1.4 减盐 30% 涪陵榨菜迈向轻盐化 ................................................................................................................................. 4 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 5 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 6 4. 白酒价格跟踪 ...................